Chronique des investisseurs : Rolls-Royce, SigmaRoc, Capita
ACHETER : Rolls-Royce (RR)
Les actions de Rolls-Royce ont grimpé avec la confirmation de la vente de son activité Bergen Engines, écrit Michael Fahy.
Le fournisseur de moteurs d’avion était l’une des nombreuses sociétés liées aux voyages dont les actions ont rebondi, car les preuves suggèrent que la variante du coronavirus Omicron s’avère plus transmissible mais moins mortelle que la variante Delta auparavant dominante.
Rolls-Royce a déclaré qu’il conserverait également 16 millions d’euros de liquidités. L’argent servira à rembourser la dette.
L’opération est la dernière d’une série de cessions par Rolls-Royce, qui comprend la vente pour 1,7 milliard d’euros de son activité ITP Aero en Espagne en septembre à Bain Capital Private Equity, alors qu’elle cherche à reconstituer son bilan.
La société a déclaré en août 2020 qu’elle prévoyait de lever 2 milliards d’euros grâce à la vente d’actifs alors qu’elle tentait de retrouver une note de crédit de qualité investissement qu’elle avait perdue un mois plus tôt après que Moody’s a abaissé sa dette.
Bergen Engines est basée en Norvège et fabrique des moteurs à vitesse moyenne utilisés dans les navires et les centrales électriques. L’entreprise emploie 950 personnes et a généré environ 250 millions d’euros de chiffre d’affaires l’année dernière.
Les actions de Rolls-Royce ont oscillé ces derniers mois, les bonnes nouvelles concernant l’obtention de contrats pour l’armée américaine et le financement de son petit consortium de réacteurs modulaires ayant été compensées par une nouvelle perturbation des voyages long-courriers.
Les actions de la société se négocient actuellement à 23 fois les bénéfices prévus par FactSet, mais une reprise dans l’aviation devrait contribuer à améliorer les bénéfices et à soutenir les efforts en cours pour redresser son bilan.
ACHETER : SigmaRoc (SRC)
Le groupe de matériaux de construction SigmaRoc a accepté d’acheter Johnston Quarry Group et Guiting Quarry pour 35,5 millions de livres sterling, écrit Michael Fahy.
Johnston Quarry Group exploite huit carrières et deux sites de traitement dans le sud-ouest, l’Oxfordshire et le Lincolnshire. Les carrières contiennent jusqu’à 86 millions de tonnes de réserves, y compris de la pierre de construction utilisée pour les logements haut de gamme, des agrégats et de la chaux agricole.
JQG a généré des revenus de 14,7 millions de livres sterling et un bénéfice avant impôts de 3,6 millions de livres sterling au cours de l’exercice clos le 30 septembre, et disposait d’actifs bruts comprenant des terrains, des réserves et des machines d’une valeur de 22,1 millions de livres sterling, a déclaré SigmaRoc. Il rachète les entreprises aux vendeurs Nicholas Johnston, Giantflow et Flowgiant et financera l’accord sur ses propres ressources, en prenant en charge 6 millions de livres sterling de dette de JQG et 3,6 millions de livres sterling de baux de location d’usines.
Deux carrières supplémentaires sont achetées aux mêmes vendeurs et ont un « emplacement stratégiquement attractif par rapport à JQG », a déclaré SigmaRoc. Il s’attend à ce que ces transactions se terminent entre le second semestre de cette année et la fin de 2024, sous réserve de conditions telles que la possession des autorisations d’urbanisme nécessaires.
SigmaRoc, qui a doublé son bénéfice avant impôts à 7,1 millions de livres sterling avec une augmentation de 56% des revenus à 84,8 millions de livres sterling pour les six mois au 30 juin, opère à partir de 76 sites au Royaume-Uni et en Europe du Nord, employant environ 1 800 personnes. Les actions de la société ont bondi de 5% à 88p, portant leur gain sur 12 mois à 39%, bien qu’elles soient de 23% par rapport au plus haut de septembre de 115p.
Les actions se négocient actuellement à environ 13 fois les bénéfices, conformément à leur moyenne sur cinq ans. Pendant ce temps, ils ont constamment surperformé l’indice FTSE All-Share et, compte tenu de la forte demande sur les marchés finaux de la société, cela ne semble pas exagéré.
VENDRE : Capitaine (IPC)
Capita continue de vendre ses actifs secondaires, et la vente finalisée de l’unité Secure Solutions and Services a attiré l’attention du régulateur, écrit Julian Hofmann.
Dans le cadre de son offre de vente de 700 millions de livres sterling d’actifs non essentiels, la société d’externalisation Capita avait accepté la vente de son activité de logiciels Capita SSS à son rival NEC en octobre dans le cadre d’un accord d’une valeur de 62 millions de livres sterling.
Les suites de l’opération ont été légèrement compliquées par l’intervention de l’Autorité de la concurrence et des marchés (CMA) qui a émis un ordre d’arrêt pour empêcher la fusion de Capita SSS avec NEC. La CMA a déclaré qu’elle avait besoin de temps pour évaluer s’il y avait un problème de concurrence, bien que le régulateur ait précisé que son ordonnance n’entrave pas la réalisation de la transaction.
La CMA a écrit aux deux sociétés le 21 décembre pour suspendre la combinaison des opérations NEC et SSS. Capita a annoncé la finalisation de la vente le 3 janvier et a reçu le paiement.
Bien qu’à ce stade, rien ne laisse entendre que l’AMC pourrait finalement opposer son veto à l’accord, l’ordre d’arrêt empêche effectivement tout échange d’informations ou de personnel entre Capita SSS et NEC. Ainsi, à toutes fins utiles, la fusion de NEC et de Capita SSS est bloquée jusqu’à ce que la CMA prenne sa décision.
Le besoin urgent de liquidités de Capita est à l’origine de la cession de ce qu’elle considère comme des actifs secondaires. Avant cela, la société a déclaré avoir levé 643 millions de livres sterling pour atteindre l’objectif de ventes de 700 millions de livres sterling pour 2021. Ce total comprenait également l’annonce la veille de Noël que Capita avait vendu AMT Sybex à Jonas Software pour 40 millions de livres sterling (23 millions de livres sterling à l’avance, avec le reste des paiements échelonnés).
Le moment de l’annonce si tard dans l’année peut être lié au fait que Capita comptabilisera une perte sur AMT Sybex d’environ 42 millions de livres sterling, après avoir acquis le développeur de logiciels irlandais en 2014 pour 82 millions de livres sterling. L’impression de braderie est encore renforcée par le fait que Sybex détenait des actifs au moment de sa cession de 77 M£.
Pour être juste envers Capita, la société n’est pas loin d’atteindre son objectif de cessions. Les actions restent profondément immergées et il est difficile de voir un catalyseur immédiat d’amélioration.
Chris Dillow : Une année de baisse de l’inflation
L’inflation augmente. La Banque d’Angleterre prévoit que le taux d’inflation de l’IPC atteindra 6 pour cent en avril, en grande partie en raison de la hausse des prix du gaz et de certaines baisses de prix en janvier dernier, qui n’apparaissent pas dans les données annuelles.
Le marché de la dorure, cependant, est détendu à ce sujet. Bien que les rendements à cinq ans aient considérablement augmenté depuis le verrouillage de l’année dernière, ils ne sont toujours qu’aux niveaux que nous avons vus au début de 2019, lorsque personne ne s’inquiétait beaucoup de l’inflation. Il y a une raison à cela. C’est que l’inflation devrait baisser à partir du printemps.
Les mathématiques simples nous le disent. À partir du printemps prochain, certaines hausses de prix seront supprimées des données annuelles d’inflation, telles que la hausse des prix du pétrole, la hausse de la TVA sur l’hôtellerie et (éventuellement) la hausse des prix du gaz. Cela nous laissera avec un niveau de prix plus élevé, mais un taux d’inflation plus faible.
Et il y a déjà des signes d’atténuation des pressions sur les prix. Le prix du brut Brent a chuté de 8% par rapport à ses sommets d’octobre, et ceux du cuivre, du zinc et du platine ont également chuté depuis lors. Un indicateur avancé important suggère que ces tendances pourraient se poursuivre. La masse monétaire de la Chine (selon la mesure M1) n’a augmenté que de 3 % au cours des 12 derniers mois. Historiquement, cela a conduit à une faible croissance du pays et donc à une faible demande de matières premières.
Une autre force anti-inflationniste sera la faiblesse de la demande intérieure. La hausse des prix du gaz, les réductions du crédit universel, la hausse des cotisations à l’assurance nationale en avril et la compression continue des salaires du secteur public réduiront toutes les dépenses de consommation. Dans cet environnement, les détaillants auront du mal à augmenter considérablement les prix.
En fait, les dépenses sont déjà faibles : les volumes de ventes au détail en novembre étaient en baisse de 2,8 % par rapport au niveau d’avril. Les gens ne dépensent pas les tas d’argent qu’ils ont construits pendant les fermetures. Après avoir augmenté de 12,1 % jusqu’en mars 2021, les dépôts bancaires des ménages ont encore augmenté de 3,8 % depuis lors. Oui, une croissance rapide de la masse monétaire peut conduire à l’inflation. Mais seulement si cet argent est dépensé – et jusqu’à présent, ce n’est pas le cas.
Il n’y a pas encore beaucoup de preuves d’une spirale salaires-prix. Les chiffres officiels montrent que le salaire mensuel médian a augmenté de 4,6 pour cent au cours de l’année jusqu’en novembre, ce qui représente une baisse en termes réels. Et pour chaque secteur qui a connu une augmentation des salaires en termes réels (tels que les transports, l’informatique et la finance), d’autres ont subi des réductions importantes, comme dans la fabrication, la vente au détail et la construction. À l’exception de quelques industries, les travailleurs n’ont pas le pouvoir de négociation pour faire pression en faveur d’augmentations de salaire inflationnistes.
Les forces économiques intérieures fondamentales laissent donc entrevoir un recul de l’inflation cette année. Ceci, cependant, ne justifie qu’un optimisme prudent : un monde dans lequel l’approvisionnement en gaz est sensible à la politique russe n’est pas un monde qui admet une grande confiance.
Mais et si je me trompe ? Une inflation plus élevée que prévu s’accompagnera probablement d’une faible demande, soit parce que les prix plus élevés du gaz ou d’autres produits de base clés réduisent les revenus réels, soit parce que la Banque augmente les intérêts et donc la demande. Dans un tel monde, les rendements obligataires pourraient ne pas augmenter beaucoup, simplement parce que les investisseurs chercheront un refuge contre le risque de chute des cours des actions causée par des révisions à la baisse des bénéfices ou une aversion accrue pour le risque. La possibilité d’une inflation plus élevée pourrait être une raison pour éviter les gilts, mais ce n’est pas une raison pour passer aux actions.
Chris Dillow est un commentateur économique pour Chronique des investisseurs