Alors que trois biotechnologies se dirigent vers Wall Street, un secteur battu se prépare à un recul

Trois développeurs de médicaments ont levé environ 480 millions de dollars combinés lors des premières offres publiques d’achat d’actions du secteur des biotechnologies en 2022. Leurs performances, ainsi que celles des entreprises qui les rejoindront dans les semaines et les mois à venir, seront un baromètre important pour une industrie qui a terminé une année record sur une note amère.

Les trois biotechs qui font leurs débuts à la bourse du Nasdaq vendredi sont Amylyx Pharmaceuticals, CinCor Pharma et Vigil Neuroscience. Sur les trois, seule Vigil a évalué les actions en dessous de ses fourchettes projetées, tandis que CinCor et Amylyx ont chacune vendu plus d’actions qu’elles ne l’avaient initialement prévu.

Les offres sont un signe positif, bien que préliminaire, qu’il existe toujours une demande parmi les investisseurs pour participer aux introductions en bourse de biotechnologies émergentes malgré un 2021 en hausse et en baisse. Pourtant, les analystes du secteur s’attendent néanmoins à un recul important des offres d’actions initiales, qui sont souvent considérées comme indicateur de l’industrie biotechnologique, alimentant les plans de développement clinique des jeunes fabricants de médicaments et générant des rendements pour les investisseurs en capital-risque qui les soutiennent.

Les nouvelles introductions en bourse « seront réalisées », ont écrit les analystes de SVB Leerink dans un rapport récent, mais « le volume, la taille et la valeur [are] susceptible d’être sensiblement réduit.

Les introductions en bourse des biotechnologies ont culminé puis se sont effondrées en 2021, point culminant d’un boom qui a commencé au début de la dernière décennie et a atteint des sommets records pendant la pandémie de coronavirus. Selon les données compilées par BioPharma Dive, 78 développeurs de médicaments ont levé au moins 50 millions de dollars lors d’une introduction en bourse en 2021, dépassant un total record établi un an plus tôt. Ces offres ont collectivement rapporté près de 14 milliards de dollars – légèrement en dessous des 15 milliards de dollars environ que les offres avaient amassé un an plus tôt, mais dépassant de loin les 4,7 et 5,4 milliards de dollars respectivement levés en 2019 et 2018.

Pourtant, près de 80 % de la classe a terminé l’année en se négociant en dessous de ses prix d’offre, un contraste frappant avec les performances des années précédentes et un signe d’avertissement pour le secteur. Le retour sur 30 jours pour la classe était d’environ 1%, contre 30% un an auparavant, selon SVB Leerink.

Un rapport du 2 janvier de la banque d’investissement Jefferies, quant à lui, a révélé que l’introduction en bourse moyenne des biotechnologies était en baisse de 22% en 2021, par rapport à des gains allant de 10% à 100% entre 2016 et 2020. Les résultats médiocres étaient les pires pour une classe d’introduction en bourse. depuis 2016, les analystes de Jefferies ont écrit et reflété les fonds indiciels biotechnologiques, qui ont considérablement sous-performé par rapport au marché au sens large.

Le montant levé dans les introductions en bourse suivies par BioPharma Dive a également diminué en 2021, passant d’une offre moyenne de 207 millions de dollars en 2020 à une moyenne de 174 millions de dollars l’année dernière.

Au cours de l’année, certains observateurs de l’industrie ont considéré la performance en retard comme un retour aux normes pré-pandémiques pour les actions de biotechnologie. D’autres ont noté que les investisseurs privés qui les soutenaient étaient souvent encore « bien dans l’argent », une indication de la force du marché des introductions en bourse par rapport aux années précédentes.

Les actions des sociétés cotées en bourse ont atteint des niveaux record en 2020, portées par le développement réussi de vaccins et de médicaments contre les coronavirus, et de nouvelles introductions en bourse ont été réalisées avec elles. Cela a conduit les entreprises privées à augmenter les cycles de financement qui précèdent les introductions en bourse à des valorisations de plus en plus élevées, ce qui est devenu plus difficile pour les biotechs à intégrer une offre et à maintenir par la suite.

Ces valorisations élevées étaient de plus en plus détenues par des sociétés de biotechnologie qui se sont rendues publiques de plus en plus tôt, souvent avant toute preuve dans les tests cliniques que leurs médicaments sont prometteurs. En 2021, par exemple, 52 des 78 introductions en bourse de biotechnologie suivies par BioPharma Dive étaient en phase de tests précliniques ou de phase 1, contre 47 en 2020. Ces deux chiffres étaient plus du double de ceux observés en 2019 et 2018. Les cours des actions de plusieurs des ces sociétés se sont effondrées à la suite de revers cliniques précoces.

En conséquence, ont écrit les analystes de Jefferies, les investisseurs sont « fatigués » par les valeurs élevées des entreprises « qui essaient de se surpasser pour obtenir la valorisation la plus élevée lorsqu’elles sortent ». Les augmentations continues ont laissé les investisseurs publics qui ont acheté des introductions en bourse détenant des actions à des valorisations plus élevées, malgré le fait que ces biotechnologies n’avaient pas atteint de nouveaux jalons pour les soutenir, ont ajouté les analystes. (Notamment, Amylyx et CinCor, qui ont tous deux collecté des sommes beaucoup plus importantes que la biotechnologie préclinique Vigil, ont des médicaments en phase de test intermédiaire ou avancé.)

« Nous aimerions voir un rythme de transactions sain à moins d’accélération, des valorisations plus conservatrices et une prise de conscience que lorsque les introductions en bourse se déroulent bien, l’ensemble du secteur peut faire mieux et cela rend les investisseurs moins découragés », ont écrit les analystes de Jefferies. « Les valorisations devraient augmenter lorsque les entreprises atteignent des jalons et présentent de bonnes données, mais au lieu de cela, les entreprises devaient » croître « dans leurs valorisations. »

En conséquence, eux et d’autres s’attendent à moins d’introductions en bourse, ainsi que d’autres types de tours de financement, en 2022. Les analystes de la société d’investissement Baird, par exemple, prédisent une « modération » à la fois des nombres et des montants levés dans les financements. « Le capital a été presque illimité au cours des dernières années, mais il y a de multiples signes de ce tarissement », ont-ils écrit, ajoutant qu’ils ne seraient pas surpris de voir « quelques baisses » ou des financements à des valorisations inférieures, à venir.

« Bien que nous ne nous attendions pas à une fermeture complète de la fenêtre », ont écrit les analystes de Baird, « nous pensons que nous pourrions voir une baisse significative ».