Comprendre le ratio P / E par rapport au BPA par rapport au rendement des bénéfices

Ratio P / E vs BPA vs rendement des bénéfices: un aperçu

Le ratio cours/bénéfices (P/E), également connu sous le nom de « multiple des bénéfices », est l’une des mesures d’évaluation les plus populaires utilisées par les investisseurs et les analystes. La définition de base d’un ratio P/E est le cours de l’action divisé par le bénéfice par action (EPS). La construction du ratio rend le calcul du P/E particulièrement utile à des fins d’évaluation, mais il est difficile à utiliser intuitivement lors de l’évaluation des rendements potentiels, en particulier sur différents instruments. C’est là que le rendement des bénéfices entre en jeu.

Ratio P / E

Le ratio P/E pour un stock spécifique, bien qu’utile en soi, est d’une plus grande utilité lorsqu’il est comparé à d’autres paramètres, tels que :

• Secteur P/E : La comparaison du P/E de l’action à ceux d’autres entreprises de taille similaire de son secteur, ainsi qu’au P/E moyen du secteur, permettra à l’investisseur de déterminer si l’action se négocie à une valorisation supérieure ou inférieure par rapport à ses pairs .
• P/E relatif : La comparaison du P/E de l’action avec sa fourchette de P/E sur une période donne une indication de la perception des investisseurs. Une action peut se négocier à un P/E beaucoup plus faible aujourd’hui que par le passé parce que les investisseurs perçoivent que sa croissance a atteint son apogée.
• P/E à la croissance des bénéfices (rapport PEG): Le ratio PEG compare le P/E à la croissance future ou passée des bénéfices. Une action avec un P/E de 10 et une croissance des bénéfices de 10 % a un ratio PEG de 1, tandis qu’une action avec un P/E de 10 et une croissance des bénéfices de 20 % a un ratio PEG de 0,5. Selon le ratio PEG, le deuxième stock est sous-évalué par rapport au premier stock.

De même, le P/E se présente sous deux formes principales :

• P/E en fin de période : Il s’agit du ratio cours/bénéfice basé sur le BPA pour les quatre derniers trimestres ou 12 mois.
• P/E à terme : Ce ratio cours/bénéfice est basé sur le BPA futur estimé, tel que l’année fiscale ou civile en cours, ou l’année suivante.

Si le principal avantage du rendement des bénéfices est qu’il permet une comparaison intuitive des rendements potentiels, il présente les inconvénients suivants :

• Plus grand degré d’incertitude : Le rendement indiqué par le rendement des bénéfices a un degré d’incertitude beaucoup plus élevé que le rendement d’un instrument à revenu fixe.
• Plus de volatilité : Étant donné que le bénéfice net et le BPA peuvent fluctuer considérablement d’une année à l’autre, le rendement des bénéfices sera généralement plus volatil que les rendements des titres à revenu fixe.
• Retour indicatif uniquement : Le rendement des bénéfices indique uniquement le rendement approximatif basé sur le BPA ; le rendement réel peut s’écarter considérablement du rendement des bénéfices, en particulier pour les actions qui ne versent aucun dividende ou de petits dividendes.

À titre d’exemple, supposons qu’un Widget Co. fictif se négocie à 10 $ et gagnera 1 $ en BPA au cours de l’année à venir. Si elle verse la totalité du montant sous forme de dividendes, la société aurait un rendement de dividende indiqué de 10 %. Que se passe-t-il si l’entreprise ne verse aucun dividende ? Dans ce cas, une avenue de rendement potentiel pour les investisseurs de Widget Co. provient de l’augmentation de la valeur comptable de l’entreprise grâce aux bénéfices non répartis (c’est-à-dire qu’elle a réalisé des bénéfices mais ne les a pas versés sous forme de dividendes).

Pour simplifier les choses, supposons que Widget Co. se négocie exactement à sa valeur comptable. Si sa valeur comptable par action passe de 10 $ à 11 $ (en raison de l’augmentation de 1 $ des bénéfices non répartis), l’action se négocierait à 11 $ pour un rendement de 10 % pour l’investisseur. Mais que se passe-t-il s’il y a une surabondance de widgets sur le marché et que Widget Co. commence à se négocier avec une forte décote par rapport à la valeur comptable ? Dans ce cas, plutôt qu’un rendement de 10 %, l’investisseur peut subir une perte sur les avoirs de Widget Co..

PSE

Le BPA est la mesure de la rentabilité d’une entreprise et il est essentiellement défini comme le bénéfice net divisé par le nombre d’actions en circulation. Le BPA de base utilise le nombre d’actions en circulation au dénominateur, tandis que le BPA entièrement dilué (FDEPS) utilise le nombre d’actions entièrement diluées au dénominateur.

Rendement des bénéfices

Le rendement des bénéfices est défini comme le BPA divisé par le cours de l’action (E/P). En d’autres termes, c’est l’inverse du rapport P/E. Ainsi, Earnings Yield = EPS / Price = 1 / (P/E Ratio), exprimé en pourcentage.

Si l’action A se négocie à 10 $ et que son BPA pour l’année écoulée (ou les 12 derniers mois, en abrégé « ttm ») était de 50 cents, elle a un P/E de 20 (c’est-à-dire 10 $/50 cents) et un rendement des bénéfices de 5 % (50 cents/10 $).

Si l’action B se négocie à 20 $ et que son BPA (ttm) est de 2 $, elle a un P/E de 10 (c’est-à-dire 20 $/2 $) et un rendement des bénéfices de 10 % (2 $/20 $).

En supposant que A et B sont des sociétés similaires opérant dans le même secteur, avec des structures de capital presque identiques, laquelle représente, selon vous, la meilleure valeur ?

La réponse évidente est B. Du point de vue de la valorisation, il a un P/E beaucoup plus bas. Du point de vue du rendement des bénéfices, B a un rendement de 10 %, ce qui signifie que chaque dollar investi dans l’action générerait un BPA de 10 cents. L’action A n’a qu’un rendement de 5 %, ce qui signifie que chaque dollar investi générerait un BPA de 5 cents.

Le rendement des bénéfices facilite la comparaison des rendements potentiels entre, par exemple, une action et une obligation. Disons qu’un investisseur avec un appétit pour le risque sain essaie de choisir entre l’action B et une obligation de pacotille avec un rendement de 6 %. Comparer le P/E de l’action B de 10 et le rendement de 6 % de l’obligation de pacotille revient à comparer des pommes et des oranges.

Mais l’utilisation du rendement des bénéfices de 10 % de l’action B permet à l’investisseur de comparer plus facilement les rendements et de décider si le différentiel de rendement de 4 points de pourcentage justifie le risque d’investir dans l’action plutôt que dans l’obligation. Notez que même si l’action B n’a qu’un rendement en dividendes de 4 % (plus à ce sujet plus tard), l’investisseur est plus préoccupé par le rendement total potentiel que par le rendement réel.

Considérations particulières

Un problème qui se pose souvent avec une action qui verse un dividende est son ratio de distribution, qui se traduit par le ratio des dividendes versés en pourcentage du BPA. Le taux de distribution est un indicateur important de la durabilité des dividendes. Si une entreprise verse systématiquement plus de dividendes qu’elle ne gagne de revenu net, le dividende peut être compromis à un moment donné. Alors qu’une définition moins stricte du ratio de distribution utilise les dividendes versés en pourcentage des flux de trésorerie par action, nous définissons le ratio de distribution des dividendes dans cette section comme suit : dividende par action (DPS) / BPA.

Le rendement du dividende est une autre mesure couramment utilisée pour évaluer le rendement potentiel d’une action. Une action avec un rendement en dividendes de 4 % et une appréciation possible de 6 % a un rendement total potentiel de 10 %.

Rendement des dividendes = Dividendes par action (DPS) / Prix

Étant donné que le ratio de distribution des dividendes = DPS / EPS, la division du numérateur et du dénominateur par le prix nous donne :

Ratio de distribution des dividendes = (DPS/P) / (EPS/P) = Rendement des dividendes / Rendement des bénéfices

Utilisons Procter & Gamble Co pour illustrer ce concept. P&G a clôturé à 74,05 $ le 29 mai 2018. L’action avait un P/E de 19,92, basé sur le BPA des 12 derniers mois, et un rendement du dividende (ttm) de 3,94 %.

Le ratio de distribution de P&G était donc = 3,94 / (1/19,92)* = 3,94 / 5,02 = 78,8 %

*N’oubliez pas que le rendement des bénéfices = 1 / (ratio P/E)

Le ratio de distribution pourrait également être calculé en divisant simplement le DPS (2,87 $) par le BPA (3,66 $) pour l’année écoulée. Cependant, en réalité, ce calcul nécessite de connaître les valeurs réelles des dividendes et des bénéfices par action, qui sont généralement moins connus des investisseurs que le rendement du dividende et le P/E d’une action spécifique.

Ainsi, si une action avec un rendement en dividendes de 5 % se négocie à un P/E de 15 (ce qui signifie que son rendement sur les bénéfices est de 6,67 %), son taux de distribution est d’environ 75 %.

Comment la durabilité des dividendes de Procter & Gamble se compare-t-elle à celle du fournisseur de services de télécommunications CenturyLink Inc, qui avait le rendement en dividendes le plus élevé de tous les constituants du S&P 500 en mai 2018, à plus de 11 % ? Avec un cours de clôture de 18,22 $, il avait un rendement en dividendes de 11,68 % et se négociait à un P/E de 8,25 (pour un rendement des bénéfices de 12,12 %). Le rendement du dividende étant juste inférieur au rendement des bénéfices, le ratio de distribution des dividendes était de 96 %.

En d’autres termes, le versement de dividendes de CenturyLink peut être insoutenable car il était presque égal à son BPA au cours de l’année écoulée. Dans cet esprit, un investisseur à la recherche d’une action avec un degré élevé de durabilité des dividendes peut être mieux de choisir Procter & Gamble.