Wall Street réagit : le Q421 de Peloton
Les actions de Peloton Interactive ont chuté de 9,75 $, ou 8,5%, vendredi à 104,34 $ après que le leader du fitness connecté a annoncé des plans pour une baisse de prix sur son produit Bike d’origine et des perspectives plus basses que prévu pour son premier trimestre et FY22 en cours suite à un énorme tapis roulant. rappeler. De nombreux analystes restent néanmoins optimistes sur les perspectives de croissance de Peloton, y compris le potentiel d’un lancement fort de Tread.
Depuis le début de l’année, les actions de Peloton ont été sous pression à 151,72 $, principalement liées au rappel qui a touché environ 125 000 systèmes Tread+ et plus de 5 500 Treads. Les actions ont grimpé en flèche en 2020 alors que la tendance du fitness à domicile a décollé pendant la pandémie. Peloton a clôturé 2019 à 27,31 $.
Les faits saillants du quatrième trimestre fiscal clos le 30 juin et les perspectives comprennent :
- Le chiffre d’affaires total a augmenté de 54 % à 936,9 millions de dollars contre 607,1 millions de dollars un an plus tôt, dépassant les estimations de 927,2 millions de dollars ;
- L’EBITDA ajusté représente une perte de 45 millions de dollars contre un EBITDA positif de 143,6 millions de dollars il y a un an. Les résultats ont dépassé le consensus de Wall Street appelant à un EBITDA négatif de 126 millions de dollars ;
- La perte nette s’est élevée à 313,2 millions de dollars, ou 1,05 $ par action, contre un bénéfice net de 89,1 millions de dollars, ou 27 cents par action, un an plus tôt. Les résultats sont inférieurs à l’estimation consensuelle de Wall Street, appelant à une perte de 45 cents ;
- Les abonnés à Connected Fitness ont clôturé le trimestre à 2,33 millions, en hausse de 114 % par rapport à 1,09 million il y a un an et juste devant les objectifs consensuels de 2,29 millions ;
- Le chiffre d’affaires du segment Connected Fitness de Peloton, qui comprend les contributions de l’acquisition de Precor par la société, a augmenté de 35 % en glissement annuel pour atteindre 655,3 millions de dollars, soit 70 % du chiffre d’affaires total. Les revenus d’abonnement ont augmenté de 132 pour cent à 281,6 millions de dollars ;
- Le taux de désabonnement mensuel net moyen du fitness connecté, que Peloton utilise pour mesurer la rétention des abonnés au fitness connecté, a grimpé à 0,73 % contre 0,52 % un an plus tôt ;
- Les séances d’entraînement mensuelles moyennes par abonné au fitness connecté sont tombées à 19,9 contre 24,7 un an plus tôt que Peloton attribuait aux tendances saisonnières, telles que davantage de personnes en vacances pendant les mois d’été ou passer plus de temps à l’extérieur ;
- Les ventes devraient atteindre 800 millions de dollars pour le premier trimestre, en baisse par rapport à l’objectif consensuel de Wall Street de 1,02 milliard de dollars. La baisse des prévisions reflète la réduction de prix annoncée de son vélo de 400 $ à 1 495 $ et une contribution « modeste » aux revenus de la bande de roulement ;
- Peloton prévoit d’avoir 2,47 millions d’abonnements Connected Fitness d’ici la fin du premier trimestre, en deçà de l’objectif consensuel des analystes de 2,51 millions ;
- L’EBITDA ajusté devrait être négatif de 285 millions de dollars par rapport au consensus, appelant à un EBITDA positif de 16 millions de dollars. Les coûts de livraison du dernier kilomètre devraient réduire les marges au cours de sa période de trois mois historiquement plus lente ;
- Pour l’exercice 2022, les ventes devraient atteindre 5,4 milliards de dollars, en hausse par rapport à l’objectif consensuel des analystes de 5,3 milliards de dollars ; l’EBITDA ajusté a été considéré comme négatif de 325 millions de dollars par rapport au consensus, appelant à un EBITDA positif de 233 millions de dollars ; et les abonnés de Connected Fitness devraient atteindre 3,63 millions par rapport à l’objectif consensuel de 3,48 millions ; et
- Peloton prévoit de revenir à la rentabilité d’ici l’exercice 2023.
Ce qui suit est un résumé des opinions des analystes sur le trimestre et les perspectives.
»Marchés des capitaux en boucle a abaissé son objectif de cours à 135 $ contre 140 $, mais a conservé sa cote « d’achat » sur les actions de Peloton, car il considère la vente comme une opportunité d’achat pour les investisseurs à long terme.
« Avec le recul, il aurait été imprudent de vendre des actions AAPL lorsque la société a baissé le prix de son iPod de première génération », a écrit Analyste sénior Daniel Adam, Loop Capital Markets. « Pour la même raison, nous pensons qu’il n’est pas judicieux de vendre impulsivement du PTON après avoir baissé le prix du vélo. La baisse des prix du matériel est, pour le meilleur ou pour le pire, une réalité pour les entreprises technologiques comme PTON. Cependant, il est impératif, à notre avis, de ne pas négliger le fait que des niveaux de prix plus accessibles élargissent également le marché adressable. »
Adam a noté que Peloton a fourni des prévisions meilleures que prévu au cours du trimestre sur les revenus, l’EBITDA et les abonnés de Connected Fitness. Alors que les prévisions du T122 et de l’EX22 étaient nettement inférieures aux objectifs de Wall Street, il pense que les prévisions semblent excessivement conservatrices tout en notant que Peloton a régulièrement dépassé les prévisions depuis son introduction en bourse il y a deux ans. Adam a écrit: « Nous pensons que l’impact des rappels Tread + et de la baisse de prix sur le vélo sera plus atténué que ce que la société a actuellement intégré dans ses orientations. »
« Crédit Suisse a assoupli son objectif de cours sur Peloton à 148 $ contre 151 $ tout en conservant sa note « Surperformance ».
Kaumil Gajrawala, directeur général et analyste de recherche actions, Crédit Suisse, a écrit dans une note : « Peloton joue le jeu de longue haleine en baissant le prix de Bike, sacrifiant la rentabilité pour la valeur à vie du client.
Surtout, nous pensons que cela élargit l’attrait et élargit considérablement leur marché adressable, en maintenant une demande organique élevée. »
Il a noté que la direction de Peloton reste optimiste sur l’opportunité Tread, considérant toujours les tapis roulants comme potentiellement deux à trois fois plus grands que la catégorie des vélos. Les responsables s’attendent également à ce qu’environ la moitié des ventes de la bande de roulement de l’exercice 2022 aille aux abonnés existants.
Des initiatives récentes – bien-être en entreprise, partenariat UnitedHealth – le vélo le moins cher, croissance internationale et la rumeur de la sortie d’un rameur, toutes pourraient soutenir les objectifs de croissance pour l’année entière. Enfin, Gajrawala a déclaré que Peloton restait déterminé à faire de la publicité agressive pendant la haute saison des ventes et à continuer de développer des offres pour relever le défi de la nouvelle concurrence dans le domaine du fitness à domicile.
Gajrawala a attribué l’insuffisance des prévisions du premier trimestre en partie au retour du ralentissement typique des ventes au cours de l’été après la flambée provoquée par la pandémie de l’année dernière et a déclaré que la réalisation des objectifs de revenus des deuxième et troisième trimestres sera essentielle. L’analyste a déclaré: « Avec l’accent mis maintenant sur F22, où les compositions difficiles, la dynamique de réouverture et la bande de roulement joueront tous un rôle, nous pensons que les investissements passés mettent l’entreprise en mesure de livrer. »
« Merrill Lynch a amélioré les actions de Peloton en « Acheter » et a relevé son objectif de cours à 138 $ contre 135 $.
La société d’investissement était devenue plus prudente à l’égard de Peloton compte tenu de l’incertitude de la réouverture et des premières données de vente sur Tread. Cependant, l’analyste Justin Post, directeur général, analyste internet, pense que « la plupart des surprises de réouverture sont derrière » Peloton, et la vente de l’action offre « un meilleur point d’entrée pour ceux, comme nous, qui pensent que le lancement de Tread sera le prochain grand moteur de croissance pour Peloton ».
Les points clés de la mise à niveau incluent les commentaires de la direction de Pelton sur les « pistes incroyablement solides » pour son tapis roulant et l’optimisme continu de Peloton sur l’opportunité Tread. Post a écrit: « À plus long terme, la direction continue de suggérer que les ventes de Tread peuvent dépasser celles de Bike, et nous continuons de penser que l’industrie mondiale du fitness à domicile peut atteindre plus de 50 millions d’abonnés. »
Post soupçonne également que les ventes de vélos reprendront de l’élan au cours du trimestre en cours avec une saisonnalité normale et a souligné la force du taux de désabonnement « le meilleur de sa catégorie » de Peloton (attrition mensuelle moyenne du fitness connecté à 0,73% au quatrième trimestre).
Enfin, Post a déclaré que Peloton avait plus de catalyseurs potentiels que la grande majorité des actions qu’il couvrait, y compris les produits de force, les produits d’aviron, les nouveaux accords d’entreprise et d’assurance, les lancements internationaux, les acquisitions et le retour de Tread+.
L’analyste a averti que les perspectives de la direction concernant de fortes ventes de Tread et une saisonnalité normale pourraient être perturbées par la réouverture et d’autres facteurs. Il a ajouté : « À court terme, nous nous attendons à un débat intense sur la question de savoir si la baisse du prix des vélos de 400 $ a été motivée par une demande F1Q plus faible que prévu, mais nous pensons que ce débat sera rapidement remplacé par un accent sur les données de vente de Tread en septembre. »
»Bierd a maintenu sa cote « Surperformance » et son objectif de cours de 160 $.
Jonathan Komp, CFA, Baird, a noté que bien que les directives mises à jour puissent alimenter des arguments d’ours à court terme, « nous voyons de nombreuses implications stratégiques positives à long terme des actions visant à prioriser les parts de marché ».
Il a déclaré que si la hausse du quatrième trimestre reflétait la réduction prévue du carnet de commandes de Bike et Bike +, les responsables de Peloton ont noté qu’ils s’attendaient à vendre plus d’unités au cours de l’exercice en cours que l’année qui vient de s’achever. L’optimisme vient au milieu des inquiétudes que d’importantes ventes de vélos aient été tirées en avant pendant la pandémie. Il voit également que la décision de réduire le prix du vélo d’origine de 400 $ et son taux de financement mensuel de 10 $ à 39 $ est conçue « pour tirer parti de l’augmentation de la capacité de production/de l’efficacité pour générer des abonnements à haute LTV (valeur à long terme). «
L’enthousiasme de la direction de Peloton autour du lancement de la bande de roulement le 30 août a également été encourageant. Les responsables ont cité un NPS (score net du promoteur) de 85 % au Canada et au Royaume-Uni, où l’appareil a été lancé pour la première fois, ainsi que de solides prospects en ligne et une forte probabilité que Bike/Bike+ les propriétaires achèteront la bande de roulement.
Komp a cité les points positifs du modèle unique d’abonnement + box intégré verticalement de Peloton, la forte affinité des consommateurs, les avantages de ses actions récentes pour élargir l’accessibilité et lancer de nouveaux produits, et le potentiel de croissance du fitness à domicile. Il a écrit: « Bien que nous soyons quelque peu déçus de voir la rentabilité reculer par rapport à F2022-2023E par rapport à nos attentes antérieures, nous voyons toujours des perspectives d’économie unitaire favorable et une marge en expansion rapide au fil du temps. »
»Stifel a maintenu sa cote « Acheter » sur les actions de Peloton et son objectif de cours à 140 $.
Scott Devitt, directeur général, recherche sur les actions Internet, Stifel, a écrit dans une note que si l’augmentation des investissements, les réductions de prix et les coûts de la chaîne d’approvisionnement pèseraient sur les marges à court terme, de nombreux coûts sous-jacents soutiennent la croissance. La marge brute plus faible de Connected Fitness découle des coûts plus élevés des produits de base, des taux de fret élevés, du changement de mix de produits et de la baisse des prix du vélo d’origine. Les marges seraient également affectées à court terme par les investissements visant à commercialiser la réduction du prix du vélo et sa bande de roulement moins chère, à augmenter les conversions du numérique en fitness connecté et à développer davantage son pipeline de logiciels et de contenu pour stimuler l’engagement.
Devitt a également noté que Peloton s’attend à ce que les investissements dans la chaîne d’approvisionnement répondent aux besoins en stocks pour permettre à l’entreprise de répondre à la demande de pointe à venir au cours de ses deuxième et troisième trimestres fiscaux et a considérablement amélioré les délais de livraison à environ une à trois semaines actuellement.
Devitt a déclaré : « Bien que les perspectives de rentabilité à court terme soient sous pression, nous notons que les vents contraires de la marge brute sont en grande partie transitoires et devraient s’atténuer au cours de l’année à mesure que les conditions se normalisent. Il est important de noter que les prévisions pour l’exercice 22 appellent des abonnés au chiffre d’affaires et à CF (Connected Fitness) en avance sur les attentes malgré les comparaisons difficiles de l’année précédente et la normalisation du comportement des consommateurs. Nous continuons de voir plusieurs moteurs de croissance durable avec le lancement prochain de Tread, l’expansion internationale en cours et les opportunités de nouveau matériel. »
Photos avec l’aimable autorisation de Peloton, Daniel Adam, Kaumil Gajrawala, Justin Post, Jonathan Komp, Scott Devitt