Wall Street fait du surplace avant le discours clé du président de la Fed, Jerome Powell

Wall Street analyse toujours les moindres détails des discours du président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, mais les enjeux ne pourraient pas être plus élevés alors qu’il monte sur scène – virtuellement – ​​vendredi lors du symposium économique annuel de la banque centrale à Jackson Hole.

L’adresse de Powell intervient alors que des millions d’Américains sont toujours sans travail, que les prix augmentent pour tout, des steaks aux SUV, et que les cas de pointe de la variante delta du coronavirus menacent de ralentir l’économie. Alors que les économistes s’attendaient à l’origine à ce que le président de la Fed utilise la réunion annuelle pour définir le cadre de la suppression par la banque centrale des accommodements monétaires qui ont soutenu l’économie pendant la pandémie, la hausse du delta a peut-être brouillé ces perspectives.

En réponse aux bouleversements causés par la pandémie l’année dernière, la Fed a entrepris un certain nombre de programmes pour stabiliser l’économie, soutenir les marchés et maintenir le crédit, dont les deux plus visibles étaient un engagement à durée indéterminée d’acheter des milliards de bons du Trésor et de prêts hypothécaires. -titres adossés chaque mois, et en réduisant le taux d’intérêt de référence du pays entre zéro et un quart de pour cent.

Ces deux programmes, et la rapidité avec laquelle la Fed les déroule, ne sont pas liés, mais l’inquiétude est que Wall Street confond les deux – ou que Powell dise quelque chose qui relie leurs destins respectifs.

« Les minutes [from the Fed’s most recent policy meeting] a fait écho que de nombreux membres voulaient souligner qu’il n’y avait pas de lien mécanique. Je pense que Powell est désireux d’essayer de les séparer », a déclaré James McCann, économiste en chef adjoint chez Aberdeen Standard Investments. « Je pense qu’il aimerait donner l’impression que les hausses de taux ne sont pas à l’ordre du jour pendant un certain temps. »

Powell a obtenu un large soutien de la part des législateurs, des économistes et des décideurs : il est susceptible d’être reconduit pour un deuxième mandat l’année prochaine, un résultat récemment confirmé par un rapport Bloomberg selon lequel la secrétaire au Trésor – et ancienne présidente de la Fed – Janet Yellen s’était portée garante de Powell. renouvellement de nomination. Mais il est confronté à un énorme défi politique, avec le spectre d’une flambée de l’inflation qui se profile d’un côté et la perspective d’une résurgence de la pandémie devenant à nouveau une crise de santé publique à l’échelle nationale de l’autre.

Selon de nombreuses mesures, l’économie a connu une reprise remarquable au cours de l’année écoulée, mais le chômage est toujours élevé et le marché du travail ne s’est pas rétabli au point que la moitié du double mandat de la Fed – le plein emploi – peut être considérée comme remplie. Cela, dans le vide, pourrait renforcer un argument en faveur d’une approche plus prudente de la suppression du soutien politique.

Mais les progrès vers l’autre moitié du mandat de la Fed – des prix stables – vont dans la direction opposée. Les marqueurs inflationnistes de toutes sortes ont augmenté, certains de façon assez spectaculaire, alors qu’une tempête parfaite de perturbation de la chaîne d’approvisionnement, des prix plus élevés pour les matériaux et une pénurie de main-d’œuvre ont fait grimper les prix.

L’année dernière, la Fed a annoncé qu’elle adoptait une « mise à jour robuste » de son approche de la stabilité des prix qu’elle a appelée « ciblage de l’inflation moyenne ». Étant donné que l’inflation était inférieure à l’objectif de 2% pendant un certain temps, les décideurs politiques la laisseraient monter en flèche pendant une durée indéterminée, avec l’idée que l’inflation atteindrait en moyenne son objectif de 2% sur une durée plus longue. Ce changement a été conçu pour donner plus de flexibilité à la banque centrale dans la mesure où une poussée d’inflation ne déclencherait pas nécessairement une ruée vers une hausse des taux d’intérêt. Au fur et à mesure que les prix augmentent, cet engagement – et cette aisance avec – une inflation plus élevée est mis à l’épreuve. Les dirigeants de la Fed ont toujours maintenu que ces facteurs sont transitoires et seront résolus en temps voulu.

Étouffer trop tôt la campagne de soutien politique sans précédent de l’année dernière pourrait signifier une croissance limitée et une plus longue période de chômage élevé – un scénario que les économistes du travail ainsi que certains responsables de la Fed craignent de nuire le plus aux familles pauvres et minoritaires, les excluant davantage de la reprise et exacerbant l’inégalité des richesses du pays. D’un autre côté, inonder le marché de stimulants inutiles pourrait également entraîner des conséquences imprévues, telles que la distorsion des prix, le gonflage des prix des actifs et la création de bulles – un récit que certains craignent déjà sur le marché du logement.

« De toute évidence, nous rechercherons des indices vers un consensus sur le tapering et ce sujet », a déclaré Charlie Ripley, stratège en investissement senior pour Allianz Investment Management.

Ripley, comme de nombreux autres observateurs du marché, a prédit que les premiers plans concrets pour réduire ces achats d’obligations arriveront plus tard cette année et commenceront en fait au début de 2022. « Il semble que la Fed s’oriente de plus en plus belliciste, plus nous nous rapprochons de la fin de l’année ici », a-t-il déclaré.

Le contrepoint à cette trajectoire relativement optimiste est la preuve que, en tant qu’organe décisionnel, la Fed considère toujours la variante delta de Covid-19 comme une grave menace – comme en témoigne la décision abrupte de rendre le sommet de Jackson Hole entièrement virtuel, après les plans était en cours depuis des mois pour un événement en personne.

« Nos attentes pour cette réunion ont été quelque peu tempérées, compte tenu de la variante delta », a déclaré Lawrence Gillum, stratège obligataire chez LPL Financial. « Je pense que cela signifie qu’ils prennent cette variante au sérieux. Je pense qu’ils vont ralentir l’échéancier et certainement la discussion sur l’augmentation des taux d’intérêt. »

Les analystes scrutant le procès-verbal récemment publié de la réunion des décideurs politiques de juillet à la recherche d’indices ont trouvé peu de réponses faciles. Bien qu’il s’agisse d’une organisation fière de présenter un front unifié, les membres de la Fed ont exprimé une diversité croissante de points de vue sur la meilleure voie à suivre ces derniers mois.

« Je n’ai jamais entendu autant de divergences d’opinion venant de la Réserve fédérale. Il semble que Powell ait du mal à rassembler l’opinion de tout le monde et à parvenir à un consensus », a déclaré Gillum.