Velo3D : la technologie PBF exclusive le distingue des concurrents (NYSE : VLD)


Travaillez en gros plan sur une imprimante 3d.  Impression d'un objet d'imprimante 3D.  Filament de fil en plastique.

Marina_Skoropadskaïa

Sommaire

Je recommande une cote d’achat sur Velod3D (NYSE : VLD). Avec la transition de la fabrication soustractive [SM] à la fabrication additive [AM] dans l’industrie de la fabrication industrielle, les entreprises de l’industrie de la FA ont une énorme opportunité commerciale.

En se concentrant sur la production de pièces très spécifiques qui sont difficiles à fabriquer et ne peuvent pas être fabriquées à moindre coût, VLD a tout à gagner en étant un monopole et en s’emparant d’une énorme base de marché avant que toute concurrence ne se présente.

Présentation de l’entreprise

VLD est une entreprise de fabrication numérique qui utilise la FA pour produire des pièces complexes et critiques. Les solutions matérielles et logicielles complètes de VLD, basées sur leur fusion brevetée de lit d’alimentation [PBF] technologie, sont si avancées que leurs concurrents qui utilisent des solutions héritées ne peuvent les copier qu’en repensant leurs lignes de production ou en ajoutant à leur configuration d’assemblage.

Les produits de VLD ont la capacité de concevoir et de produire des pièces métalliques qui étaient auparavant considérées comme impossibles à produire avec la FA. Les produits de VLD offrent une facilité de conception et de production. Ils sont utilisés par des clients des marchés de la défense, de l’aviation, de l’espace, de l’énergie et de l’industrie.

Les solutions AM matérielles et logicielles complètes de VLD sont vendues via deux modèles :

  1. Transaction de vente d’imprimantes 3D : structurée comme un prix fixe pour l’ensemble du système.
  2. Transaction de paiement récurrente : scindée en deux, une transaction d’imprimante 3D louée et une transaction de frais de vente et d’utilisation.

Pour plus d’informations sur l’industrie, reportez-vous au VLD S-1.

Plusieurs avantages pour les fabricants de la fabrication additive

L’utilisation de la FA dans la fabrication directe de produits offre aux entreprises un certain nombre d’avantages. Les avantages sont directement causés par :

  • Efficacité de la chaîne d’approvisionnement,
  • Contrôle de l’approvisionnement de bout en bout des intrants, et
  • Accélération du cycle de la conceptualisation à la production.

VLD affirme que sa technologie peut fournir les fonctionnalités uniques suivantes qui ne peuvent pas être fournies par d’autres solutions AM :

  1. Les solutions de VLD permettent de concevoir des pièces métalliques de grande valeur visant la performance et l’efficacité fonctionnelle optimale. Cela n’était pas possible dans les technologies précédentes, où la complexité de la conception d’une pièce entraînait un coût de production plus élevé.
  2. Les solutions de VLD fournissent un raccourci pour qualifier, valider et produire des pièces qui, autrement, pourraient prendre beaucoup de temps à produire. Ce faisant, la fabrication de pièces à la demande devient facile et possible. Cela réduit à son tour le besoin d’avoir un stock de pièces à différents endroits, réduisant ainsi le besoin de stock. Cela réduit les coûts de gestion des stocks et présente un flux de trésorerie potentiel plus élevé.
  3. La consolidation de milliers de pièces métalliques en un assemblage d’impression simple et complexe réduit les coûts de main-d’œuvre, permet de gagner du temps qui aurait été utilisé pour la production de pièces finales et élimine également les coûts de post-traitement.
  4. Les méthodes de fabrication soustractives produisent plus de déchets que la fabrication additive. Cela signifie que seule la quantité requise de matières premières est transportée, ce qui réduit les coûts de transport. La fabrication additive permet des conceptions complexes avec des poids de pièces réduits. Ces deux caractéristiques combinées sont d’une grande valeur pour les clients de VLD sur les marchés de l’espace, de la défense, de l’aviation, de l’énergie et de l’industrie.

VLD cible des marchés moins concurrentiels

VLD n’est pas en concurrence sur des marchés dont les solutions peuvent être fournies par des concurrents existants. Ils se concentrent sur les marchés où seules les solutions les plus solides sont nécessaires. Cela garantit qu’ils ne traitent qu’avec des clients haut de gamme et à long terme avec peu ou pas de concurrence.

VLD a ciblé des clients qui ont besoin de pièces très spécifiques et complexes. Ces pièces ne peuvent être produites qu’avec la technologie PBF de VLD, pas celle des concurrents. Les processus de production des concurrents de VLD nécessitent une prise en charge des géométries internes complexes de ces pièces très spécifiques. De même, le recours aux fabricants traditionnels se traduira par des pièces peu performantes produites à un coût élevé et un temps d’attente plus long.

Atterrir et développer une stratégie pour étendre la piste de croissance

VLD adopte un processus en deux étapes pour intégrer les clients et renforcer les relations avec les clients :

  1. VLD valide sa technologie avec le client avant de l’intégrer dans ses conceptions et processus de production.
  2. Après une validation réussie, le personnel de vente et d’ingénierie de VLD collabore avec l’équivalent de son client pour identifier comment la technologie de VLD peut ajouter une valeur maximale au processus et au produit du client.

Combinées, ces deux étapes aident le client à mieux comprendre le potentiel et la liberté que le produit de VLD a à offrir. Les clients intègrent souvent pleinement la technologie de VLD dans leurs processus, ce qui donne à VLD une chance de leur vendre autre chose.

De plus, de petits groupes de personnel de vente et d’ingénierie peuvent desservir un grand nombre de machines grâce à des efforts de collaboration. En intégrant leur technologie dans les processus de leurs clients, VLD est en mesure de desservir un vaste marché incontesté.

Technologie propriétaire PBF

La technologie de VLD est à la hauteur de la promesse de la FA. Leur technologie donne aux clients la liberté de concevoir des produits complexes à hautes performances. Cette technologie permet également d’assembler plusieurs pièces métalliques en une seule pièce plus solide, plus légère et plus performante à un coût relativement inférieur à celui des techniques traditionnelles de fabrication des métaux.

Les autres solutions AM sont limitées par rapport aux VLD. En effet, ils utilisent un support interne pour permettre la production de pièces métalliques avec des géométries internes complexes. Le PBF propriétaire de VLD peut produire ces pièces métalliques sans utiliser de support interne. Les fabricants ont recours à la FA pour des produits hautes performances car les produits fabriqués par FA ont de meilleures performances, sont fabriqués à moindre coût et peuvent être produits en peu de temps.

Les solutions de VLD permettent la production à la demande de pièces de rechange de grande valeur et à faible volume. Cela se traduit directement par une réduction du besoin d’inventaire. Avec tous ces facteurs, VLD contrôle un marché incontesté dans lequel ils sont bien placés pour servir.

Guichet unique

Les solutions de VLD sont faciles à intégrer aux opérations des clients. Cela facilite l’adoption de nouveaux clients ou l’installation de systèmes supplémentaires pour les clients existants. La nature prête à l’emploi de leurs produits permet également une stratégie d’implantation et d’expansion. Un ingénieur entièrement dédié est disponible pendant plusieurs semaines autour du moment de l’installation pour informer les clients sur la façon d’utiliser les produits de VLD et découvrir comment ces produits peuvent mieux servir le client.

Après l’installation, le client reçoit une assistance occasionnelle du personnel de vente et d’ingénierie de VLD. Cela permet d’affecter le personnel à de nouveaux clients, permettant ainsi à VLD de faire évoluer ses opérations plus rapidement.

Gains 3T

Dans l’ensemble, je pense que VLD est toujours sur la bonne voie. Bien qu’ils ne soient pas aussi significatifs dans l’ensemble des choses, les revenus du 3e trimestre ont continué de croître de plus de 100 % pour atteindre 19 millions de dollars, et cela a été soutenu par un important arriéré de demande (cumulativement 66 millions de dollars avec des réservations au 3e trimestre de 27 millions de dollars). Tout cela indique une dynamique accrue d’acquisition de nouveaux clients et d’opportunités de marché, en particulier pour les deux principaux équipementiers aéronautiques européens.

Ce que je dois souligner, c’est que l’accent est vraiment mis sur le long terme, et quoi qu’il arrive à court terme, c’est une volatilité élevée que les investisseurs doivent supporter. Par exemple, le problème de perturbation de la chaîne d’approvisionnement est un gros problème et il a eu un impact sur la progression de la production de VLD. Bien que la direction ait mentionné avoir obtenu toutes les pièces requises pour le 4e trimestre, le défi demeure pour l’année prochaine. L’impact direct de cela est le retard de la première production commerciale (ce sur quoi de nombreux investisseurs se concentrent, à mon avis, car cela retarderait le calendrier de tous les flux de trésorerie futurs).

En termes d’orientation, VLD continue de s’attendre à des revenus de l’ordre de 75 à 80 millions de dollars.

Évaluation

Je pense que la valorisation actuelle ne reflète pas la valeur potentielle à long terme de VLD. Je m’attends à ce que VLD réalise des ventes de 15,5 milliards de dollars au cours de l’exercice 36, ce qui lui donne une capitalisation boursière de 62 milliards de dollars et un cours de l’action de 335 dollars au cours de l’exercice 36 ou 80 dollars après une décote de 10 %.

Hypothèses:

  1. Jusqu’à l’exercice 26, les ventes suivront la tendance prévue par la direction, mais par la suite, elles ralentiront pour suivre le rythme de l’inflation au cours de la prochaine décennie. Une fois que VLD atteint sa maturité et que les gains faciles ont été remportés, la croissance devrait ralentir, selon cette théorie.
  2. Comme pour les revenus, j’ai utilisé les estimations de l’EBITDA de la direction pour les premières années et supposé que la marge augmenterait lentement jusqu’à 40 % au fil des ans en raison d’une rationalisation plus poussée des coûts.

Le point le plus important à souligner est que je crois que la direction serait en mesure d’atteindre ses objectifs. Selon mon analyse, les investisseurs ont une fenêtre d’opportunité car le marché ne reflète encore aucun de ces avantages potentiels.

Évaluation

Calculs propres

Projections

Pont SPAC

Des risques

L’adoption de l’impression 3D pourrait ne pas se concrétiser

Même si le marché de la fabrication industrielle se tourne vers la FA, il est toujours saturé de procédés de fabrication conventionnels. VLD peut ne pas être en mesure de convaincre correctement les clients potentiels des avantages de la FA, réduisant ainsi l’acceptation du marché de la FA. Avec une faible acceptation, le niveau des ventes de VLD baissera, affectant directement leurs résultats d’exploitation.

Potentiel pour plus de concurrence

Les concurrents de VLD recherchent, conçoivent et développent continuellement d’autres produits et services susceptibles de rendre les produits de VLD obsolètes ou non économiques. L’industrie de la FA est très fragmentée et compétitive.

Conclusion

La valorisation actuelle présente une opportunité incroyable pour les investisseurs de profiter d’une énorme erreur de valorisation. Malgré le niveau élevé de concurrence dans l’industrie de la FA, VLD s’est positionné comme imbattable en offrant un service complet à ses clients. En impliquant une équipe de vente et en découvrant comment ses solutions peuvent être utiles aux clients, VLD se positionne comme un fournisseur de produits et de services unique dans l’industrie de la FA. L’intégration de leurs technologies à celles des clients garantit également une relation commerciale à long terme.

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