Ce que le football fantastique peut enseigner aux gestionnaires de fonds

Il existe une longue tradition de gameplay parmi les professionnels de la finance, et le football Fantasy ne fait pas exception. Le gestionnaire d’obligations Bill Gross a passé ses années de formation à la table de blackjack. Warren Buffett joue au bridge plusieurs heures par semaine, et le poker reste une activité populaire dans la communauté financière.

Comme en finance, ces jeux se caractérisent par des informations incomplètes : les joueurs doivent évaluer la probabilité des résultats face à l’incertitude. En conséquence, ils peuvent perfectionner des compétences transférables sur les marchés financiers. Un article universitaire récent a montré que les gestionnaires de fonds spéculatifs qui réussissent bien dans les tournois de poker affichent des performances de fonds nettement meilleures.

Mais qu’en est-il du football Fantasy ?

Contrairement à ces autres jeux, le football Fantasy se déroule sur une plus longue période de temps – une saison entière, de la mi-août à la fin mai. Les managers fantastiques choisissent une équipe de 15 joueurs avec un budget fantastique de 100 millions de livres sterling (126 millions de dollars), parmi lesquels ils choisissent leur 11 de départ, et effectuent un transfert par semaine dans un marché où les prix des joueurs fluctuent en fonction de la demande.

En effet, la tâche en est une de construction de portefeuille. Au cours d’une saison, un gestionnaire actif prendra environ 500 décisions individuelles dans le but d’optimiser le portefeuille. En plus de la sélection initiale et de l’échange hebdomadaire, ils doivent également décider quand jouer divers « jetons » qui confèrent des pouvoirs spéciaux – par exemple, une refonte complète de l’équipe. C’est moins de décisions que la plupart des gestionnaires de placements ne prendraient normalement, mais suffisamment pour injecter une dose suffisante de jugement dans le jeu.

Comme dans la construction de portefeuille, il existe une variété de stratégies que les gestionnaires peuvent employer. Les stratégies basées sur l’élan suivent la forme récente des joueurs. La «main chaude» dans le sport a été diversement rejetée par les universitaires comme une erreur, mais les dernières recherches lui donnent une certaine crédibilité. Certains gestionnaires recherchent la valeur, en choisissant des joueurs qui semblent mal évalués par rapport à leur performance. D’autres adoptent une approche «Moneyball», utilisant des outils quantitatifs pour identifier les joueurs dont les statistiques sous-jacentes signalent une amélioration imminente des performances.

Les meilleurs gestionnaires utilisent les trois approches et bloquent le bruit du marché, selon une étude réalisée en 2021 par des mathématiciens de l’Université de Limerick. Ils ont conclu que « les principaux facteurs déterminant le succès d’un manager se révèlent être une planification à long terme et une prise de décision systématiquement bonne face aux concours bruyants sur lesquels ce jeu est basé ».

Quelle que soit la stratégie, une caractéristique commune aux marchés financiers est l’érosion de l’avantage, et la vitesse à laquelle le football Fantasy s’est développé montre comment cela peut se dérouler. Il y a dix ans, la Fantasy Premier League était jouée par moins de 2,8 millions de managers. Depuis lors, la participation a augmenté au rythme de 12,7 % par an. En parallèle, la quantité de contenus disponibles a nettement augmenté. Des sites Web et des podcasts dédiés ont vu le jour et les comptes Twitter spécialisés attirent des centaines de milliers de followers. Ces ressources ont élargi l’accès à l’information. Un entraîneur ne peut plus prendre l’avantage en connaissant les absences pour blessure des joueurs ou la formation de départ ; maintenant, cette information est largement diffusée. Tout le monde est en compétition avec les mêmes informations en main.

Une conséquence est que le manager fantasme médian s’améliore. Dans toute activité qui combine une combinaison de chance et de compétence, lorsque la variance de la compétence diminue, proportionnellement une plus grande partie du résultat devient attribuable à la chance. Le stratège en investissement Michael Mauboussin appelle cela « le paradoxe de la compétence ». Il l’identifie dans le domaine de la gestion active des investissements, et il est également présent dans le football Fantasy.

Cette année, le match de Fantasy Premier League a été remporté par l’Américain Jamie Pigott, qui a obtenu un score de points plus élevé que n’importe quel vainqueur au cours des 20 dernières années. Je suis venu un maigre 39 319e. Au cours des saisons passées, j’ai failli entrer dans le top 1 000, mais je crains que la probabilité que cela ne se reproduise diminue. Avec plus de managers en compétition, tous avec les mêmes informations, le jeu devient plus difficile. L’impact d’une concurrence plus active est évident dans la performance des managers à la poursuite de Jamie : l’écart entre son score et celui du 100 000e manager classé était plus étroit qu’il ne l’a jamais été, et il ne cesse de se réduire.

Jamie n’est pas un gestionnaire de fonds professionnel, mais cette saison, il a rencontré de nombreux défis auxquels sont confrontés les professionnels de l’investissement. Il y a cependant une différence : dans le domaine de l’investissement, la saison ne se termine jamais.

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Marc Rubinstein est un ancien gestionnaire de fonds spéculatifs. Il est l’auteur du bulletin financier hebdomadaire Net Interest.

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