Actions bon marché ou pièges à valeur ?

Dans certaines circonstances peu fréquentes, une action se négociera à un prix inférieur au montant de trésorerie nette par action figurant au bilan de la société. La trésorerie nette par action est définie comme la trésorerie et les équivalents moins la dette totale, divisée par le nombre total d’actions en circulation de la société.

dir= »ltr »>

Bien qu’un tel stock puisse sembler être une aubaine irrésistible, une quantité considérable d’analyses est nécessaire pour déterminer s’il s’agit d’une bonne affaire ou trop belle pour être vraie.

Espèces nettes par action

À titre d’exemple, considérons une société hypothétique appelée Bargain Basement Co.—BBC, pour faire court—avec des actions qui se négocient à 10 $, avec 10 millions d’actions en circulation. Supposons que le dernier bilan de cette société montre une trésorerie de 150 millions de dollars, avec une dette totale de 25 millions de dollars. Par conséquent, le solde de trésorerie net (trésorerie moins dette) s’élève à 125 millions de dollars et la trésorerie nette par action est de 12,50 $.

Pourquoi utilise-t-on le chiffre de trésorerie net plutôt que le seul montant de trésorerie au bilan ?

Car l’objet de l’exercice est d’évaluer le montant net de trésorerie qui serait théoriquement perçu par les actionnaires en cas de liquidation de l’entreprise. Par conséquent, toute dette impayée doit être soustraite pour arriver au chiffre de trésorerie net.

Notez que la mesure de la trésorerie nette par action ne tient pas compte de la valeur des autres actifs, tels que les stocks. Il ne fournit qu’une partie de l’image en ce qui concerne la valeur d’une entreprise, alors qu’une mesure, telle que la valeur comptable tangible (valeur comptable moins les actifs incorporels, comme le goodwill) peut fournir une image plus complète.

Valeur d’entreprise

Voici une autre façon de voir cette métrique. Une société dont les actions se négocient en dessous de sa valeur en espèces par action aura une capitalisation boursière inférieure au montant net en espèces de son bilan. Dans l’exemple précédent, BBC a une capitalisation boursière de 100 millions de dollars, par rapport à son solde de trésorerie net de 125 millions de dollars.

En d’autres termes, la valeur d’entreprise de la BBC est de -25 millions de dollars. La valeur d’entreprise est la valeur de l’ensemble de l’entreprise ; dans sa forme la plus simple, il est défini comme la valeur marchande des capitaux propres plus la dette moins la trésorerie et les équivalents. Dans le cas de la BBC, cela équivaut à 100 millions de dollars (fonds propres) plus 25 millions de dollars (dette) moins 150 millions de dollars (en espèces).

La valeur d’une entreprise réside dans sa capacité à générer des flux de trésorerie positifs pendant des années ou des décennies dans le futur. Mais comment une entreprise peut-elle avoir une valeur d’entreprise négative, ou être valorisée à un prix inférieur à sa trésorerie ?

dir= »ltr »>

Quand une action se négocie-t-elle en dessous de sa valeur de rachat ?

Comme on pouvait s’y attendre, les actions se négocient rarement en dessous de leur valeur de rachat. Cependant, dans certaines circonstances, telles que celles énumérées ci-dessous, ils peuvent le faire :

• Dans les marchés haussiers, puisque les investisseurs sont prêts à payer des valorisations plus élevées pour les actions, ils négocient rarement en dessous de la valeur de rachat. Cependant, pendant un marché baissier prolongé, lorsque l’incertitude règne et que les valorisations s’effondrent, il n’est pas rare de trouver un nombre important d’actions se négociant en dessous de leur valeur de rachat. Par exemple, en octobre 2008, alors que les marchés financiers mondiaux étaient pris dans une liquidation sans précédent, plus de 876 actions se négociaient en dessous de la valeur de leurs liquidités par action.
• Les actions qui se négocient en dessous de la trésorerie nette peuvent être regroupées dans une industrie ou un secteur spécifique si les investisseurs sont extrêmement baissiers quant aux perspectives de ce secteur. Par exemple, après le « naufrage technologique » de 2000 à 2002, un certain nombre d’actions technologiques se négociaient en dessous de la valeur de leurs liquidités nettes.
• Une action peut également se négocier en dessous de sa valeur de rachat si l’entreprise opère dans un secteur tel que la biotechnologie, où un «taux de consommation» élevé (le taux auquel l’argent est utilisé pour les opérations) est la norme et le gain est incertain. Dans de tels cas, cela peut indiquer que le marché considère que le solde de trésorerie de l’entreprise n’est suffisant que pour quelques trimestres supplémentaires d’exploitation.
• Les actions peuvent également se négocier en dessous de leur valeur de rachat lorsqu’il existe une grande incertitude quant à l’évaluation des actifs et des passifs au bilan. Au cours du marché baissier féroce de 2008, un certain nombre de banques et d’institutions financières se sont négociées en dessous de leur valeur de rachat pour cette raison.

Signe de valeur ou échec imminent ?

Le fait qu’une action se négocie en dessous de sa valeur de rachat peut être une indication que les investisseurs pensent que la société vaut moins en tant qu’entreprise en activité qu’elle ne le serait si elle était liquidée ou liquidée (et le produit distribué aux investisseurs). Cela indique généralement une vision extrêmement pessimiste des perspectives d’une entreprise qui peut éventuellement s’avérer justifiée ou non.

dir= »ltr »>

Une action qui se négocie en dessous de sa valeur de rachat peut être une action à valeur réelle dans des situations où le pessimisme entourant ses perspectives n’est pas justifié. Cela peut se produire lorsqu’une entreprise en est aux premiers stades d’un redressement et que ses perspectives commerciales s’améliorent, ou lorsqu’une entreprise développe un médicament ou une technologie dont les chances de succès sont perçues avec un scepticisme excessif par les investisseurs.

Une action qui se négocie en dessous de la valeur de rachat peut signaler un échec imminent dans les cas où l’entreprise peut ne pas être en mesure de lever des capitaux supplémentaires avant l’épuisement de ses liquidités ou s’il existe des passifs importants qui peuvent ne pas apparaître au bilan (par exemple, un procès en cours ou des problèmes environnementaux) .

Dans la plupart des cas, comme indiqué précédemment, une action qui se négocie en dessous de la trésorerie nette par action n’est pas nécessairement une bonne affaire et il est nécessaire de regarder derrière les chiffres pour identifier la raison de l’anomalie.

Quand investir

D’une manière générale, il peut être préférable d’investir dans des actions se négociant en dessous de la valeur nette de rachat lorsque le sentiment du marché est positif et que les actions sont dans une tendance haussière ferme. En tant que tel, le meilleur moment pour le faire est au début d’une nouvelle jambe haussière durable avant que ces actions n’attirent l’attention du marché. En 2003, par exemple, les investisseurs ont pu récolter des gains substantiels sur certaines actions technologiques qui s’étaient négociées en dessous de leur valeur de rachat pendant des mois auparavant.

Notez que la majorité des actions qui se négocient en dessous de leur valeur de rachat sont probablement des actions à petite capitalisation qui ont été ignorées par les investisseurs et les médias. Il y a généralement trop d’intérêt des investisseurs et des médias pour les actions plus importantes pour qu’elles se négocient en dessous de leur valeur de rachat pendant longtemps. Les actions à petite capitalisation comportent leurs propres risques uniques, et les investisseurs qui souhaitent y investir doivent s’assurer qu’ils connaissent ces risques et peuvent les tolérer.

Une action avec des fondamentaux solides se négociera rarement en dessous de sa valeur de rachat pendant longtemps. Une fois que le sentiment du marché s’améliore, les investisseurs s’en rendent généralement compte et s’y précipitent, faisant ainsi grimper le cours de l’action. Dans le cas contraire, il est susceptible d’être racheté par une société concurrente.

L’essentiel

L’impression initiale d’un titre qui se négocie à moins de liquidités nettes par action peut être qu’il s’agit d’une bonne affaire. Cependant, il est recommandé à un investisseur qui envisage d’investir dans une telle action de faire une analyse importante et de regarder derrière les chiffres pour déterminer s’il s’agit d’une véritable aubaine ou d’un « piège à valeur ».