Wall Street prend acte des problèmes de Vail Resorts
Image de courtoisie
Depuis début novembre, l’action de Vail Resorts (MTN) n’a pas été très performante dans l’univers plus large des voyages et des loisirs.
Alors que la bourse est en hausse de près de 10 % depuis octobre, l’action de Vail Resorts est en baisse de 15 %, ce qui signifie que l’action sous-performe de près de 25 points de pourcentage.
Le problème semble être propre à Vail Resorts dans le secteur des voyages et des loisirs, car les autres grandes sociétés de voyages semblent bien se porter. Carnival Cruise Lines était de 23,01 $ le 1er novembre et de 21,90 $ vendredi. Les hôtels Marriott sont fondamentalement stables pendant cette période et Hilton, comme le marché dans son ensemble, est en légère hausse pendant cette période. Les parcs Six Flags ont également légèrement augmenté pendant cette période.
Parmi les 12 analystes qui couvrent les actions de Vail Resorts, deux disent acheter et deux disent que l’action est attrayante, tandis que les huit autres disent conserver.
S&P fait partie de ceux qui émettent une note de maintien avec un prix cible de 360 $ sur 12 mois, ce qui signifie que les analystes de S&P s’attendent à ce que l’action se situe dans la fourchette de 360 $ dans 12 mois.
Mais pour y arriver, MTN devra commencer à bouger dans l’autre sens.
Et tous les analystes n’en sont pas convaincus.
Avis émis le 4 janvier
Alors que plusieurs avis, comme celui de S&P, ont été publiés à la suite de l’appel des résultats de Vail Resorts en décembre, Truist Securities a attendu la fin de la période des fêtes pour émettre un avis.
Pendant ce temps, les propriétés de Vail Resorts ont reçu des critiques cinglantes, avec des skieurs exprimant leurs préoccupations concernant l’expérience des clients dans les stations, et la direction citant des problèmes de personnel et COVID-19 entraînant des ouvertures retardées.
Chris Dillmann/Vail Daily
L’action Vail Resorts s’échangeait vendredi à 308 $ après avoir atteint 372 $ début novembre.
Truist a publié son rapport le 4 janvier, intitulé « Préoccupations que MTN soit au centre « épique » de la pénurie de main-d’œuvre. »
« Nous pensons que MTN connaît de graves problèmes de main-d’œuvre qui ont un impact négatif sur l’expérience client, comme en témoignent les actualités dans les médias, nos contacts avec le secteur privé et d’innombrables publications sur les réseaux sociaux », ont écrit C. Patrick Scholes, Alexander Barenklau et Gregory J. Miller avec Truist. « Les problèmes de main-d’œuvre ont un impact sur les ouvertures / le personnel des remontées mécaniques, le nettoyage de la neige et les opérations de restauration et de vente au détail, tous aggravés par les ventes de forfaits Epic en hausse de 76% par rapport à la saison de ski 2019/2020.
« D’un autre côté, les problèmes liés au travail sont en général moins un problème majeur dans les stations balnéaires des concurrents, ce qui implique que des problèmes aussi graves peuvent être plus spécifiques à MTN. Au cours des derniers jours, en réponse à cette insatisfaction, des lettres ont été envoyées sur les réseaux sociaux par le directeur de l’exploitation de MTN (« cela a été la saison des vacances la plus difficile que j’aie jamais vécue ») ainsi que par les directeurs généraux de plusieurs stations balnéaires de MTN. s’excuser publiquement pour la diminution de l’expérience client.
Scholes analyse les actions de Vail Resorts et émet des avis depuis des années, et lors des appels de résultats de Vail Resorts, il pose fréquemment des questions sur les problèmes de main-d’œuvre et de personnel. En avril, Truist a publié un avis prédisant que les problèmes de main-d’œuvre et de personnel pourraient l’emporter sur les économies de coûts post-COVID-19 dans le secteur des voyages et des loisirs.
« Tout comme l’industrie du voyage prend un virage avec la demande, l’industrie connaît soudainement des défis majeurs avec l’embauche, la réembauche et le personnel horaire de l’industrie », a écrit Scholes en avril.
En raison des problèmes d’embauche, les économies de coûts post-COVID-19 pourraient en fait légèrement augmenter le bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement ; cependant, ce n’est « probablement pas une chose bonne ni durable », comme l’a souligné Truist.
Chris Dillmann/Vail Daily
« Ironiquement, les marges pourraient en fait bénéficier cette année de la réduction des effectifs », selon le rapport de Trusit du 4 janvier.
Truist a un prix cible beaucoup plus bas que S&P sur l’action Vail Resorts, ce qui signifie que Scholes et d’autres ne s’attendent pas à ce qu’elle rebondisse autant. L’objectif de cours de Truist pour l’action Vail Resorts est actuellement de 322 $, contre 360 $ pour S&P.
Dans l’avis du 4 janvier, Truist a mentionné la saison 2017-18, une année de neige douloureusement basse à Vail au cours de laquelle Vail Mountain n’a enregistré que 171 pouces de neige. Après cette saison, au cours de laquelle les clients ont exprimé leur mécontentement quant à leurs expériences de vacances au ski, les réservations de destinations/saison de vacances ont diminué la saison suivante.
« Les bénéfices de MTN ont connu un léger contretemps et l’action a été sévèrement punie alors que le multiple EV/EBITDA à terme sur un an s’est effondré d’env. 21x à 12x (MTN se négocie à 16x 2023E EV/EBITDA aujourd’hui) », a écrit Truist. « Bien qu’il ne s’agisse pas de pommes-pommes pour les problèmes liés au travail d’aujourd’hui, ce contretemps s’est produit à la fin de 2018, un an après les faibles chutes de neige de tout début de saison menant aux vacances de Noël et du Nouvel An de 2017. »
« Peut-être besoin de mordre la balle et d’augmenter les salaires »
Parmi les problèmes ayant un impact sur Vail Resorts qui ont été cités dans le rapport de Truists :
- Les ventes de pass Epic ont augmenté de 76% par rapport à la saison de ski 2019/2020, ce qui signifie que les pistes seraient probablement plus encombrées au départ, quels que soient les problèmes de main-d’œuvre.
- Les salaires de MTN ne seraient pas compétitifs sur leurs marchés locaux (probablement le problème le plus important).
- MTN aurait « éviscéré » des postes de cadres intermédiaires et il a été difficile de les réembaucher.
- La consolidation des départements locaux/régionaux des finances, du marketing et des ressources humaines des centres de villégiature acquis par MTN au siège de MTN à Broomfield, ce qui a entraîné une pénurie de « connaissances locales » lorsqu’il s’agit de problèmes tels que l’embauche et la fixation des salaires.
- Une escalade des prix de l’immobilier déclenchée par une pandémie a réduit le nombre de logements disponibles pour les travailleurs locaux.
- Les visas de travail internationaux H2-B et J-1, que les stations de ski ont historiquement utilisés pour combler les lacunes en matière d’emploi, sont particulièrement rares.
La grande question citée dans le rapport est de savoir quel sera l’impact financier de l’insatisfaction des clients vis-à-vis de l’expérience de ski.
« Pour être clair, nous disons à peine que le ciel s’effondre et que nous ne sommes pas encore sur le point de réduire les estimations de revenus, il n’est plutôt pas exclu que ces problèmes de main-d’œuvre puissent avoir un impact financier, bien qu’extrêmement difficile à quantifier, sur MTN. revenus et marges », a écrit Truist. « Nous voyons que le meilleur scénario pour MTN est que ces problèmes liés au travail soient résolus le plus tôt possible et que les clients lui donnent un » laissez-passer « cette année et les problèmes ne réduisent pas la probabilité qu’on achète un (ré)achat d’un laissez-passer Epic pour prochaine saison. »
Mais Truist a dit qu’il était possible que MTN perde certains détenteurs de laissez-passer au profit d’IKON ou du non-renouvellement.
« MTN devra peut-être prendre le dessus et augmenter les salaires encore plus afin de ramener la qualité du produit à ses niveaux historiquement excellents », a écrit Truist.