Wall Street rechigne alors que la Fed annonce la fin de la fête, mais est-ce vrai ?

NEW YORK (AP) – Le travail de la Réserve fédérale, a déclaré son président le plus ancien, est de « retirer le bol de punch au moment où la fête commence », et c’est exactement le message que Wall Street a tiré des commentaires du président actuel Jerome Powell. cette semaine.

Les cours des actions ont chuté après que Powell a déclaré que la Fed pourrait mettre fin à son immense soutien aux marchés financiers plus tôt que prévu à Wall Street. L’histoire suggère, cependant, que les actions ne sont pas toujours perdantes lorsque la Fed retire son aide.

Certains économistes et investisseurs réclamaient déjà une telle décision étant donné la forte reprise de l’économie après la brève récession de l’année dernière et la persistance tenace d’une inflation élevée qui balaie le monde.

Mais le S&P 500 a chuté de 1,9% en une journée après que Powell a déclaré que les achats mensuels d’obligations de la Fed, qui ont récemment commencé à diminuer de 120 milliards de dollars, pourraient se terminer des mois plus tôt que l’objectif de juin auquel il avait été fixé. Ajouté aux inquiétudes concernant le nouveau coronavirus qui balaie le monde, cela a provoqué une forte augmentation de la soi-disant « jauge de peur » de Wall Street.

Wall Street a des raisons de s’inquiéter. Un arrêt anticipé du programme d’achat d’obligations de la Fed, qui a contribué à maintenir les taux d’intérêt à long terme bas et à soutenir ainsi l’économie, permettrait à la banque centrale de prendre la décision la plus importante de commencer à augmenter les taux d’intérêt à court terme.

Ceux-ci ont été bloqués à un creux record proche de zéro depuis le début de la pandémie, l’une des principales raisons pour lesquelles le S&P 500 a à peu près doublé depuis qu’il a atteint un creux de quatre ans en mars 2020. Les taux bas sont également une raison principale pour laquelle de nombreux investisseurs ont écarté craint que les cours des actions aient grimpé trop haut, trop vite.

Un investisseur qui achète un bon du Trésor à 10 ans, par exemple, envisage un rendement de seulement 1,44 %, sans même suivre les niveaux d’inflation actuels.

« Tant que le 10 ans reste inférieur à 1,50 %, il n’y a pas d’alternative » à l’achat d’actions, a déclaré Josh Wein, gestionnaire de portefeuille chez Hennessy Funds.

Pour voir comment cela a augmenté Wall Street, considérez ce que les investisseurs paient pour chaque dollar de bénéfices des entreprises. Le cours du S&P 500 se négocie à près de 24 fois le bénéfice par action que ses sociétés ont réalisé au cours des 12 derniers mois, selon FactSet. C’est plus cher que son niveau de cours-bénéfice moyen au cours des deux dernières décennies d’un peu moins de 18.

Mais les actions pourraient continuer à augmenter même après que la Réserve fédérale aura commencé à augmenter les taux d’intérêt. Habituellement, de telles campagnes de hausse des taux se produisent lorsque l’économie américaine a suffisamment de force pour se tenir debout, sans l’aide de la banque centrale. Et cela en soi peut augmenter les bénéfices des entreprises, la pierre angulaire du marché boursier.

Depuis 1983, le S&P 500 a enregistré un rendement positif au cours des 12 mois suivant le début d’une campagne de hausse des taux dans six des sept occurrences, selon BofA Global Research. Le rendement moyen était de 6,1 %.

Élargissez l’horizon temporel à deux ans après la première augmentation des taux, et le S&P 500 a toujours eu un rendement positif dans tous les cas sauf un.

Certes, cette exception a une similitude avec le marché actuel, selon Savita Subramanian, stratège actions chez BofA Securities. Le S&P 500 était beaucoup plus cher que la normale en 1999, au milieu de la bulle Internet, les prix du S&P 500 se négociant à 30,5 fois leurs bénéfices.

Le record historique de la performance des actions américaines lorsque la Fed ralentit ses achats d’obligations n’est pas aussi profond. En effet, ces programmes d’achat d’obligations ne sont devenus une partie intégrante de la boîte à outils de la banque centrale que depuis la crise financière de 2008.

Les actions ont eu un peu de mal à l’été 2013 lorsque le président de la Fed, Ben Bernanke, a suggéré qu’elle pourrait commencer à ralentir ou à réduire ses achats d’obligations. Cela a surpris les investisseurs, et le mini-évanouissement qui a suivi pour le marché est devenu connu sous le nom de « cône de colère ».

Mais les actions sont néanmoins rapidement revenues à la hausse. La Fed n’a finalement relevé les taux d’intérêt à court terme que fin 2015, plus de deux ans après le taper tantrum.

« Bien que certains craignent que la fin de la réduction accélère le point auquel les taux d’intérêt augmentent, je ne pense pas que cela se produira, bien que cette crainte de taux plus élevés ajoute à la nervosité du marché à court terme », a déclaré David Bahnsen, directeur des investissements. responsable du groupe Bahnsen.

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