Actions avant commercialisation : le marché obligataire s’effondre
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New York
CNN Affaires
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Le marché obligataire mondial connaît une année historiquement terrible.
Le rendement des obligations du Trésor américain à 10 ans, un indicateur des coûts d’emprunt, a brièvement dépassé 4 % mercredi pour la première fois en 12 ans. C’est un mauvais présage pour Wall Street et Main Street.
Que ce passe-t-il: Cela n’a pas été une belle année pour les actions américaines. Les trois principaux indices sont dans un marché baissier, en baisse de plus de 20 % par rapport aux sommets récents, et les analystes prédisent encore plus de douleur à venir. Lorsque les choses vont si mal, les investisseurs recherchent la sécurité dans les bons du Trésor, qui ont de faibles rendements mais sont également considérés comme à faible risque (en tant que prêts au gouvernement américain, les bons du Trésor sont considérés comme une valeur sûre car il y a peu de risques qu’ils ne le soient pas). rembourser).
Mais dans l’économie à l’envers de 2022, même ce refuge est devenu quelque peu perfide.
Les rendements des obligations, ou rendements, augmentent à mesure que leurs prix baissent. Dans des conditions de marché normales, un rendement en hausse devrait signifier qu’il y a moins de demande d’obligations, car les investisseurs préfèrent investir leur argent dans des actions à risque plus élevé (et à rendement plus élevé).
Au lieu de cela, les marchés s’effondrent et les investisseurs se détournent des actions risquées, mais les rendements augmentent. Ce qui donne?
Blâmez la Fed. L’inflation persistante a conduit la Réserve fédérale à riposter en augmentant agressivement les taux d’intérêt et, par conséquent, les rendements des bons du Trésor américain ont grimpé en flèche.
Les turbulences économiques au Royaume-Uni et dans l’Union européenne ont également entraîné une chute spectaculaire de la valeur de la livre sterling et de l’euro par rapport au dollar américain. La force du dollar coïncide généralement avec des taux obligataires plus élevés.
Ainsi, alors que nous verrions normalement un rendement à 10 ans en hausse comme un signal que les investisseurs américains ont de bonnes perspectives économiques, ce n’est pas le cas cette fois. Les investisseurs sombres prédisent d’autres hausses de taux d’intérêt et un risque accru de récession.
Ce que cela veut dire: Les portefeuilles souffrent. L’indice total du marché obligataire de 514,5 milliards de dollars de Vanguard, le plus grand fonds obligataire américain, a baissé de plus de 15 % jusqu’à présent cette année. Cela le place sur la bonne voie pour sa pire année depuis sa création en 1986. Le fonds iShares 20+ Year Treasury Bond (TLT) (TLT) est en baisse de près de 30 % pour l’année.
Les investisseurs boursiers regardent également nerveusement les bons du Trésor. Les rendements élevés rendent plus coûteux pour les entreprises d’emprunter de l’argent, et ce coût supplémentaire pourrait réduire les attentes en matière de bénéfices. Les entreprises fortement endettées peuvent ne pas être en mesure de supporter des coûts de financement plus élevés.
Main Street n’a pas non plus de répit. Un rendement élevé du Trésor sur 10 ans signifie des prêts plus coûteux sur les voitures, les cartes de crédit et même la dette étudiante. Cela signifie également des taux hypothécaires plus élevés : le pic a déjà contribué à faire passer le taux moyen d’un prêt hypothécaire de 30 ans au-dessus de 6 % pour la première fois depuis 2008.
Aller plus loin : Pourtant, les investisseurs sont plus inquiets pour l’avenir immédiat que pour le long terme. Cela a stimulé une courbe de rendement inversée – lorsque les taux d’intérêt sur les obligations à court terme augmentent plus que ceux sur les obligations à long terme. La courbe de rendement inversée est un signe d’avertissement particulièrement inquiétant qui a correctement prédit presque toutes les récessions au cours des 60 dernières années.
La courbe s’est d’abord inversée en avril, puis à nouveau cet été. Le rendement des bons du Trésor à deux ans a grimpé en flèche la semaine dernière et se situe maintenant au-dessus de 4,3 %, creusant cet écart.
Lundi, une équipe de BNP Paribas a prédit que l’écart inversé entre les rendements du Trésor à deux ans et à 10 ans pourrait atteindre son plus haut niveau depuis le début des années 1980. Ces années ont été marquées par une inflation persistante, des taux d’intérêt proches de 20 % et une très profonde récession.
Et après: Le marché obligataire pourrait faire face à une nouvelle volatilité vendredi avec la publication de la mesure d’inflation préférée de la Réserve fédérale, l’indice des prix des dépenses de consommation personnelle pour le mois d’août. Si le rapport dépasse les attentes, attendez-vous à ce que les rendements obligataires augmentent encore.
La Banque d’Angleterre a organisé mercredi une intervention d’urgence pour maintenir la stabilité économique au Royaume-Uni. La banque centrale a déclaré qu’elle achèterait des obligations d’État britanniques à long terme « à l’échelle nécessaire » pour éviter un krach boursier.
Les investisseurs du monde entier se débarrassent de la livre sterling et des obligations britanniques depuis que le gouvernement a dévoilé vendredi un énorme ensemble de réductions d’impôts, de dépenses et d’emprunts accrus visant à faire bouger l’économie et à protéger les ménages et les entreprises des factures d’énergie exorbitantes cet hiver, rapporte mon collègue Mark Thompson.
Les marchés craignent que le plan ne fasse grimper l’inflation déjà persistante, forçant la Banque d’Angleterre à pousser les taux d’intérêt jusqu’à 6 % au printemps prochain, contre 2,25 % actuellement. Les marchés hypothécaires ont été agités toute la semaine alors que les prêteurs ont eu du mal à fixer le prix de leurs prêts. Des centaines de produits ont été retirés.
« Cette retarification [of UK assets] est devenu plus important au cours de la dernière journée – et cela affecte particulièrement la dette publique britannique à long terme », a déclaré la banque centrale dans son communiqué.
« Si le dysfonctionnement de ce marché se poursuivait ou s’aggravait, il y aurait un risque important pour la stabilité financière du Royaume-Uni. Cela conduirait à un durcissement injustifié des conditions de financement et à une réduction du flux de crédit vers l’économie réelle.
De nombreux fonds de retraite à salaire de fin de carrière ou à prestations définies ont été particulièrement exposés à la vente massive d’obligations d’État britanniques à plus longue échéance.
« Ils auraient été anéantis », a déclaré Kerrin Rosenberg, directeur général britannique de Cardano Investment.
La banque centrale a déclaré qu’elle achèterait des obligations d’État britanniques à long terme jusqu’au 14 octobre.
Les fortes baisses des prix des obligations peuvent être le signe d’un pessimisme pour l’économie, mais certains analystes affirment que les obligations à court terme semblent toujours plus attrayantes que les actions en ce moment.
« Des rendements record ont maintenu les titres à revenu fixe dans l’ombre des actions pendant des décennies », a déclaré Andy Tepper, directeur général de BNY Mellon Wealth Management. « Mais le changement agressif de la politique de la Fed commence à changer cela. »
Les banques centrales du monde entier ont réagi à l’inflation élevée en augmentant les taux d’intérêt – et les rendements obligataires ont augmenté parallèlement. Le bon du Trésor américain à deux ans rapporte actuellement près de 4 %. C’est encore un rendement relativement faible, mais meilleur que le rendement du dividende du S&P 500 d’environ 1,7 %.
« Pour la première fois depuis plusieurs années, les obligations sont des options de placement intéressantes. En plus de fournir une diversification par rapport aux actions… vous êtes maintenant payé pour les posséder », a écrit mercredi Barry Ritholtz de Ritholtz Wealth Management.
Considérez l’alternative : le S&P est en baisse de plus de 20 % depuis le début de l’année.
Le Bureau of Economic Analysis des États-Unis publie sa troisième estimation du PIB du deuxième trimestre et des demandes hebdomadaires de chômage aux États-Unis.