Trillions par Robin Wigglesworth — suivi du fonds indiciel
En 2009, Paul Volcker, ancien président de la Réserve fédérale américaine, a réprimandé les financiers en disant que la seule innovation financière utile au cours des dernières décennies était le distributeur de billets ATM.
Cela n’a pas découragé Robin Wigglesworth. Dans Des milliards il explique avec fougue pourquoi les fonds indiciels, le produit financier de choix pour des millions d’investisseurs, méritent une exception. Ces moyens peu coûteux de suivre les marchés ont démocratisé l’investissement, révolutionné les structures financières et peut-être même changé le capitalisme. Aujourd’hui, près d’un quart des fonds gérés par des professionnels – quelque 26 milliards de dollars – est investi sur une base indicielle.
« L’histoire de l’investissement est essentiellement une chronique de décryptage », affirme le correspondant financier mondial du FT, ajoutant que « toutes les révolutions ne sont pas des prises de contrôle sanglantes un jour de mai. Certains rampent lentement. Il commence donc plusieurs décennies avant le lancement des premiers fonds indiciels au début des années 1970 avec les universitaires qui ont forgé les fondements d’un portefeuille diversifié et d’une construction d’indices, bien avant de rencontrer les héros.
Avec une accumulation bien documentée d’histoires après l’autre, Wigglesworth donne vie à la façon dont tous les aspects de l’investissement ont été transformés par l’indexation. Nous lisons l’anxiété, l’obsession et l’isolement de ceux qui ont pour mission de lancer une nouvelle façon d’investir. Et il poursuit en décrivant comment les révolutionnaires décousus ont dû s’adapter en devenant la nouvelle classe dirigeante.
La thèse du livre est que l’indexation a « permis aux investisseurs d’économiser des centaines de milliards de dollars, des sommes qui atteindront sans aucun doute des milliers de milliards ». Les frais sur les fonds indiciels et les fonds négociés en bourse sont souvent inférieurs à ceux des portefeuilles actifs. Et pourtant, ce n’est qu’une partie du tableau.
Mon point de vue directeur était que l’industrie de l’investissement se polariserait en une forme d’haltère. D’un côté, les investisseurs afflueraient vers des fonds indiciels passifs bon marché. De l’autre, ils rechercheraient des rendements plus élevés dans le capital-investissement, les fonds spéculatifs et d’autres stratégies spécialisées. S’il est vrai que les investisseurs ont économisé des milliards via des fonds indiciels, ils ont plutôt dépensé presque tous les frais qu’ils ont libérés sur des stratégies à rendement plus élevé – donc, dans l’ensemble, les frais moyens n’ont pas autant changé.
Comme un roman russe, il y a des dizaines de personnages, donc Wigglesworth utilise des épithètes homériques pour ancrer les personnages dans notre esprit. Tant de ces cheveux et lunettes impliquaient – le fondateur d’Elliott, Paul Singer, est «complet, aux cheveux argentés, barbu et à lunettes»; La co-fondatrice de BlackRock, Susan Wagner, est « aux cheveux bouclés » – que j’ai commencé à me demander si c’était parce qu’une grande partie de la recherche a été effectuée sur les appels Zoom pandémiques.
Beaucoup de leurs histoires sont déjà bien racontées. Mais Wigglesworth parvient à donner vie à des événements même très médiatisés, tels que l’effondrement de la salle du conseil d’administration qui a conduit à la naissance de Vanguard ou à l’acquisition par BlackRock de l’unité de fonds indiciel BGI de Barclays en 2009, vendue pour lever des fonds. pendant la crise financière. Que cette unité vaut maintenant plus que l’ensemble de Barclays doit être particulièrement exaspérant, observe-t-il.
À certains égards, Des milliards est l’histoire d’une transformation qui n’est en aucun cas terminée. C’est une chose difficile à réaliser, d’autant plus que l’investissement indiciel est devenu si courant. Ainsi, les problèmes auxquels il est confronté dans les chapitres suivants sont de vastes problèmes de marché et n’ont pas encore été réglés. Il est un peu trop sévère sur la façon dont les entreprises cherchent à résoudre les énigmes de la façon dont les sociétés indicielles devraient voter en tant qu’actionnaires et essayer de jouer un rôle significatif dans la gouvernance d’entreprise, comme l’illustre le récent cas d’activisme des actionnaires chez Exxon.
Il y a d’autres questions que j’aurais aimé que ce livre de premier ordre aborde. Bien qu’il s’agisse d’une histoire de fonds indiciels, il n’y a rien sur les entreprises qui établissent elles-mêmes les indices, comme MSCI ou Standard & Poor’s. Étant donné que ceux-ci ont eu encore plus de succès – et de valeur – que les gestionnaires d’indices, cela semble malvenu. Aussi, pourquoi y a-t-il si peu de femmes représentées dans le livre ? J’aimerais savoir pourquoi il n’y en a pas eu plus et quel aurait pu être l’impact s’il y en avait eu.
Nous vivons une révolution de l’investissement alors que la technologie continue de transformer notre façon d’investir. Pour ceux qui souhaitent mieux comprendre cela, Des milliards est un livre qu’ils devraient lire.
Des milliards: Comment une bande de renégats de Wall Street a inventé le fonds indiciel et a changé la finance pour toujours par Robin Wigglesworth, Penguin Business 25 £/portefeuille 30 $, 352 pages
Huw van Steenis est senior advisor auprès du CEO d’UBS
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