Volatilité implicite et spread calendaire



Les stratégies de négociation d’options offrent aux traders et aux investisseurs la possibilité de profiter d’une manière qui n’est pas disponible pour ceux qui achètent ou vendent uniquement à découvert le titre sous-jacent. L’une de ces stratégies est connue sous le nom de « écart de calendrier », parfois appelé « écart de temps ». Lorsqu’il est saisi à l’aide d’options proches ou à parité, un spread calendaire permet aux traders de tirer profit si le titre sous-jacent reste relativement inchangé pendant un certain temps. C’est ce qu’on appelle aussi une stratégie « neutre ».

Lors de la saisie d’un spread calendaire, il est important de prendre en compte le niveau actuel et futur anticipé de volatilité implicite. Avant de discuter des implications des changements de volatilité implicite sur un spread calendaire, examinons d’abord comment fonctionne un spread calendaire et ce qu’est exactement la volatilité implicite.

La propagation du calendrier

S’engager dans un spread calendaire implique simplement d’acheter une option d’achat ou de vente pour un mois d’expiration plus éloigné tout en vendant simultanément une option d’achat ou de vente pour un mois d’expiration plus proche. En d’autres termes, un trader vendrait une option qui expire en février et achèterait simultanément une option qui expire en mars ou avril ou un autre mois futur. Cette transaction rapporte généralement de l’argent du fait que l’option vendue a une valeur thêta plus élevée que l’option achetée, ce qui signifie qu’elle subira une décroissance temporelle beaucoup plus rapide que l’option achetée.

Cependant, il existe un autre facteur qui peut profondément affecter ce commerce, et qui concerne la variable grecque vega, qui indique la valeur qu’une option gagnera ou perdra en raison d’une augmentation de 1% de la volatilité. Une option à plus long terme aura toujours un vega plus élevé qu’une option à plus court terme avec le même prix d’exercice. Par conséquent, avec un spread calendaire, le prix de l’option achetée fluctuera toujours plus largement en raison des changements de volatilité. Cela peut avoir des implications profondes pour une propagation du calendrier. Dans la figure 1, nous voyons les courbes de risque pour un spread calendaire « neutre » typique, qui rapportera de l’argent tant que le titre sous-jacent reste dans une fourchette de prix particulière.

Image de Sabrina Jiang © Investopedia 2021


Au niveau actuel de volatilité implicite (d’environ 36% pour l’option vendue et 34% pour l’option achetée), les prix d’équilibre pour cet exemple de transaction sont de 194 $ et 229 $. En d’autres termes, tant que l’action sous-jacente se situe entre 194 $ par action et 229 $ par action au moment où l’option à plus court terme expire (et en supposant qu’il n’y ait aucun changement dans la volatilité implicite), cette transaction affichera un profit. De même, à moins de changement de volatilité, le potentiel de profit maximum pour cette transaction est de 661 $. Cela ne se produira que si l’action clôture exactement au prix d’exercice pour les deux options à la clôture de la négociation le jour où l’option vendue expire.

L’effet des changements dans la volatilité implicite

Considérons maintenant l’effet des changements dans les niveaux de volatilité implicite sur cet exemple de spread calendaire. Si les niveaux de volatilité augmentent après l’entrée de la transaction, ces courbes de risque se déplaceront vers un terrain plus élevé – et les points morts s’élargiront – en raison du fait que le prix de l’option achetée augmentera plus que celui de l’option vendue. Cela se produit en fonction de la volatilité. Ce phénomène est parfois appelé « ruée vers la volatilité ». Cet effet peut être visualisé sur la figure 2 et suppose que la volatilité implicite augmente de 10 %.

Image de Sabrina Jiang © Investopedia 2021


Après ce niveau de volatilité plus élevé, les prix d’équilibre sont maintenant de 185 $ et 242 $ et le potentiel de profit maximum est de 998 $. Cela est dû uniquement au fait que l’augmentation de la volatilité implicite a fait augmenter l’option à plus long terme qui a été achetée plus que le prix de l’option à plus court terme qui a été vendue. Par conséquent, il est logique d’entrer dans un spread calendaire lorsque la volatilité implicite des options sur le titre sous-jacent se situe vers le bas de sa propre fourchette historique. Cela permet à un trader d’entrer dans le commerce à moindre coût et offre un potentiel de profit plus important si la volatilité augmente par la suite.

À l’autre extrémité du spectre, ce dont les traders doivent également être conscients, c’est le potentiel de ce que l’on appelle « l’écrasement de la volatilité ». Cela se produit lorsque la volatilité implicite diminue après la saisie de la transaction. Dans ce cas, l’option achetée perd plus de valeur que l’option vendue simplement en raison de son vega plus élevé. Un écrasement de la volatilité force les courbes de risque à abaisser le sol et réduit considérablement la distance entre les deux points morts, réduisant ainsi la probabilité de profit sur le commerce. L’autre mauvaise nouvelle est que la seule défense pour le trader dans ce cas est généralement de quitter le trade, potentiellement à perte. L’impact négatif d’une baisse de la volatilité sur le potentiel de profit pour notre exemple d’échange de spread calendaire apparaît dans la figure 3.

Image de Sabrina Jiang © Investopedia 2021


À la suite de cette baisse de la volatilité implicite, la fourchette de prix d’équilibre pour ce commerce s’est réduite à la fourchette de prix de 203 $ à 218 $, et le potentiel de profit maximum est tombé à seulement 334 $.

La figure 4 résume les effets des changements de volatilité implicite pour cet exemple de transaction.

Implicite Niveau de volatilité Inférieur Prix ​​d’équilibre Supérieur Seuil de rentabilité Prix Profit Varier Maximum $ Bénéfice
24% 203 $ 218 $ 15 $ 334 $
34% 194 $ 229 $ 35 $ 631 $
44% 185 $ 242 $ 57 $ 998 $
Figure 4 : Impact des variations de la volatilité implicite

La ligne de fond

Un spread calendaire est une stratégie de trading d’options qui permet à un trader de conclure une transaction avec une forte probabilité de profit et un rapport récompense/risque très favorable. Comme pour toutes choses, cependant, il n’y a pas de déjeuner gratuit. Et dans ce cas, ce que vous voyez peut ne pas être exactement ce que vous obtenez. Bien que les courbes de risque pour un spread calendaire puissent sembler attrayantes au moment où la transaction est envisagée, un trader doit évaluer soigneusement le niveau actuel de volatilité implicite des options sur le titre sous-jacent afin de déterminer si le niveau actuel est historiquement élevé ou faible. . De même, la tendance de la volatilité implicite est importante. Si l’on s’attend à ce que la volatilité augmente, les perspectives d’un résultat positif sont beaucoup plus grandes que si la volatilité tendait fortement vers le bas.

Comme pour la plupart de tout ce que vous achetez et vendez, il est extrêmement important de savoir si vous payez ou recevez beaucoup ou peu. Lorsqu’il s’agit de trading d’options, l’outil à utiliser pour faire cette détermination est la variable connue sous le nom de volatilité implicite. Si IV est élevé, les chances sont favorables à ceux qui vendent des options ou vendent des primes. Lorsque IV est faible, les chances sont favorables à ceux qui achètent des primes. Ignorer cette information critique est l’une des plus grandes erreurs que tout trader d’options puisse commettre.

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