Allianz Technology revient sur une excellente année

Allianz Technology (ATT) a réalisé une excellente année, avec un total NAV et des rendements boursiers de 76,1% et 80,3%, au cours de son exercice clos le 31 décembre 2020. Dans une grande année pour la technologie dans son ensemble, ATT a brillé, avec un rendement de la VNI surperformant son référence, la technologie mondiale Dow Jones indice, de 34,4%.

Les 10 principaux titres d’ATT portefeuille, à la clôture de l’exercice, se présentaient comme suit:

Développements technologiques

Nous avons fourni des extraits de la revue du directeur d’ATT, Walter Price, sur les thèmes clés de 2020.

Activité de transaction

«Les fusions, acquisitions et nouvelles inscriptions se sont poursuivies à un rythme soutenu en 2020. Le dynamisme du marché du cloud a galvanisé l’activité des transactions, entre les fournisseurs de logiciels et de matériel. La plus grosse transaction de l’année a été l’achat ambitieux de Slack par Salesforce.com pour 27,7 milliards de dollars. Le groupe envisage de faire de Slack la nouvelle interface de sa plateforme Customer 360. Slack est également une fonctionnalité de plus en plus importante pour les applications logicielles en tant que service dans des domaines tels que les conférences, les tickets et la gestion de projet.

Le secteur des semi-conducteurs, également en mutation, a connu une activité commerciale importante. Le passage de puces génériques à des puces spécialisées et la nécessité de taille ont incité les entreprises à rechercher des partenaires et des cibles. AMD a accepté de payer 35 milliards de dollars pour Xilinx, en utilisant sa technologie FPGA (Field Programmable Gate Array) pour améliorer sa fourniture de puces spécialisées. Analog Devices a accepté d’acheter Maxim Integrated Products pour 21 milliards de dollars, combinant son expertise dans les semi-conducteurs radio haute fréquence et les composants de centre de données.

N’importe quel sens que la technologie Introduction en bourse la modération du marché s’est avérée déplacée. Snowflake, DoorDash et Airbnb ont tous lancé avec succès des introductions en bourse de plusieurs milliards de dollars. L’action de Snowflake a bondi de plus de 100% le premier jour de négociation. DoorDash a profité d’un boom des commandes en ligne, attirant une valorisation de 71 milliards de dollars après avoir doublé le premier jour de négociation. Malgré la pandémie qui compromet ses activités clés, Airbnb est toujours devenue publique en 2020 avec une valorisation de 47 milliards de dollars. »

TikTok / Huawei

«C’est l’année où le gouvernement américain a pris des mesures fermes contre les entreprises chinoises opérant sur les marchés américains. L’administration a passé une grande partie de l’année à essayer d’interdire l’application de médias sociaux chinois TikTok, mais n’avait pas réussi à la fin de l’année. Il a eu plus de chance avec Huawei, imposant des sanctions au géant chinois des télécommunications, lui refusant l’accès à des semi-conducteurs cruciaux et menaçant ses projets d’expansion internationale. Le Royaume-Uni a annulé sa décision précédente de laisser les réseaux britanniques utiliser Huawai, tandis que la Suède et l’Allemagne ont également imposé des restrictions. Il se peut qu’une administration Biden tempère son antagonisme envers la Chine, mais les démocrates en ont montré peu de signes à ce jour.

Modération du contenu

«La nécessité de modérer le contenu sur les médias sociaux a pris une nouvelle urgence à la suite de l’assaut de Capitol Hill. Cela a suivi une année au cours de laquelle les médias sociaux ont contribué à diffuser des théories du complot sur le virus, puis sur le vaccin. Les principaux fournisseurs de médias sociaux ont reconnu la nécessité de prendre au sérieux la modération du contenu et, au milieu de l’année, les communications du président lui-même étaient sujettes à la censure. Le débat sur la liberté d’expression continue de faire rage, mais plus de réglementation – que ce soit de l’intérieur ou d’en haut – semble désormais inévitable.

La pandémie

«Comme nous l’explorons dans l’article perspicace, la pandémie a eu un effet profond sur la façon dont nous vivons et travaillons et nombre de ces changements ne seront pas inversés. Les individus sont devenus très expérimentés dans la conduite de tout, des cours scolaires aux réunions de travail en passant par les réunions de famille via un logiciel de visioconférence. Il est même utilisé pour mener des essais.

Les services de streaming occupaient une place centrale alors que les gens se retrouvaient coincés chez eux. L’adoption de Neflix, Apple TV, Disney + et Amazon Prime s’est accélérée, les émissions attirant un public record.13 Le commerce électronique a été un autre grand gagnant, la pandémie accélérant l’adoption de cinq ans, selon IBM.

Certaines de ces habitudes peuvent s’inverser lorsque le monde redevient normal. Cependant, il est peu probable que le travail agile soit simplement abandonné, car les entreprises reconnaissent les avantages en termes de productivité et de coûts liés à l’abandon des bureaux. Les habitudes telles que les achats en ligne et la livraison à domicile, une fois établies, sont souvent «collantes». Il semble peu probable que bon nombre des changements provoqués par la pandémie s’inversent. »

Performance

«Comme pour le marché plus large, les acteurs les plus forts et les plus faibles pouvaient être regroupés de manière approximative en bénéficiaires COVID et« autres », mais il y avait des exceptions.

L’exception peut-être la plus notable a été Tesla, qui a apporté la plus forte contribution relative et absolue à la performance de la confiance cette année. Il ne fait pas partie de notre indice de référence et a augmenté de 717% sur l’année, alimenté par des données spécifiques à l’entreprise, son entrée dans le S&P 500 et l’annonce d’un investissement gouvernemental sans précédent dans les voitures électriques.

Tesla est entré dans le S&P 500 en décembre, avec plus de 148 milliards de dollars d’actions échangées la veille de devenir la sixième plus grande entreprise de l’indice (après Apple, Microsoft, Amazon, Alphabet et Facebook). Le constructeur automobile a réalisé son cinquième bénéfice trimestriel consécutif et a dépassé les attentes du marché en matière de livraison de véhicules.

Ailleurs, les sociétés de sécurité ont également connu une bonne année, l’adoption accrue du cloud computing nécessitant une augmentation des dépenses de sécurité. Zscaler et CrowdStrike ont augmenté respectivement de 316% et 312%. Celles-ci ne forment que 0,1% de l’indice chacune, mais représentaient 2,3% et 3,2% de notre portefeuille, ce qui a contribué de manière significative aux rendements relatifs.

Comme on pouvait s’y attendre, Zoom a été un contributeur important. Le groupe de visioconférence a vu sa base d’utilisateurs exploser alors que les entreprises et les particuliers se tournaient vers le travail à distance. Les premiers problèmes avec les pirates ont été résolus à mesure que la société investissait dans des outils de sécurité et de confidentialité. Vers la fin de l’année, le groupe a également réussi à convertir nombre de ses utilisateurs gratuits en utilisateurs payants. Ses actions ont augmenté de 380% sur l’année.

Le groupe de paiement Square a connu une autre bonne année, même si cela ne semblait pas assuré au début de l’année. Lorsque le marché s’est effondré en mars, de nombreux investisseurs pensaient qu’une grande partie de la base d’utilisateurs des petites entreprises de Square pourrait faire faillite. L’action a rebondi au second semestre, le marché devenant plus optimiste grâce aux développements de vaccins. La société a également bénéficié d’un nombre croissant de consommateurs utilisant son application Cash pour payer ses amis et sa famille sans contact. Nous avons ajouté au groupe lorsque le prix a chuté en mars et avril. Encore une fois, Square se situe en dehors de l’indice de référence, ce qui a contribué aux rendements relatifs.

Amazon a profité du passage au commerce électronique. Les habitudes d’achat en ligne se sont profondément ancrées au cours des longs mois de travail à distance et le groupe a réussi à accumuler plus d’utilisateurs habituels de son service. Dans le même temps, Amazon Web Services (AWS) – sa solution cloud – a également bien fonctionné.

Il convient également de noter que les valeurs à forte croissance ont bénéficié d’un environnement de politique monétaire plus souple. En poussant le taux sans risque à la baisse, la valeur de ces solides bénéfices a augmenté. Nous avons vu bon nombre de ces sociétés se réévaluer considérablement au cours de l’année et dégager des bénéfices plus élevés. Ce fut un puissant moteur de la performance du cours des actions.

Il y avait des points faibles. Les entreprises qui fournissent des composants pour les environnements de travail traditionnels ont été durement touchées, même si, heureusement, nous avons eu une exposition relativement faible dans le portefeuille. Le plus grand frein à la performance relative a été la poids insuffisant position sur Apple, qui nous a coûté 3,1% par rapport à l’indice de référence. La société constitue une part importante de l’indice de référence, nous continuons donc de croire qu’une position sous-pondérée est prudente dans un portefeuille technologique diversifié.

Par rapport à l’indice de référence, les semi-conducteurs ne se sont pas aussi bien comportés même si la performance absolue était forte. Par exemple, Micron est en hausse de 35% en année civile, mais dans une année forte pour la technologie, cela le laisse en retard par rapport à la référence. En général, les segments cycliques de la technologie ont sous-performé par rapport aux zones à forte croissance. Cela a légèrement changé en novembre avec l’apparition de nouvelles positives sur les vaccins, mais les actions à forte croissance sont restées résilientes même dans ce nouvel environnement. À notre avis, cela reflète l’importance croissante de la technologie dans notre vie quotidienne, dans la pandémie et au-delà.

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