Comprendre comment les dividendes affectent les prix des options
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Le paiement de dividendes pour une action a un impact sur la tarification des options pour cette action. Les actions chutent généralement du montant du paiement du dividende à la date ex-dividende (le premier jour de bourse où un paiement de dividende à venir n’est pas inclus dans le prix d’une action). Ce mouvement a un impact sur la tarification des options. Les options d’achat sont moins chères jusqu’à la date ex-dividende en raison de la baisse attendue du prix de l’action sous-jacente.
Dans le même temps, le prix des options de vente augmente en raison de la même baisse attendue. Il est important que les investisseurs comprennent les mathématiques de la tarification des options afin qu’ils puissent prendre des décisions de négociation éclairées.
Points clés à retenir
- Les options cotées sur les actions sont affectées par le paiement de dividendes, puisque les détenteurs des actions sous-jacentes reçoivent des dividendes mais les détenteurs d’options d’achat et de vente ne reçoivent pas ces entrées.
- Lorsque l’action sous-jacente devient ex-dividende, les options d’achat diminueront et les options de vente augmenteront en valeur car le cours de l’action reflète le dividende à payer.
- Les détenteurs d’options d’achat de type américain profondément dans la monnaie peuvent choisir d’exercer ces options avant la date ex-dividende pour récupérer le paiement du dividende dû aux actions sous-jacentes.
- La formule Black-Scholes n’est pas bien équipée pour valoriser équitablement les options américaines sur les actions versant des dividendes.
Baisse du cours de l’action à la date ex-dividende
La date d’enregistrement est le jour limite, fixé par la société, pour la réception d’un dividende. Un investisseur doit détenir l’action à cette date pour être éligible au dividende. Cependant, d’autres règles s’appliquent également.
Si un investisseur achète l’action à la date d’enregistrement, l’investisseur ne reçoit pas le dividende. En effet, il faut deux jours pour régler une transaction boursière, appelée T + 2. Il faut du temps à la bourse pour traiter les documents nécessaires au règlement de la transaction. Par conséquent, l’investisseur doit détenir l’action avant la date ex-dividende.
La date de détachement est donc une date cruciale. À la date ex-dividende, toutes choses étant égales par ailleurs, le prix de l’action devrait baisser du montant du dividende. C’est parce que l’entreprise perd cet argent, donc l’entreprise vaut maintenant moins parce que l’argent sera bientôt entre les mains de quelqu’un d’autre. Dans le monde réel, tout le reste ne reste pas égal. Alors que, théoriquement, l’action devrait baisser du montant du dividende, elle pourrait augmenter ou baisser encore plus puisque d’autres facteurs agissent sur le prix, pas seulement sur le dividende.
Certains courtiers déplacent des ordres à cours limité pour tenir compte des paiements de dividendes. En utilisant le même exemple, si un investisseur avait un ordre à cours limité pour acheter des actions d’ABC Inc. à 46 $ et que la société verse un dividende de 1 $, le courtier peut déplacer l’ordre à cours limité à 45 $. La plupart des courtiers ont un paramètre que vous pouvez basculer pour en profiter ou pour indiquer que l’investisseur souhaite que les ordres soient laissés tels quels.
L’impact des dividendes sur les options
Les options d’achat et de vente sont affectées par la date ex-dividende. Les options de vente deviennent plus chères puisque le prix baissera du montant du dividende (toutes choses étant égales par ailleurs). Les options d’achat deviennent moins chères en raison de la baisse anticipée du prix de l’action, bien que pour les options, cela pourrait commencer à être tarifé dans les semaines précédant l’ex-dividende. Pour comprendre pourquoi les puts augmenteront en valeur et les call chuteront, nous regardons ce qui se passe lorsqu’un investisseur achète un call ou un put.
Les options de vente gagnent en valeur à mesure que le prix d’une action baisse. Une option de vente sur une action est un contrat financier dans lequel le titulaire a le droit de vendre 100 actions au prix d’exercice spécifié jusqu’à l’expiration de l’option. L’émetteur ou le vendeur de l’option a l’obligation d’acheter l’action sous-jacente au prix d’exercice si l’option est exercée. Le vendeur perçoit une prime pour prendre ce risque.
À l’inverse, les options d’achat perdent de la valeur dans les jours qui précèdent la date ex-dividende. Une option d’achat sur une action est un contrat par lequel l’acheteur a le droit d’acheter 100 actions à un prix d’exercice spécifié jusqu’à la date d’expiration. Étant donné que le prix de l’action baisse à la date ex-dividende, la valeur des options d’achat chute également dans la période précédant la date ex-dividende.
La formule Black-Scholes
La formule Black-Scholes est une méthode utilisée pour fixer le prix des options. Cependant, la formule Black-Scholes ne reflète que la valeur des options de style européen qui ne peuvent pas être exercées avant la date d’expiration et où l’action sous-jacente ne verse pas de dividende. Ainsi, la formule a des limites lorsqu’elle est utilisée pour évaluer les options américaines sur des actions versant des dividendes qui peuvent être exercées par anticipation.
En pratique, les options sur actions sont rarement exercées par anticipation en raison de la perte de la valeur temps restante de l’option. Les investisseurs doivent comprendre les limites du modèle Black-Scholes dans l’évaluation des options sur les actions versant des dividendes.
La formule de Black-Scholes comprend les variables suivantes : le prix de l’action sous-jacente, le prix d’exercice de l’option en question, le temps jusqu’à l’expiration de l’option, la volatilité implicite de l’action sous-jacente et le taux d’intérêt sans risque . Étant donné que la formule ne reflète pas l’impact du paiement du dividende, certains experts ont des moyens de contourner cette limitation. Une méthode courante consiste à soustraire la valeur actualisée d’un dividende futur du prix de l’action.
La formule sous forme d’équation est :
C
=
S
t
N
(
ré
1
)
−
K
e
−
r
t
N
(
ré
2
)
où:
ré
1
=
dans
S
t
K
+
(
r
+
σ
v
2
2
)
t
σ
s
t
et
ré
2
=
ré
1
−
σ
s
t
où:
C = prime d’appel
S = Cours actuel de l’action
t = Temps jusqu’à l’exercice de l’option
K = Prix d’exercice de l’option
N = distribution normale standard cumulée
e = Terme exponentiel
σ
s
=
Écart-type
ln = Log naturel
begin{aligned} &C=S_tNleft(d_1right)-Ke^{-rt}Nleft(d_2right)\ &textbf{où :}\ &d_1=frac{ln{ frac{S_t}{K}}+left(r+frac{{sigma_v}^2}{2}right)t}{sigma_ssqrt{t}}\ &text{and}\ &d_2=d_1-sigma_ssqrt{t}\ &textbf{où :}\ &text{C = Prime d’appel}\ &text{S = Cours actuel de l’action}\ &text{t = Délai jusqu’à l’exercice de l’option}\ &text{K = Prix d’exercice de l’option}\ &text{N = Distribution normale standard cumulée}\ &text{e = Terme exponentiel}\ &sigma_s=text {Écart-type}\ &text{ln = Log naturel}\ end{aligné} C=StN(ré1)−Ke−rtN(ré2)où:ré1=σstdansKSt+(r+2σv2)tetré2=ré1−σstoù:C = prime d’appelS = Cours actuel de l’actiont = Temps jusqu’à l’exercice de l’optionK = Prix d’exercice de l’optionN = distribution normale standard cumuléee = Terme exponentielσs=Écart-typeln = Log naturel
La volatilité implicite dans la formule est la volatilité de l’instrument sous-jacent. Certains traders pensent que la volatilité implicite d’une option est une mesure plus utile de la valeur relative d’une option que le prix. Les traders doivent également tenir compte de la volatilité implicite d’une option sur une action versant des dividendes. Plus la volatilité implicite d’une action est élevée, plus le prix est susceptible de baisser. Ainsi, la volatilité implicite des options de vente est plus élevée jusqu’à la date ex-dividende en raison de la baisse des prix.
De nombreux dividendes causent à peine un flutter
Bien qu’un dividende substantiel puisse être perceptible dans le cours de l’action, de nombreux dividendes plus petits feront à peine bouger le cours de l’action ou le prix des options. Considérez une action de 30 $ qui verse un dividende de 1 % par an. Cela équivaut à 0,30 $ par action, qui est payé en versements trimestriels de 0,075 $ par action. À la date ex-dividende, le cours de l’action, toutes choses étant égales par ailleurs, devrait baisser de 0,075 $. Les options de vente augmenteront légèrement en valeur et les options d’achat diminueront légèrement.
Pourtant, certaines actions peuvent facilement bouger de 1% ou plus en une journée sans nouvelles ni événements du tout simplement en raison de l’activité commerciale. Par conséquent, le titre pourrait augmenter dans la journée même s’il devrait techniquement ouvrir plus bas dans la journée. Par conséquent, tenter de prédire les micro-mouvements des prix des actions et des options, sur la base des dividendes, peut signifier manquer une vue d’ensemble de ce qui se passe avec les prix des actions et des options au cours des jours et des semaines autour de l’événement.
L’essentiel
En règle générale, les options de vente augmenteront légèrement avant un dividende et les options d’achat diminueront légèrement. Cela suppose que tout le reste reste égal, ce qui, dans le monde réel, n’est pas le cas. Les options commenceront à évaluer l’ajustement du cours de l’action (lié au dividende) bien avant le moment où l’ajustement du cours de l’action se produit réellement. Cela implique des micro-mouvements du prix de l’option au fil du temps, qui sont susceptibles d’être dépassés par d’autres facteurs. Cela est particulièrement vrai pour les petits versements de dividendes, qui représentent un très petit pourcentage du cours de l’action. Les dividendes substantiels, tels que les dividendes à rendement élevé, auront un impact plus notable sur les cours des actions et des options.
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