Une étude en contrastes : Wall Street et l’économie sous-jacente
Le contraste entre la hausse du marché boursier et l’état sous-jacent de l’économie américaine a été mis en évidence lundi lorsque le principal indice de Wall Street, le S&P 500, a atteint un niveau double de son plus bas de mars 2020 comme effets initiaux de la pandémie de COVID-19 conduit au chaos sur les marchés financiers américains.
Le nouveau sommet a été enregistré malgré la débâcle en Afghanistan, la forte baisse de la confiance des consommateurs, le ralentissement de la croissance en Chine et l’élargissement de l’impact de la variante Delta aux États-Unis et à l’international.
Les marchés ont chuté mardi, le S&P 500 ayant connu son pire jour depuis un mois, chutant de 0,7% et le Dow Jones chutant de 500 points à un moment donné, sur la base de données qui montraient une baisse de 1,1% des ventes au détail en juillet par rapport à Juin.
Mais avec l’argent continuant d’affluer dans le système financier de la Fed, le sentiment général semble être que la poussée de Wall Street se poursuivra. « Je ne pense pas que cela laisse présager une chute abrupte au coin de la rue. Je pense que c’est très temporaire », a déclaré un directeur financier au le journal Wall Street .
Les craintes d’une détérioration des conditions de l’économie sous-jacente ont été révélées dans les résultats de l’enquête sur la confiance des consommateurs du Michigan, largement regardée, publiée à la fin de la semaine dernière.
Il a montré que l’indice du sentiment des consommateurs a chuté de 13,5% de juillet à août pour atteindre un niveau juste en dessous du plus bas d’avril 2020. L’enquête de l’Université du Michigan (UofM) a indiqué que les seuls taux de baisse plus rapides de l’indice du sentiment étaient en avril 2020, lorsqu’il a enregistré une baisse de 19,4% et en octobre 2008, pendant la crise financière mondiale, lorsqu’il a chuté de 18,1%.
« Les pertes de début août étaient généralisées dans tous les sous-groupes de revenu, d’âge et d’éducation et observées dans toutes les régions », selon l’enquête. Richard Curtin, l’économiste de l’UofM en charge de l’enquête a qualifié les résultats d’« époustouflants ».
Il indique que les politiques économiques de l’administration Biden et ses affirmations selon lesquelles l’économie américaine est sur la voie de la reprise pourraient bien suivre le même chemin que l’Afghanistan.
Une enquête auprès des petites entreprises menée par le le journal Wall Street a montré une baisse de sentiment similaire à celle enregistrée par l’UofM.
Il a révélé que la confiance des petites entreprises en août était tombée à son plus bas niveau depuis le début du printemps, en grande partie en raison de l’augmentation des infections au COVID-19 due à la variante Delta plus infectieuse.
Quelque 39 pour cent des propriétaires de petites entreprises s’attendaient à une amélioration des conditions économiques aux États-Unis au cours des 12 prochains mois, contre 50 pour cent en juillet et 67 pour cent en mars. Rapport sur l’enquête, le Journal a cité le propriétaire d’une petite entreprise, une société de production d’événements, qui a signalé une vague d’annulations.
« Nous montions lentement en puissance en prévision d’un troisième et quatrième trimestre robuste », a-t-il déclaré. « Vous pouvez laisser tomber la partie ‘ro’. On dirait que c’est juste un buste.
La résurgence de la pandémie via la variante Delta freine également la croissance économique internationale, notamment en Chine.
Selon les données publiées lundi par le Bureau national des statistiques de Chine, l’économie a ralenti en juillet plus que prévu. Cela était le résultat d’infections dans le delta ainsi que d’inondations dues à des événements météorologiques extrêmes dans certaines parties du pays.
Les ventes au détail en juillet ont augmenté de 8,5% en juillet par rapport au même mois il y a un an et la production industrielle a augmenté de 6,4%. Mais ces deux chiffres étaient inférieurs au niveau anticipé par les économistes de 10,9% et 7,9% respectivement.
La Chine a imposé des restrictions de voyage strictes en réponse à une épidémie de coronavirus qui a commencé au milieu du mois dernier à Nanjing. Mais même avant la dernière épidémie, il y avait des signes que le rebond initial de l’économie chinoise ralentissait.
Rapportant les dernières données, Fu Linghui, un porte-parole du bureau des statistiques a déclaré : « La croissance de certains secteurs de consommation et services a ralenti. » Il a averti que la croissance au second semestre de l’année serait probablement inférieure à celle des six premiers mois.
Les banques internationales et les agences de prévision révisent à la baisse leurs estimations de la croissance chinoise. Goldman Sachs, Morgan Stanley et Nomura ainsi que d’autres banques d’investissement ont toutes réduit leurs prévisions. La banque ANZ a ajouté sa voix lundi lorsqu’elle a abaissé ses prévisions de croissance annuelle de 8,8% à 8,3%. Il a souligné un « ralentissement généralisé des activités nationales en juillet, ce qui suggère que l’économie s’essouffle rapidement ».
Julian Evans-Pritchard, économiste principal chez Capital Economics, a déclaré au Temps Financier (FT) qu’en plus de la baisse de la croissance des ventes au détail, les dépenses d’investissement et l’activité industrielle qui étaient moins sensibles aux restrictions COVID-19 étaient également plus faibles.
« La baisse de la consommation devrait s’inverser une fois la situation virale maîtrisée et les restrictions levées », a-t-il déclaré. « Mais nous pensons que le ralentissement ailleurs s’accentuera au cours du reste de l’année. »
Et s’il y a un ralentissement dans le reste du monde, il aura un impact important sur la Chine comme en témoignent les derniers chiffres sur les exportations qui affichent une croissance de 19% en juillet contre 32% en juin.
La situation de plus en plus complexe de l’économie mondiale s’ajoute aux problèmes auxquels sont confrontées les grandes banques centrales alors qu’elles se demandent si elles doivent commencer à assouplir ou à « réduire » leur soutien aux marchés financiers.
Il semble y avoir une sorte de changement parmi les membres de l’organe directeur de la Fed vers le tapering. Dans une interview avec le FT la semaine dernière, la présidente de la Fed de San Francisco, Mary Daly, considérée comme étant du côté accommodant, a déclaré qu’il était « approprié » de commencer à réduire les accommodements, en commençant par les achats d’actifs.
« Parler de leur réduction potentielle plus tard cette année ou au début de l’année prochaine, c’est là où j’en suis », a-t-elle déclaré.
Esther George, présidente de la Fed de Kansas City, a également indiqué qu’il était temps de « passer d’un accommodement extraordinaire de la politique monétaire à des paramètres plus neutres ».
La question clé ici est l’inflation et si cela conduira à une poussée des travailleurs pour des salaires plus élevés. George a fait allusion à cette question, évoquant des « anticipations d’inflation fermes » et un « marché du travail en reprise » comme étant cohérents avec les objectifs de la Fed qui pourraient servir de base pour « mettre un terme aux achats d’actifs ».
La question a été traitée plus franchement dans les remarques de David Kelly, stratège en chef mondial chez JPMorgan Asset Management, rapportées dans le FT.
La position officielle de la Fed est que le pic actuel de l’inflation américaine est « transitoire ». « Mais il n’y a rien de transitoire dans l’inflation des salaires », a déclaré Kelly, avertissant que les politiques actuelles de la Fed « déclencheront des salaires plus élevés et exerceront une pression sur les marges des entreprises ».
D’un autre côté, on craint que la dépendance de Wall Street vis-à-vis du flux d’argent bon marché de la Fed et de la montagne de dettes et de capitaux fictifs qu’elle entretienne soit telle que tout mouvement visant à le freiner afin de contrer l’inflation et un poussée des travailleurs déclenchera des turbulences financières.
Les marchés financiers suivront de près les remarques du président de la Fed, Jerome Powell, lors du conclave annuel des banquiers centraux et des analystes financiers à Jackson Hole, Wyoming, à la fin de ce mois, qui pourraient donner une indication de la direction dans laquelle la banque centrale américaine est titre.
À l’heure actuelle, les différences, du moins telles qu’elles apparaissent en public, sont relativement discrètes. Mais cela pourrait changer rapidement comme l’indiquent les développements en Grande-Bretagne.
Mi-juillet, la commission des affaires économiques de la Chambre des Lords, qui comprend l’ancien gouverneur de la Banque d’Angleterre, Mervyn King, a publié un rapport cinglant sur le programme d’achat d’actifs d’assouplissement quantitatif (QE) de la Banque d’Angleterre (BoE).
Lord Michael Forsyth, président du comité, a déclaré que la BoE « est devenue accro » au QE en l’utilisant comme « réponse à tous les problèmes économiques du pays ».
Le rapport a indiqué qu’il y avait de larges perceptions selon lesquelles la banque « utilisait le QE principalement pour financer les priorités de dépenses du gouvernement » et si celles-ci continuaient à croître « elle perdrait sa crédibilité, détruisant sa capacité à contrôler l’inflation et à maintenir la stabilité financière ».
Le gouverneur de la BoE, Andrew Bailey, a répondu avec émotion à l’utilisation du mot « accro » en disant qu’il avait une « signification très dommageable pour de nombreuses personnes qui souffrent ».
La semaine dernière, la BoE a tenté de resserrer sa politique monétaire en annonçant un plan visant à commencer à réduire sa détention de 900 milliards de livres sterling d’obligations d’État, ce qui équivaut à environ 40 % du PIB.
Annonçant la politique lors d’une conférence de presse, Bailey a déclaré que lorsque les taux d’intérêt atteindraient 0,5%, la banque centrale cesserait de réinvestir le produit des obligations qu’elle détient et lorsqu’ils atteindraient 1%, elle envisagerait de vendre certaines d’entre elles. Le processus de déroulement du QE se déroulerait en « pilote automatique » le long d’un « chemin graduel et prévisible ».
Mais comme le FT l’a signalé, cette « brise » semblait étrange compte tenu des « bouleversements du marché » lorsque la Fed a cherché à réduire son bilan en 2013 et 2018. En 2013, la décision initiale de mettre fin au QE a entraîné une flambée des taux d’intérêt.
En 2018, lorsque le président de la Fed, Powell, a indiqué de nouvelles hausses de taux en 2019 après quatre hausses au cours des 12 mois précédents et que la réduction des avoirs en actifs était en « pilote automatique », Wall Street a réagi par une baisse significative, enregistrant son pire mois de décembre depuis la Dépression.