Bien sûr, nous sommes en « récession », mais il y a une bien plus grande inquiétude pour Wall Street

Pour être parfaitement franc, cela a été une année abyssale pour Wall Street. La référence S&P 500 (^GSPC 1,42 %) a réalisé sa pire performance au premier semestre en un an depuis 1970. Nous avons également été témoins de l’indice qui a conduit Wall Street à la hausse après le crash du coronavirus en 2020, le Composé Nasdaq (^IXIC 1,88 %)ont chuté de 34 % depuis novembre.

L’impulsion de ces mesures comprend une inflation historiquement élevée, qui a atteint 9,1 % en juin 2022, l’invasion de l’Ukraine par la Russie, qui paralyse davantage les chaînes d’approvisionnement énergétique mondiales, et le changement de politique monétaire agressif de la Réserve fédérale. La Fed a relevé son taux cible des fonds fédéraux de 75 points de base lors de réunions consécutives.

Maintenant, nous pouvons ajouter un nouveau catalyseur à la liste : une « récession »… en quelque sorte.

Sommes-nous en récession ? Cela dépend vraiment de votre école de pensée

Pour de nombreux investisseurs, il existe une définition large de ce qu’est une récession et qui est désormais acceptée. Si le produit intérieur brut (PIB) américain recule pendant deux trimestres consécutifs, la croyance largement répandue est que l’économie américaine est en récession.

Fin juin, le Bureau of Economy Analysis (BEA) a publié son estimation finale du PIB américain du premier trimestre, qui affichait une baisse de 1,6 %. Le jeudi 28 juillet 2022, le BEA a publié son estimation avancée (essentiellement son premier aperçu précoce) du PIB américain du deuxième trimestre, qui a montré un retracement de 0,9 %. Croisez les « T » et pointez les « I », et cela ressemble à une récession pour l’économie américaine.

Cependant, techniquement, une récession ne se limite pas à deux trimestres consécutifs de baisse du PIB. Officiellement, un comité de huit économistes faisant partie du Bureau national de recherche économique (NBER) décide si une récession se produit ou non. Bien que le PIB soit l’un des facteurs pris en compte, ce comité prend également en compte les dépenses de consommation, les ventes au détail, les données sur l’emploi (à la fois l’emploi salarié non agricole et les enquêtes auprès des ménages), le revenu personnel et la production industrielle. Le NBER est l’arbitre officiel pour savoir si les États-Unis sont en récession.

Par exemple, les ventes au détail et les données sur l’emploi ne donnent pas une image des États-Unis en récession. Le département du Commerce a noté dans son communiqué de presse à la mi-juillet que les ventes au détail avaient augmenté de 1% en juin et avaient diminué de 0,1% révisé en mai. Cela suggérerait que les consommateurs continuent de dépenser librement. Là encore, avec les prix des biens et services qui montent en flèche, quel autre choix les consommateurs ont-ils que d’ouvrir un peu plus leur portefeuille ?

Le taux de chômage aux États-Unis est également historiquement bas – 3,6 % en juin 2022. Normalement, nous verrions des preuves de pertes d’emplois et d’une augmentation du taux de chômage pendant une récession.

Wall Street a bien plus à se soucier que de savoir si nous sommes ou non en « récession »

Bien que le mot « R » (récession) soit généralement suffisant pour ébranler la confiance de Wall Street, il existe une préoccupation bien plus grande qui est au premier plan et tout à fait capable de faire baisser le S&P 500 et le Nasdaq Composite beaucoup plus bas. Je parle du ratio cours/bénéfice (P/E) de Shiller.

Je suppose que la plupart des investisseurs sont relativement familiers avec le ratio P/E. Vous prenez le cours de l’action d’une société cotée en bourse et le divisez en bénéfices par action de cette société sur la période de 12 mois. Le ratio P/E est un outil d’évaluation qui peut être utilisé pour comparer avec des sociétés similaires ou peut-être avec le marché plus large afin de déterminer si une action est « bon marché » ou « coûteuse ».

Le ratio Shiller P/E, également connu sous le nom de ratio cours/bénéfice corrigé des variations cycliques (ratio CAPE), prend en compte les bénéfices corrigés de l’inflation au cours des 10 dernières années. Il s’agit d’un regard plus global sur la direction que le marché au sens large, en particulier le S&P 500, a prise au cours de la dernière décennie du point de vue de l’évaluation.

Voici la chose intéressante à propos du ratio Shiller P/E du S&P 500 : de mauvaises choses se produisent lorsqu’il est supérieur à 30.

Datant de 1870, le ratio P/E moyen de Shiller est de 16,96. Au moment d’écrire ces lignes le 29 juillet 2022, il est assis à 30h55. Mais ce n’est pas seulement la valeur actuelle qui est alarmante. C’est ce qui s’est passé chaque fois que le Shiller P/E a dépassé 30, ainsi que ce que les perspectives de bénéfices (la composante « e ») réservent à de nombreuses entreprises les plus importantes de Wall Street.

Depuis 1870, il n’y a eu que cinq cas où le ratio Shiller P/E du S&P 500 a dépassé et s’est maintenu au-dessus de 30 :

• 1929 : La Grande Dépression a entraîné la Moyenne industrielle Dow Jones (^ DJI 0,97 %) perdre près de 90 % de sa valeur.
• 1997-2001 : Le S&P 500 Shiller P/E a atteint son plus haut historique au-dessus de 44 pendant le boom des dot-com. À terme, le S&P 500 perdrait près de la moitié de sa valeur.
• T3 2018 : Au cours du troisième trimestre de 2018, le ratio Shiller P/E a de nouveau dépassé 30. Le S&P 500 a perdu 20 % de sa valeur au cours du trimestre suivant.
• T4 2019-T1 2020 : La prochaine remontée du ratio S&P Shiller P/E au-dessus de 30 a été contrecarrée par le crash du COVID-19, qui a coûté au S&P 500 34 % de sa valeur en 33 jours calendaires.
• T3 2020-actuel : En janvier 2022, le S&P 500 Shiller P/E a culminé juste au-dessus de 40. Depuis lors, le S&P 500 et le Nasdaq Composite sont tous deux entrés en territoire baissier.

Bien que la facilité d’accès à l’information ait rendu la communauté des investisseurs plus tolérante à la prise de risque et à des ratios P/E plus élevés au fil du temps, l’histoire a été assez claire que de mauvaises choses se produisent lorsque le S&P 500 Shiller P/E est supérieur à 30 (comme c’est maintenant).

Pour aggraver les choses, une multitude de rapports sur les bénéfices ont montré que la composante « E » des bénéfices se détériore. Avec un certain nombre de sociétés influentes cotées en bourse manquant les attentes de Wall Street pour le deuxième trimestre ou offrant des perspectives de croissance timides pour le troisième trimestre ou le reste de l’année, le Shiller P/E pourrait potentiellement augmenter.

Bien que la valorisation seule suffise rarement à faire baisser le marché boursier, les feuilles de thé disent que c’est le point de données que vous ne devriez pas ignorer.