Wall Street : la panacée du profit est indispensable dans un marché boursier américain stressé

Six fois de suite, la saison des résultats a fourni l’antidote définitif aux maux du marché boursier. Ce record parfait est sur le point de subir son plus grand test à un moment où l’incertitude règne parmi les investisseurs en actions.

Les enjeux augmentent. En baisse de près de 5% en septembre, le S&P 500 vient de connaître son pire mois depuis l’atterrissage du coronavirus. Les prévisions trimestrielles, qui se sont améliorées au cours des quatre dernières périodes de référence, se détériorent maintenant. La conviction des analystes dans les prévisions se durcit, limitant potentiellement les surprises à la hausse, la dispersion entre les estimations hautes et basses se rétrécissant soudainement par rapport à un sommet de la décennie.

Tout cela prépare le terrain pour une portion de résultats particulièrement spectaculaire, les investisseurs recherchant les feuilles de thé des entreprises pour plus de clarté sur tout, de l’impact de la hausse des taux et de l’inflation des matières premières aux chaînes d’approvisionnement brisées.

À risque est un modèle d’optimisme qui a contribué à alimenter le doublement du marché depuis mars 2020 : les actions ont augmenté à chaque fois que des résultats ont été publiés, un vote de confiance dans les marges bénéficiaires. Aujourd’hui, leur durabilité surnaturelle est confrontée à sa plus grande menace à une époque d’augmentation des coûts pour les entreprises.

« Ce sur quoi nous allons nous concentrer au cours de cette saison des résultats, c’est le pouvoir de fixation des prix », a déclaré Giorgio Caputo, gestionnaire de portefeuille senior chez JO Hambro Capital Management. « Ce que nous constatons, c’est que remettre la machine en marche – ceux qui pensaient que ce serait une solution rapide et facile sont maintenant déçus. »

À l’approche de la saison des rapports du troisième trimestre qui commence la semaine prochaine, les analystes s’attendaient à ce que les bénéfices des entreprises du S&P 500 grimpent de 28% à 49 $ par action, selon les données compilées par Bloomberg Intelligence. Il s’agit d’une baisse par rapport à un clip impressionnant de 94% au trimestre précédent, marquant le début d’un ralentissement qui a historiquement signalé un affaiblissement des rendements des actions.

Les bénéfices des entreprises ont été le principal générateur de stabilité à l’ère des coronavirus. Alors que la pandémie augmentait et diminuait, les entreprises ont constamment prouvé leur résilience, dépassant les estimations des analystes d’au moins 15 % pendant cinq trimestres consécutifs.

Grâce aux résultats solides, la saison des rapports a été de manière fiable une aubaine pour les taureaux boursiers. Depuis mars 2020, le S&P 500 a augmenté chaque trimestre, progressant de 4% en moyenne sur la période de six semaines.

« Les analystes recherchent les performances réelles depuis plusieurs trimestres », a déclaré Brad McMillan, directeur des investissements chez Commonwealth Financial Network. « Et la question va vraiment être : les analystes vont-ils bien faire les choses cette fois, ou allons-nous voir plus de surperformance ?

Après avoir été aveuglé par la pandémie, Wall Street agit comme s’il avait une meilleure maîtrise des perspectives des entreprises individuelles – une évolution potentiellement baissière si des surprises à la hausse ont été la principale raison du rallye. La dispersion des estimations, une mesure suivie par Bank of America Corp., est tombée en dessous de la moyenne historique en août après avoir atteint un pic l’année dernière à des niveaux jamais vus depuis les conséquences de la crise financière mondiale de 2008.

À l’heure actuelle, le sentiment des analystes sur les bénéfices est au plus bas. Alors que les goulots d’étranglement de la chaîne d’approvisionnement et la pénurie de main-d’œuvre ont incité des entreprises comme FedEx Corp. et Nike Inc. à revoir à la baisse leurs prévisions, les estimations de bénéfices ont chuté en septembre.

Pour les stratèges de Deutsche Bank AG, dont Binky Chadha, il est peu probable que ces surprises à succès se répètent. Il s’attend à ce que les bénéfices réels soient cette fois d’environ 6% supérieurs aux attentes, à peu près en ligne avec la norme historique.

« Le contexte macroéconomique est un peu moins favorable », a écrit Chadha dans une note récente, citant une économie plus faible que prévu et un dollar américain fort qui pourraient nuire aux entreprises à l’étranger. Et pourtant, « le marché dans notre lecture est tarifé pour que ces grands battements et mises à niveau se poursuivent », a-t-il déclaré.

À combien s’élèvent les revenus ? Si le multiple cours-bénéfice du S&P 500 revenait à sa moyenne sur cinq ans de 18,8, cela impliquerait des bénéfices à l’échelle de l’indice de 234 $ par action pour les 12 prochains mois. Les analystes anticipaient 214 $.

Une ruée vers la maîtrise des coûts a permis aux entreprises de tirer davantage parti des ventes. Les marges bénéficiaires, qui ont atteint un record cette année, devraient s’améliorer au cours des deux prochaines années, selon les estimations des analystes.

Les haussiers d’actions avaient mieux espérer que ces projections restent intactes. Selon une étude de Gina Martin Adams, stratège en chef des actions chez Bloomberg Intelligence, un pic des prévisions de marge laissait présager quatre des plus grandes déroutes du S&P 500 au cours de la dernière décennie, dont celle de 2020.

« Les entreprises vont se plaindre des coûts, mais je pense que nous allons être surpris que les marges vont augmenter ce trimestre, pas baisser », a déclaré Jonathan Golub, stratège en chef des actions américaines au Credit Suisse, dans une interview sur Bloomberg. Télévision. « En fait, la question est de savoir quelle est la force de la ligne de revenus », a-t-il ajouté. « Il y a une demande pour que j’aille dépenser, et la livraison est en retard. C’est probablement ce qui va ho