Vers une crypto-monnaie américaine : Stablecoin comme pont ?


L’essor remarquable du Bitcoin, de l’Ethereum et de centaines d’autres soi-disant crypto-monnaies entraîne des changements massifs dans la façon dont nous traitons les transactions financières. Alors que la technologie a nominalement amélioré les systèmes de traitement et de compensation obsolètes utilisés par la Fed et les banques commerciales, Bitcoin et ses semblables offrent le potentiel de les révolutionner. Pourtant, Bitcoin lui-même n’est pas un candidat pour remplacer le dollar pour des raisons dont nous avons discuté la semaine dernière. L’introduction d’une version numérique officielle du dollar aux États-Unis gagne du soutien parmi les économistes et les décideurs politiques, mais son adoption à grande échelle est au moins dans quelques années.

Une voie de transition possible implique une variante des crypto-monnaies établies connues sous le nom de Stablecoins, qui tentent de combler les lacunes les plus gênantes des Bitcoins et de leurs frères : l’instabilité.

Les pièces de valeur stable ou Stablecoins ont été émises pour la première fois en 2014 pour faire face à la forte volatilité des crypto-monnaies qui les rendait inadaptées aux transactions de paiement de routine. Bitcoin lui-même n’a aucune valeur intrinsèque ; il n’existe que sous forme d’enregistrement numérique et ne vaut que ce que les autres parties pensent collectivement qu’il vaut. Les pièces stables, en revanche, sont adossées à des garanties déposées, un peu comme le dollar américain était autrefois adossé à des dépôts d’or. Tether, le plus grand émetteur de Stablecoin, a émis pour 68 milliards de dollars de sa crypto-monnaie (symbole USDT), mais détient à peu près la même valeur en titres très liquides comme les bons du Trésor américain et le papier commercial (prêts aux entreprises à court terme de haute qualité) en réserve.

Tether et d’autres émetteurs Stablecoin promettent une convertibilité dollar pour dollar, permettant aux acheteurs d’échanger de l’argent en crypto-monnaie et vice versa à un taux stable de 1 $. Les utilisateurs de Bitcoin doivent faire face à un risque de taux de change parfois très variable lorsqu’ils passent du dollar aux cryptos, un peu comme pour convertir des dollars américains en pesos mexicains, en livres sterling ou en roupies indonésiennes. En éliminant le risque de change, les Stablecoins pourraient servir de passerelle vers de véritables dollars numériques américains. Du moins en théorie.

Au fur et à mesure que les Stablecoins sont acceptés, les régulateurs sont de plus en plus préoccupés par les risques potentiels si trop de détenteurs décident d’encaisser en même temps, déclenchant l’équivalent électronique d’une ruée sur la banque. Alors que les Stablecoins sont généralement sécurisés par des actifs de relativement haute qualité comme les obligations à court terme, le gel des marchés financiers de 2008 a démontré que même ces actifs sécurisés peuvent être difficiles à vendre rapidement à la demande en cas de crise. Un effondrement de la convertibilité des Stablecoins en billets verts qui s’ensuivrait pourrait déclencher un autre effondrement financier.

Les crypto-monnaies à valeur stable sont une forme de monnaie privée créée en dehors du système de réglementation bancaire établi. Il est important de reconnaître qu’environ 90 % de l’argent en circulation aux États-Unis est également « privé », créé au sein du système bancaire commercial par le biais d’activités de prêt. Les titulaires de comptes bancaires sont convaincus que leurs dépôts sont sécurisés et que le dollar est stable car le système est strictement réglementé, les déposants sont assurés par la FDIC et la Réserve fédérale est prête à fournir des liquidités si une banque doit répondre aux demandes de retrait dépassant les limites légales. réserves obligatoires.

Les pièces stables (ou toute autre variante de crypto-monnaie) sont pour la plupart non réglementées, ou au mieux légèrement réglementées au niveau de l’État. Mais ils pourraient servir de passerelle vers une monnaie numérique de banque centrale (CBDC) à part entière émise par la Fed, une fois placée dans un cadre de surveillance qui minimiserait le risque de perturbation financière en période de stress économique.

La réglementation des émetteurs de Stablecoin comme les banques est la voie la plus probable à l’étude. Stablecoin s’est récemment retrouvé dans une impasse pour avoir induit les investisseurs en erreur sur la qualité et la valeur de ses avoirs de réserve et pour avoir résisté à la divulgation complète de son portefeuille de titres. Pour être vraiment viables, les garanties détenues en réserve doivent être totalement transparentes, très liquides et soumises à la réglementation de la Réserve fédérale. Cependant, les sponsors de pièces numériques ne sont pas des banques, et les réglementations bancaires actuelles seraient mal adaptées, nécessitant une innovation substantielle ainsi qu’une action du Congrès.

Un autre obstacle important est l’impact potentiellement négatif sur les banques existantes. L’adoption d’une monnaie véritablement numérique comme les Stablecoins ou une CBDC de la Réserve fédérale subordonnerait le rôle des banques commerciales en tant qu’intermédiaires, réduisant les coûts pour les consommateurs mais suscitant une vive opposition de la part du secteur bancaire. Tout cadre réglementaire ferait probablement des concessions compensatoires aux banques, effaçant en partie certaines des économies de coûts qui stimulent vraisemblablement la numérisation en premier lieu.

La Réserve fédérale et l’administration Biden sont sur le point d’achever les cadres proposés pour réglementer les Stablecoins, et beaucoup de travail reste à faire, mais l’adoption généralisée des monnaies numériques est inévitable. En route vers un crypto-dollar officiel émis par la Fed, une version bien réglementée de Stablecoins pourrait servir de rampe d’accès.

Christopher A. Hopkins est un analyste financier agréé à Chattanooga.

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