BIGZ : Rendement élevé unique de 11 % et exposition aux technologies à forte croissance (NYSE : BIGZ)

Le BlackRock Innovation & Growth Trust (BIGZ) est un fonds à capital fixe qui investit dans des entreprises reconnues pour leurs produits ou services innovants. Le fonds a été lancé au début de 2021, ce qui s’est avéré être un moment malheureux, car les actions ont baissé de 40 % au cours de l’année écoulée dans un contexte de vente massive du marché et de faiblesse particulière de l’exposition principale du fonds aux noms technologiques à forte croissance. Cela dit, le fonds semble intéressant sur la liquidation compte tenu de son rendement de distribution actuel de 11 % et de sa décote de 10 % sur la valeur liquidative. Bien que la stratégie reste à haut risque malgré les vents contraires du marché, nous voyons de la valeur dans les avoirs sous-jacents qui maintiennent une perspective positive à long terme. Nous nous attendons à ce que BIGZ mène plus haut dans l’amélioration des conditions du marché à l’avenir.

Qu’est-ce que le Fonds BIGZ ?

BIGZ est relativement unique parmi les CEF compte tenu de sa stratégie d’investissement « thématique » axée sur les moyennes et petites capitalisations. En plus de son portefeuille d’actions, le fonds détient également environ 20% des actifs dans des investissements privés qui représentent une classe d’actifs alternative. En outre, BIGZ utilise une stratégie d’écriture d’appels destinée à soutenir le processus de gestion de portefeuille et, en théorie, à améliorer les rendements ajustés au risque. Le fonds est activement géré par BlackRock, Inc. (NYSE : BLK)ce qui signifie qu’il n’est pas destiné à suivre un indice alors que toutes les positions sont à la discrétion de l’équipe d’investissement.

L’attrait du thème de l’innovation réside dans l’idée que les entreprises dotées d’une technologie de rupture peuvent générer une forte croissance et conquérir des parts de marché par rapport aux solutions héritées. Dans certains cas, les entreprises qui représentent des investissements cibles pour BIGZ émergent en tant que leaders sur des marchés complètement nouveaux.

Au sein du portefeuille actuel de 87 participations, les domaines d’innovation couverts ici comprennent le cloud computing, les paiements mobiles, la biotechnologie, le commerce électronique, la cybersécurité, entre autres types de services. Par sous-secteur, les noms d’applications logicielles représentent 31 % du fonds, suivis des actions liées aux semi-conducteurs à 11 %.

Les principales participations actuelles comprennent Bill.com Holdings, Inc. (BILL), Entegris, Inc. (ENTG), Axon Enterprise, Inc. (AXON), Monolithic Power Systems, Inc. (MPWR), Avalara, Inc. (AVLR), Globalement, SA (GLOB) et Bio-Techne Corp. (TECH) qui ont tous une pondération d’environ 3 %. La concentration relativement faible parmi les principaux avoirs du fonds donne de l’importance aux petites positions comme mesure de diversification.

Nous avons mentionné les investissements privés. Il s’agit généralement de sociétés pré-IPO qui ont levé des capitaux par le biais de cycles de financement. À la fin du quatrième trimestre 2021, BIGZ a divulgué des investissements totalisant 744 millions de dollars, soit environ 20 % de l’actif net à l’époque. Les commentaires de la direction font état d’une intention d’atteindre une allocation cible à ce segment de 25 %. Le défi ici est que ces positions ne sont généralement pas évaluées quotidiennement au prix du marché, il existe donc une certaine incertitude quant à la valeur des avoirs. Il est entendu qu’ils sont généralement corrélés à des actions comparables cotées en bourse, bien que l’inclusion ici ajoute une couche de diversification au fonds.

Performances BIGZ

Nous avons mentionné que la performance du fonds a été médiocre. En effet, BIGZ a perdu un cumul de 40 % à son prix de marché et de 33 % à sa valeur liquidative sur une base de rendement total depuis la création du fonds. Cela remonte à ce qui était probablement une exubérance extrême sur le marché au cours du premier trimestre 2021, BIGZ lançant des valorisations proches des sommets pour de nombreux noms technologiques à forte croissance. Après un grand second semestre 2020 où de nombreuses entreprises ont bénéficié d’une augmentation de la demande pendant la pandémie, les résultats de l’année écoulée n’ont généralement pas été en mesure de maintenir le même élan. Séparément, la combinaison de l’inflation élevée et de la hausse des taux d’intérêt a exercé une pression sur le sentiment envers les coins plus spéculatifs et dynamiques du marché.

Gardez à l’esprit qu’en tant que fonds thématique, BIGZ ne devrait pas nécessairement surperformer un indice de marché large comme le S&P 500 (SPY) dans tous les environnements, mais plutôt offrir une exposition ciblée à un profil particulier d’entreprises.

Depuis le début de l’année, la baisse de 20 % de BIGZ a été plus résistante que les pertes plus profondes de « fonds technologiques à forte croissance » comparables comme l’ARK Innovation ETF (ARKK), Renaissance IPO ETF (IPO), Goldman Sachs Future Tech Leaders ETF (GTEK ), VanEck Vectors Social Sentiment ETF (BUZZ), et même le BlackRock Science and Technology Trust II (BSTZ) CEF qui sont tous en baisse de plus de 25 % en 2022. Chacun des fonds ci-dessus a des stratégies différentes. Notre propos ici n’est pas de dire qu’un fonds est meilleur qu’un autre, mais simplement de replacer la performance de BIGZ dans son contexte.

BIGZ Dividende

BIGZ se démarque par son rendement de distribution de 11 % au prix actuel du marché sur la base d’un versement mensuel de 0,10 $. Au cours de la dernière année, 100 % de la distribution a été sous forme de remboursement de capital (RDC), qui n’est pas basé sur les gains réalisés ou le revenu de dividendes sous-jacent. Le ROC n’est pas imposé aux investisseurs, mais s’efforce de réduire le coût initial des actions, reportant ainsi l’impôt à payer jusqu’à ce que la position soit finalement vendue. Certains investisseurs du CEF apprécient le ROC pour ses stratégies potentielles d’efficacité fiscale.

Il est légitime de se demander si le dividende risque d’être réduit compte tenu de la baisse de la valeur nette d’inventaire au cours de l’année écoulée. La distribution représente un paiement en espèces annualisé de 290 millions de dollars aux actionnaires, contre environ 2,9 milliards de dollars d’actifs sous gestion, en baisse par rapport à un niveau record plus proche de 5 milliards de dollars. Notre point de vue est que le paiement est probablement durable cette année, mais devrait probablement être « ajusté à la baisse » si les conditions du marché ne s’améliorent pas à l’avenir. Il est juste de supposer que lorsque le fonds a été lancé avec un rendement plus proche de 6 %, la stratégie n’a pas anticipé ce type d’action.

Le défi est que le paiement mensuel à cette taille finit par freiner la performance du fonds sur un rallye potentiel parce que BIGZ est obligé de négocier des positions pour financer la distribution alors que l’argent serait probablement mieux servi en réinvestissant dans de nouvelles opportunités ou en faisant la moyenne vers le bas sur les avoirs. La mise à jour des actionnaires du premier trimestre sera importante pour voir toute orientation à cet égard ; nous pouvons également nous attendre à des mises à jour sur les investissements privés et leurs valorisations.

Prévision de prix BIGZ

Être optimiste sur ce segment de la technologie à forte croissance est un appel difficile étant donné qu’il s’agit d’un couteau qui tombe. Cela dit, nous pensons qu’il est possible, au niveau actuel, de commencer à accumuler des actions pour une détention à long terme. Le potentiel de redressement associé au rendement attractif du fonds en tant qu’opportunité de revenu peut générer de solides rendements à l’avenir.

Le marché aura besoin de clarté sur une résolution de la crise russo-ukrainienne pour retrouver un sentiment positif et éclater à la hausse. La flambée des prix des matières premières, dont le pétrole, a renforcé les inquiétudes quant à l’affaiblissement des conditions macroéconomiques et à la pression sur l’activité économique au sens large. Cela reste le principal risque à surveiller qui peut ouvrir la porte à une autre jambe plus bas sur le marché.

L’avantage pour BIGZ est le sentiment que la vente a probablement déjà pris en compte certains des pires scénarios tout en aidant à équilibrer la valorisation. Parmi les principaux avoirs du fonds, il ressort que la plupart devraient générer une croissance impressionnante cette année et sont actuellement rentables. Passant outre les vents contraires à court terme, ces entreprises sont bien placées pour se redresser.

Top 10 des titres BIGZ – Estimations consensuelles
	Croissance des ventes 2022 a/a	AV PE
Facture.com Avoirs, Inc. (BILL)	149%	n / A
Entegris, Inc. (ENTG)	17%	30x
Axon Enterprise, Inc. (AXON)	21%	67x
Systèmes d’alimentation monolithiques, Inc. (MPWR)	28%	42x
Avalara, Inc. (AVLR)	22%	n / A
Globale SA (GLOB)	36%	45x
Bio-Techne Corp. (TECH)	18%	53x
Phréésie, Inc. (PHR)	42%	n / A
Five9, Inc. (FIVN)	24%	81x
Paylocity Holding Corp. (PCTY)	31%	73x

Source : Recherche d’Alpha

Il y a lieu de penser que les actions technologiques et les noms d’applications logicielles seront relativement moins exposés aux pressions inflationnistes des coûts. Nous pouvons également affirmer que les problèmes géopolitiques en cours provoquant des perturbations de la chaîne d’approvisionnement peuvent finir par être positifs pour les perspectives à long terme des technologies innovantes au sein des avoirs sous-jacents de BIGZ.

Dernières pensées

Nous évaluons BIGZ comme un achat dans l’espoir que l’amélioration des conditions à l’avenir et un sentiment plus positif à l’égard des actifs à risque permettront à celui-ci de se négocier à la hausse au cours des prochains mois. La combinaison d’un rendement élevé et d’une exposition aux actions à forte croissance est unique sur le marché. Malgré les premières lacunes du fonds, la stratégie peut finir par surperformer à l’avenir.