wall street : Meme to Buzz : la chasse aux téléscripteurs les plus chauds crée un nouveau marché gris à Wall Street

Will Hershey joue au hardball. Il a rejeté catégoriquement 100 000 $ et a haussé les épaules à 250 000 $. Bien, dis-je. Et si quelqu’un vous offrait 500 000 $ ?

« Attendez », dit-il. « Prenons du recul. Je ne possède pas le téléscripteur.

Attends quoi? Ce n’est pas ce que j’ai entendu.

C’est la fin du printemps à New York, et le dernier épisode de folie alimentée par Reddit a frappé le marché. Une source m’a informé que Roundhill Investments – la société de Hershey – est sûrement assis sur l’un des actifs les plus chauds de Wall Street: il possède le ticker MEME et décide simplement comment encaisser.

« Nous l’avons réservé lors d’un échange », dit Hershey. « Ce n’est pas à nous de vendre.

Ce qui est dommage, car un bon ticker – l’ensemble de lettres sous lequel un titre se négocie – est une marchandise qui s’apprécie rapidement. En fait, Hershey avait déjà été approché à la fin de l’année dernière par une entreprise offrant 250 000 $ pour un autre de Roundhill. Je suis donc devenu curieux de savoir ce qu’il faudrait pour que quelqu’un arrache MEME de son emprise.

En fin de compte, rien ne le ferait. La société a déposé cette semaine pour gifler le ticker de son propre ETF, un qui filtrera les actions pour l’activité des médias sociaux et les intérêts à court terme. Il s’avère que ces quatre lettres étaient trop précieuses pour s’en séparer.

C’est compréhensible. La recherche montre que les actions avec des tickers qui sont de vrais mots anglais bénéficient d’avantages tels que des spreads plus faibles et une plus grande liquidité. Mais surtout, ils sont également plus populaires auprès des investisseurs moins avertis.

Il s’agit d’un potentiel qui change la donne, maintenant que les détaillants génèrent jusqu’à un quart du volume des transactions sur actions américaines, et une bizarrerie comportementale qui est particulièrement importante pour les fonds.

Alors que la nature d’une entreprise définit facilement une action, un grand panier d’actions peut facilement ressembler beaucoup à l’autre. Mais ajoutez un surnom accrocheur ou mémorable, et vous obtenez l’ETF Invesco Solar (ticker TAN) avec plus de 3 milliards de dollars d’actifs. Enlevez-le et vous avez le FNB VanEck Vectors Solar Energy (KWT), qui a été liquidé il y a longtemps après avoir attiré quelques millions de dollars.

Pour gagner une tranche des milliards record versés dans l’univers saturé des ETF américains de 6,7 billions de dollars, un ticker est donc de la plus haute importance.

Alors je persévère avec Hershey. Vous pourriez convenir d’un prix, dis-je, et Roundhill peut laisser tomber le téléscripteur et l’acheteur peut le réserver une seconde après. Bien que je suppose que cela créerait un risque d’une milliseconde que quelqu’un le vole.

« Ouais », dit Hershey avec un petit rire. « Les gars de la réservation de téléscripteurs à haute fréquence. »

Le marché gris

Au sein du cabinet d’avocats Morgan, Lewis & Bockius LLP, Laura Flores est spécialisée dans la réglementation des véhicules d’investissement. C’est elle que vous appelez si vous souhaitez enregistrer votre ETF et a contribué à transformer le concept derrière MEME en dossier qui a atterri jeudi auprès de la Securities and Exchange Commission.

Je lui explique mon plan MEME et lui demande si c’est faisable. Elle le décrit comme « techniquement » légal – ce qui est assez bon pour moi – et, curieusement, dit que ce n’est pas une demande si inhabituelle. Les approches non sollicitées pour les téléscripteurs sont probablement de plus en plus courantes.

« C’est probablement encore une sorte de situation minoritaire », dit Flores. « Maintenant que nous entrons dans des ETF plus thématiques où ce ticker devient encore plus important et reconnaissable, je pense que nous allons voir cette activité augmenter. »

Un marché gris à ticker ETF, alimenté par le boom des investissements thématiques ? Cela semble fantaisiste, compte tenu du cocktail complexe d’ingrédients qui se combinent pour faire ou défaire n’importe quel fonds. Pourtant, il s’agit d’un créneau où les frais et la distribution passent au second plan par rapport aux idées visionnaires et aux arguments persuasifs.

Ces ETF, qui ciblent les tendances phares comme la robotique ou les véhicules électriques, ont amassé environ 165 milliards de dollars d’actifs, contre moins de 50 milliards de dollars en 2016. C’est pourquoi cette année, nous avons tout accueilli, de CRUZ et BOAT à KROP et TRYP.

« Alors que nous avons assisté à une augmentation du commerce de détail et des investisseurs sur le marché, les entreprises – y compris nous-mêmes – ont certainement eu un plus grand appétit pour essayer d’accéder à des téléscripteurs pouvant entrer dans la catégorie mémorable », a déclaré Dave Mazza, chef de produit chez l’émetteur d’ETF Direxion. À ce jour, personne n’a essayé de lui acheter un téléscripteur en direct, « mais je sais qu’il y a des conversations en coulisse pour savoir si quelqu’un pourrait avoir un téléscripteur que vous pensez vouloir, y a-t-il un échange possible », dit-il.

Direxion a été bien placé pour surfer sur la vague thématique grâce à des produits avec des tickers funky comme MOON, WFH et GUSH. Mais Mazza estime qu’il devient de plus en plus compétitif, et pas seulement à cause du boom des fonds.

« Parce qu’il y a eu tellement d’introductions en bourse et de SAVS, de nombreuses entreprises uniques ou de consommation, elles ont pris beaucoup de bons tickers », dit-il. Parmi les produits remarquables qu’il cite, il y a COIN, qui a attiré l’échange de crypto-monnaie Coinbase Global Inc. à la liste de Nasdaq Inc. parce que le téléscripteur ne faisait pas partie du pitch NYSE.

Roundhill fait également partie du boom thématique. Lancé à la mi-2019, il supervise maintenant environ 700 millions de dollars et possède certains des symboles les plus mémorables du secteur, notamment BETZ, NERD et DEEP.

L’offre qu’elle a reçue à l’improviste provenait d’une entreprise qui se préparait à s’inscrire en bourse. Ils ont approché Roundhill et ont fait une offre pour l’un de leurs téléscripteurs en direct.

C’est une situation plus épineuse, selon Flores. Les émetteurs ont le devoir envers leurs investisseurs de ne pas céder le magasin, de sorte que le ticker d’un fonds existant n’est pas si facile à acheter et à vendre.

« Vous devez vous assurer que le fonds ne va pas perdre de l’argent en perdant ce ticker », explique Flores. « Le conseiller a une obligation fiduciaire envers le fonds, il doit donc le justifier. »

En fin de compte, Hershey et Roundhill ont transmis l’offre de 250 000 $. Ils ont décidé que la valeur à long terme du téléscripteur et les investisseurs qu’il pourrait attirer l’emportaient sur l’afflux de liquidités ponctuel.

Si c’est ainsi qu’ils voient MEME, alors toute personne cherchant à sécuriser le téléscripteur peut avoir besoin d’une nouvelle tactique – une qui contourne Hershey.

L’échange

Rob Marrocco est directeur principal des cotations chez Cboe Global Markets Inc. Ce n’est pas là que MEME est réservé – c’est à la Bourse de New York – mais j’espère que Marrocco expliquera comment fonctionne l’obtention d’un téléscripteur. Il y a peut-être des failles qu’un acheteur peut exploiter.

Selon Marrocco, le processus ressemble à peu près à ceci : un émetteur aborde la bourse avec une liste de souhaits, la bourse propose des suggestions ou des commentaires, puis en supposant que le ticker souhaité est disponible, il est attribué à l’entreprise. L’émetteur dispose alors de 24 mois pour l’utiliser ou le perdre, ce délai pouvant être prolongé.

Dans le cas du mème, il semble que Roundhill ait eu de la chance. Hershey dit que lorsque la société l’a demandé pour la première fois, un autre émetteur l’avait réservé, alors Roundhill a demandé à être mis sur une liste d’attente. Quelques jours plus tard, ils ont eu le mot : le titulaire l’avait renoncé, c’était tout à eux.

« Nous recevons des communiqués de temps en temps parce que les entreprises ont changé d’avis », explique Marrocco chez Cboe. Mais un changement de ticker après le lancement est bien plus courant, dit-il.

Imaginez le scénario : un émetteur passe des mois, voire des années, à concevoir une stratégie, à sécuriser la distribution, à planifier le marketing et plus encore. Pourtant, lorsque le fonds fait enfin ses débuts, quelque chose ne clique pas. Les investisseurs ne mordent pas.

Souvent, les émetteurs concluent que c’est le nom qui ne fonctionne pas. Ainsi, le SPDR S&P Kensho Final Frontiers ETF, un fonds qui investit à l’échelle mondiale dans l’exploration spatiale et maritime, a commencé sous le nom de XKFF mais existe maintenant sous le nom de ROKT. Le FNB ALPS REIT Dividend Dogs a commencé sous le nom de GRI, mais est maintenant RDOG.

Au total, environ 90 ETF ont changé de nom depuis début 2019, montrent les données de Bloomberg Intelligence. Même Hershey a fait des ajustements de nom. L’ETF Roundhill Acquirers Deep Value a été lancé en tant que DVP avec une autre entreprise, mais Roundhill l’a acquis et c’est maintenant le DEEP beaucoup plus satisfaisant.

Le directeur général de Roundhill comprend donc la valeur d’un téléscripteur, et pour l’instant, la réservation leur appartient. De retour à la table des négociations, j’en viens au fait : combien lui faudrait-il pour se séparer de MEME ?

« Je veux dire, il y a toujours un numéro, dit-il. «Je suppose que la question à laquelle nous devons réfléchir est de savoir quelle taille pensons-nous que le mème ETF que nous envisageons pourrait devenir? Et puis, pensons-nous qu’il peut atteindre ce niveau de succès sans le téléscripteur ? »

Dans le mélange

La manie des mèmes étant toujours une force avec laquelle il faut compter sur tous les marchés, le potentiel est élevé. Alors même que les économies rouvrent, les entreprises redémarrent et les gens se remettent au travail, le nombre d’utilisateurs actifs mensuels de l’application Robinhood a plus que doublé au deuxième trimestre pour atteindre 21 millions.

D’autres entreprises ont tenté d’exploiter cette foule de day-trading via un ETF. Le FNB SoFi 50 est sans doute le plus proche d’être un fonds mème. Il suit les 50 actions les plus populaires sur la plateforme de trading de détail de SoFi et a bondi de plus de 40 % cette année, battant haut la main le S&P 500 et le Nasdaq 100.

Pourtant, l’ETF n’a attiré que 13 millions de dollars de flux en 2021 et ne dispose que de 26 millions de dollars d’actifs. Son problème? Pour certains, c’est le ticker : SFYF.

« SFYF illustre l’importance de l’étiquetage et du positionnement des ETF, l’absence de ‘meme’ dans son nom ou son ticker contribuant potentiellement à son manque d’afflux », ont écrit Eric Balchunas et Athanasios Psarofagis, analystes de Bloomberg Intelligence, dans une note de juin. « Cette surperformance n’a pas généré d’afflux, peut-être parce que les investisseurs n’associent pas la plate-forme de courtage de SoFi aux jeunes day traders. »

L’ETF VanEck Vectors Social Sentiment (BUZZ) a fait mieux, gagnant jusqu’à 500 millions de dollars sous gestion au cours de ses premières semaines de négociation.

Cependant, malgré le soutien de grande envergure du roi du day trading Dave Portnoy, ses flux sont au point mort – peut-être parce que le calendrier de rééquilibrage du fonds signifie qu’il manque les tendances les plus chaudes des mèmes.

Et cela met en évidence un dernier aspect de ma quête pour mettre une valeur sur le surnom de MEME. Un téléscripteur n’est qu’un aspect du succès d’un fonds – la stratégie, la distribution, le marketing et les coûts peuvent tous entrer en jeu en fin de compte.

Cela signifie qu’un fonds comme l’ETF iShares US Transportation (IYT) peut encore être huit fois plus grand que l’ETF SPDR S&P Kensho Smart Mobility (HAIL) malgré un ticker sans doute moins mémorable et un juste niveau de corrélation entre les deux produits.

En fin de compte, Hershey ne révèle sa main que longtemps après notre conversation – Roundhill a déposé une demande pour le MEME ETF cette semaine. Le fonds filtrera les actions en fonction de leur activité sur les réseaux sociaux et de leurs niveaux d’intérêt à court terme, a-t-il déclaré, en se rééquilibrant toutes les deux semaines.

Reste à voir si cette approche sera plus efficace pour exploiter l’armée du commerce de jour que BUZZ de SFYF, mais en ce qui concerne Hershey, il a déjà une longueur d’avance.

« Je pense honnêtement qu’il y a certains fonds dont le téléscripteur précède l’idée de fonds », m’a-t-il dit. « C’est l’un d’eux. »