Théorie de la non-pertinence des dividendes : définition et stratégies d’investissement

Qu’est-ce que la théorie de la non-pertinence des dividendes ?

La théorie de la non-pertinence des dividendes postule que les dividendes n’ont aucun effet sur le cours des actions d’une entreprise. Un dividende est généralement un paiement en espèces effectué à partir des bénéfices d’une société à ses actionnaires en récompense d’un investissement dans la société. La théorie de la non-pertinence des dividendes poursuit en affirmant que les dividendes peuvent nuire à la capacité d’une entreprise à être compétitive à long terme, car l’argent serait mieux réinvesti dans l’entreprise pour générer des bénéfices.

Bien que certaines entreprises aient probablement choisi de verser des dividendes au lieu d’augmenter leurs bénéfices, de nombreux critiques de la théorie de la non-pertinence des dividendes pensent que les dividendes aident le cours des actions d’une entreprise à augmenter.

Comprendre la théorie de la non-pertinence des dividendes

La théorie de la non-pertinence des dividendes suggère que le versement de dividendes par une entreprise devrait avoir peu ou pas d’impact sur le cours de l’action. Si cette théorie est vraie, cela signifierait que les dividendes n’ajoutent pas de valeur au cours des actions d’une entreprise.

La prémisse de la théorie est que la capacité d’une entreprise à réaliser un profit et à développer son activité détermine la valeur marchande d’une entreprise et détermine le cours de l’action ; pas les versements de dividendes. Ceux qui croient en la théorie de la non-pertinence des dividendes soutiennent que les dividendes n’offrent aucun avantage supplémentaire aux investisseurs et, dans certains cas, soutiennent que les versements de dividendes peuvent nuire à la santé financière de l’entreprise.

Dividendes et cours de l’action

La théorie de la non-pertinence des dividendes soutient que les marchés fonctionnent efficacement de sorte que tout versement de dividendes entraînera une baisse du cours de l’action du montant du dividende. En d’autres termes, si le cours de l’action était de 10 $ et que quelques jours plus tard, la société versait un dividende de 1 $, l’action tomberait à 9 $ par action. Par conséquent, la détention de l’action pour le dividende ne génère aucun gain puisque le cours de l’action s’ajuste à la baisse pour le même montant du paiement.

Cependant, les actions qui versent des dividendes, comme de nombreuses sociétés établies appelées actions de premier ordre, augmentent souvent leur prix du montant du dividende à l’approche de la date de clôture du livre. Bien que l’action puisse baisser une fois le dividende versé, de nombreux investisseurs à la recherche de dividendes détiennent ces actions pour les dividendes constants qu’elles offrent, ce qui crée un niveau sous-jacent de demande.

En outre, le cours des actions d’une entreprise est déterminé par plus que la politique de dividendes de l’entreprise. Les analystes effectuent des exercices d’évaluation pour déterminer la valeur intrinsèque d’une action. Ceux-ci intègrent souvent des facteurs, tels que les paiements de dividendes, ainsi que la performance financière et des mesures qualitatives, y compris la qualité de la direction, les facteurs économiques et une compréhension de la position de l’entreprise dans l’industrie.

Dividendes et santé financière d’une entreprise

La théorie de la non-pertinence des dividendes suggère que les entreprises peuvent nuire à leur bien-être financier en émettant des dividendes, ce qui n’est pas un événement sans précédent.

S’endetter

Les dividendes pourraient nuire à une entreprise si celle-ci s’endette, sous la forme d’émissions d’obligations à des investisseurs ou d’emprunts sur la facilité de crédit d’une banque, pour effectuer ses paiements de dividendes en espèces.

Disons qu’une entreprise a fait des acquisitions dans le passé qui ont entraîné une dette importante sur son bilan. Les frais de service de la dette ou les paiements d’intérêts peuvent être préjudiciables. De plus, un endettement excessif peut empêcher les entreprises d’accéder à plus de crédit lorsqu’elles en ont le plus besoin. Si l’entreprise a la ligne dure de toujours verser des dividendes, les partisans de la théorie de la non-pertinence des dividendes diraient que l’entreprise se fait du mal. Sur plusieurs années, tous ces versements de dividendes auraient pu servir à rembourser la dette. Une dette moindre pourrait conduire à des conditions de crédit plus favorables sur l’encours de la dette restante, permettant à l’entreprise de réduire ses frais de service de la dette.

De plus, les paiements de dettes et de dividendes pourraient empêcher l’entreprise de faire une acquisition qui pourrait aider à augmenter les bénéfices à long terme. Bien sûr, il est difficile de déterminer si les versements de dividendes sont à blâmer pour la sous-performance d’une entreprise. Une mauvaise gestion de sa dette, une mauvaise exécution par la direction et des facteurs externes, comme une croissance économique lente, peuvent tous aggraver les difficultés d’une entreprise. Cependant, les entreprises qui ne versent pas de dividendes disposent de plus de liquidités pour faire des acquisitions, investir dans des actifs et rembourser leurs dettes.

Dépenses CAPEX

Si une entreprise n’investit pas dans son entreprise par le biais de dépenses en capital (CAPEX), il pourrait y avoir une baisse de la valorisation de l’entreprise à mesure que les bénéfices et la compétitivité s’érodent au fil du temps. Les dépenses en immobilisations sont des investissements importants que les entreprises font pour leur santé financière à long terme et peuvent inclure des achats de bâtiments, de technologie, d’équipement et des acquisitions.

Théorie de la non-pertinence des dividendes et stratégies de portefeuille

Malgré la théorie de la non-pertinence des dividendes, de nombreux investisseurs se concentrent sur les dividendes lors de la gestion de leurs portefeuilles. Par exemple, une stratégie de revenu courant cherche à identifier les placements qui versent des distributions supérieures à la moyenne (c’est-à-dire des dividendes et des paiements d’intérêts). Bien qu’elles soient relativement averses au risque dans l’ensemble, les stratégies de revenu actuelles peuvent être incluses dans une gamme de décisions d’allocation selon un gradient de risque.

Les stratégies axées sur le revenu conviennent généralement aux retraités ou aux investisseurs peu enclins à prendre des risques. Ces investisseurs à la recherche de revenus achètent des actions de sociétés établies qui ont l’habitude de verser régulièrement des dividendes et un faible risque de manquer un paiement de dividendes.

Les sociétés de premier ordre versent généralement des dividendes réguliers. Il s’agit d’entreprises multinationales qui opèrent depuis plusieurs années, notamment Coca-Cola, PepsiCo et Walgreens Boots Alliance. Ces entreprises sont des leaders dominants dans leurs industries respectives et ont construit des marques très réputées, survivant à de multiples ralentissements de l’économie.

De plus, les dividendes peuvent aider les stratégies de portefeuille axées sur la préservation du capital. Si un portefeuille subit une perte en raison d’une baisse du marché boursier, les gains des dividendes peuvent aider à compenser ces pertes, en préservant les économies durement gagnées d’un investisseur.

L’essentiel

La théorie de la non-pertinence des dividendes soutient que les versements de dividendes n’ont pas d’impact sur le cours des actions d’une entreprise. La théorie a été développée par les économistes Merton Miller et Franco Modigliani, tous deux lauréats du prix Nobel.

La théorie n’est pas sans critiques. Par exemple, certains soutiennent que la capacité d’une entreprise à verser des dividendes réguliers est un signe de solidité financière et de durabilité pour les investisseurs, ce qui peut avoir un impact positif sur le cours d’une action.