Actions avant commercialisation : le marché obligataire commence à inquiéter Wall Street

Une version de cette histoire est apparue pour la première fois dans la newsletter Before the Bell de CNN Business. Vous n’êtes pas abonné ? Vous pouvez vous inscrire ici. Vous pouvez écouter une version audio de la newsletter en cliquant sur le même lien.

New York
CNN Affaires
—

Une inflation élevée et persistante, la politique de resserrement de la Réserve fédérale et la dette américaine record ont fait des ravages sur les bons du Trésor américain cette année.

Or, les économistes constatent un déséquilibre fondamental et inquiétant sur le marché obligataire. Il y a des billions de dollars d’obligations à vendre, disent-ils, mais une pénurie croissante d’acheteurs. Si cette tendance persiste, cela pourrait conduire à problèmes de crédit et entravent la capacité du gouvernement américain à se financer. C’est particulièrement préoccupant après que la dette nationale américaine a grimpé au nord de 31 000 milliards de dollars pour la première fois lundi.

Que ce passe-t-il: Les prix des obligations américaines se sont redressés cette semaine aux côtés des actions alors que les investisseurs, stimulés par le relâchement du marché du travail, ont parié que la Réserve fédérale pourrait assouplir sa politique agressive de hausse des taux plus tôt que prévu. Le mouvement à la hausse a apporté un soulagement temporaire au marché obligataire, qui est au milieu d’une année historiquement terrible.

Mais ce soulagement risque d’être de courte durée. Le Trésor américain – soutenu par le gouvernement américain et considéré comme la plus sûre des obligations – connaît ce que les analystes de JPMorgan décrivent comme une « absence structurelle de demande ».

Les stratèges de JPMorgan, dirigés par Jay Barry et Srini Ramaswamy, écrivent que les trois principaux acheteurs de la dette publique américaine – la Réserve fédérale, les banques commerciales et les gouvernements étrangers – ont considérablement réduit leurs achats.

En utilisant les données de la Réserve fédérale, ils ont constaté que les avoirs collectifs des banques commerciales ont chuté de 60 milliards de dollars au cours des six derniers mois par rapport à la même période l’année dernière, après avoir augmenté de plus de 700 milliards de dollars entre 2020 et 2021. Les avoirs officiels des gouvernements étrangers ont chuté 50 milliards de dollars au cours des six derniers mois. La Réserve fédérale, quant à elle, a réduit ses avoirs du Trésor d’environ 180 milliards de dollars jusqu’à présent cette année dans le cadre de son programme de resserrement monétaire pour lutter contre l’inflation et refroidir l’économie.

La décision de la Fed était attendue. Au début de la pandémie de Covid-19, la croissance a ralenti et la Fed a commencé à acheter 120 milliards de dollars d’obligations garanties par le gouvernement chaque mois afin d’injecter de l’argent dans l’économie. Maintenant, la banque centrale a fait marche arrière.

Pourtant, dans l’ensemble, la baisse de la demande de bons du Trésor est extraordinaire.

« Le renversement de la demande a été stupéfiant car il a été rare que la demande de chacun de ces trois types d’investisseurs soit négative en même temps », ont écrit Barry et Ramaswamy.

Et après: Les investisseurs seront très attentifs aux chiffres du chômage publiés ce vendredi. Si le chômage augmente, cela pourrait signaler que la Fed va assouplir ses hausses de taux. C’est une bonne nouvelle pour le marché obligataire. Si le chômage continue de rester faible, le recul des Treasuries pourrait se poursuivre.

À mesure que les prix des obligations chutent, les rendements augmentent, ce qui augmente le coût d’emprunt pour le gouvernement.

Les prix à la pompe pourraient encore augmenter cet hiver.

L’OPEP+, l’Organisation des pays exportateurs de pétrole et un groupe de non-membres de l’OPEP dirigé par la Russie, se réuniront aujourd’hui pour discuter des marchés de l’énergie et pourraient convenir de réduire la production de pétrole en raison de la récente chute des prix du pétrole.

C’est un gros problème. L’OPEP est responsable de près de 40 % de l’approvisionnement mondial en pétrole.

Les analystes s’attendent à ce que certains membres de l’OPEP+ préconisent de limiter suffisamment les approvisionnements pour ramener le prix du pétrole à 90 dollars le baril. Les prix oscillaient mardi autour de 86 dollars le baril de Brent, la référence internationale. C’est en baisse d’environ un quart depuis juin.

L’éventuel déplacement de l’approvisionnement pourrait ajouter encore plus de douleur à une économie européenne déjà en difficulté : la guerre de la Russie contre l’Ukraine a déjà considérablement limité l’approvisionnement énergétique en Europe. Les gouvernements allemand et britannique ont récemment annoncé des interventions coûteuses pour plafonner les factures et éviter une crise de chauffage cet hiver.

Les prix du pétrole aux États-Unis sont également actuellement élevés, car les ouragans suscitent des inquiétudes quant à d’éventuelles perturbations de l’approvisionnement.

Le Brent a augmenté de près de 3 dollars le baril mardi. C’était stable mercredi avant la rencontre.

Le marché du travail tendu aux États-Unis a commencé à montrer des signes de relâchement en août, rapporte ma collègue Alicia Wallace.

Le nombre d’offres d’emploi a chuté à un peu moins de 10,1 millions, contre 11,2 millions en juillet, selon les données publiées mardi par le Bureau of Labor Statistics. C’est le total le plus bas depuis juin 2021.

La dernière enquête sur les offres d’emploi et la rotation de la main-d’œuvre, ou JOLTS, a montré que la diminution des emplois disponibles – la plus forte baisse mensuelle depuis avril 2020 – signifie qu’il y a maintenant près de 1,7 postes ouverts pour chaque personne à la recherche d’un, contre deux ouvertures par emploi. chercheur en juillet.

C’est une bonne nouvelle pour la Réserve fédérale, qui veut plus de mou sur le marché du travail, craignant que le resserrement de l’emploi ne fasse grimper les salaires et, en fin de compte, maintienne l’inflation à un niveau élevé.

Mais alors que les dernières données sur le chiffre d’affaires semblent montrer une certaine sobriété dans un marché du travail historiquement tendu, il reste encore un long chemin à parcourir.

Et après: JOLTS est le premier de plusieurs rapports clés sur le marché du travail à paraître cette semaine : le rapport sur la masse salariale et les salaires du secteur privé d’ADP sera publié mercredi ; les dernières inscriptions hebdomadaires initiales au chômage du Département du travail jeudi; et le rapport sur l’emploi de septembre vendredi.

Tous pourraient être fortement pris en compte lors de la prochaine réunion d’élaboration des politiques de la Fed début novembre.

ISM Services Septembre PMI, un indicateur de la situation économique globale du secteur des services aux États-Unis, est publié à 10 h HE.

Le rapport national sur l’emploi d’ADP pour septembre est publié à 8 h 15 HE. La publication, deux jours avant les données du gouvernement, est largement utilisée pour prédire les chiffres officiels du chômage aux États-Unis.