Bouclez votre ceinture pour un atterrissage brutal
L’économie américaine s’est embrouillée pendant une vague d’inflation élevée, l’emploi étant resté solide l’an dernier malgré une inflation atteignant un sommet en 40 ans. Maintenant, les marchés signalent que la confusion se termine et que quelque chose de pire la remplace.
La Réserve fédérale, la meilleure amie des marchés pendant une grande partie de la dernière décennie, ressemble maintenant davantage à un ennemi juré. Le 21 septembre, la Fed a relevé ses taux d’intérêt de trois quarts de point de pourcentage, comme prévu. Il a également signalé des hausses de taux plus agressives à venir.
C’est la Fed à l’amour dur qui pourrait avoir à causer des dommages économiques, afin d’éviter que les pires dommages ne résultent d’une inflation galopante.
« Les chances d’un atterrissage en douceur sont susceptibles de diminuer dans la mesure où la politique doit être plus restrictive ou restrictive plus longtemps », a déclaré le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, le 21 septembre.
Voici ce qu’il veut dire : avec une inflation toujours inconfortablement élevée, la Fed devra continuer à augmenter les taux d’intérêt. Cela augmente les chances d’une récession, y compris la probabilité que davantage de personnes perdent leur emploi et subissent les ravages du chômage.
Ce n’est pas encore arrivé.
L’inflation a culminé à 9 % en juin et a chuté à 8,2 %. Le taux de chômage, à 3,7 %, demeure près d’un creux cyclique.
Mais l’inflation ne baisse pas assez vite pour la Fed, qui a fait passer les taux à court terme d’environ 0 à environ 3 %. Les taux à plus long terme sur les prêts à la consommation et aux entreprises ont augmenté dans des proportions similaires. À mesure que les taux augmentent et que les emprunts deviennent plus chers, les dépenses et les embauches ralentissent généralement. Une demande plus faible atténue la pression sur les prix, faisant baisser l’inflation.
Un atterrissage en douceur serait une baisse constante de l’inflation qui ne perturbe pas le marché du travail ni ne comprime trop la croissance économique. Le marché boursier s’est redressé de juillet à août parce que la chute des prix du pétrole et de l’essence et certains autres facteurs suggéraient que l’inflation diminuerait sans une action drastique de la Fed. Les investisseurs parient sur un atterrissage en douceur.
Mais l’inflation d’août est arrivée étonnamment chaude, poussant la Fed en mode choc et crainte. « Nourris sur un sentier de guerre », a averti Bank of America ses clients le 23 septembre. « Dépassement et atterrissage brutal probables. Les banques centrales augmenteront jusqu’à ce que quelque chose se casse.
Comme d’autres prévisionnistes, la BofA a revu à la baisse ses perspectives pour l’économie en raison des nouvelles sur l’inflation et du passage de la Fed à une politique monétaire encore plus stricte. La banque s’attend désormais à une récession au premier semestre 2023, avec une hausse du chômage de 3,7% à 5,6% d’ici la fin de l’année prochaine.
« Les actions de la Fed nous suggèrent qu’elle s’est engagée à réduire l’inflation et qu’elle semble disposée à accepter une certaine détérioration des conditions du marché du travail », ont écrit les chercheurs de BofA. « Nous pensons que nos prévisions sont cohérentes avec le fait que la Fed prend des » mesures énergiques « pour ralentir la demande, en faisant plus que moins. »
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D’autres indicateurs de récession commencent à clignoter.
L’écart entre le rendement des titres du Trésor à 10 ans et celui des bons du Trésor à 2 ans, connu sous le nom de courbe de rendement, est négatif depuis juillet, ce qui signifie que les taux à court terme sont plus élevés que ceux à plus long terme. Une courbe de rendement inversée, comme on l’appelle, est une condition qui se produit généralement avant une récession, avec très peu de faux positifs.
Moody’s Analytics souligne qu’une mesure de l’évolution du chômage, connue sous le nom de règle Sahm, pourrait également signaler qu’une récession est en cours. Si le chômage augmente comme le suggèrent les dernières prévisions de la Réserve fédérale, le rythme de la détérioration atteindrait un seuil d’ici mai prochain qui est généralement associé à une récession. Moody’s Analytics pense que l’économie américaine évitera de justesse un ralentissement, mais affirme également que « réussir un atterrissage en douceur… est une perspective de plus en plus ténue ».
Les marchés sont certainement devenus moroses. Les actions ont chuté au cours du mois dernier, l’indice boursier S&P 500 ayant chuté de 13 % depuis la mi-août. Le 23 septembre, il a atteint son niveau le plus bas depuis fin 2020, lorsque l’économie était encore liée à Covid et que les vaccins n’étaient pas encore disponibles. Les prix du pétrole sont tombés en dessous de 80 dollars le baril, même si les approvisionnements sont serrés, ce qui signale des inquiétudes liées à la récession non seulement aux États-Unis mais dans le monde.
Les implications politiques dépendent probablement du moment de l’atterrissage brutal.
La confiance des consommateurs s’est en fait améliorée par rapport aux niveaux lamentables du début de l’été. C’est à cause de l’énorme baisse des prix de l’essence, qui semble affecter la confiance plus que n’importe quoi d’autre. La cote d’approbation du président Biden a augmenté alors que les prix de l’essence ont chuté.
Biden semble comprendre la corrélation entre les prix de l’essence et la popularité présidentielle. Son projet de libérer un million de barils de pétrole par jour de la réserve nationale devait se terminer en octobre, mais le département de l’énergie a récemment déclaré qu’il libérerait 10 millions de barils supplémentaires en novembre.
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Ce doit être une coïncidence si les élections de mi-mandat ont lieu le 8 novembre.
La liquidation du marché semble être une revalorisation des actifs à la baisse, en prévision d’une récession qui pourrait ne pas se produire avant quelques mois. La Fed pourrait relever les taux d’un autre point ou plus jusqu’à la fin de l’année, puis faire une pause et voir ce qui se passe.
Si un atterrissage brutal s’ensuit et qu’une récession survient, cela devrait freiner l’inflation, même si le chômage s’aggraverait. Certains économistes pensent que la Fed réduira à nouveau ses taux d’ici la fin de 2023, pour lutter contre la récession qu’elle pourrait finir par provoquer. Que l’atterrissage soit doux ou dur, vous devez reprendre l’air.
Rick Newman est chroniqueur pour Yahoo finance. Suivez-le sur Twitter à @rickjnewman
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