Terry Leahy confiant dans la reprise de Morrisons alors que le refinancement de la dette de 6 milliards de livres sterling se profile
Selon Sir Terry Leahy, plus de magasins, de nouveaux produits, une meilleure image de marque et un commerce électronique élargi contribueront à générer les bénéfices supplémentaires nécessaires pour supporter les lourdes dettes de Wm Morrison suite à son rachat par le capital-investissement.
L’ancien directeur général de Tesco est un conseiller de longue date de Clayton, Dubilier et Rice, le groupe de capital-investissement américain qui a surenchéri sur Fortress, filiale de SoftBank, pour acquérir la quatrième chaîne de supermarchés du Royaume-Uni l’année dernière. Il préside désormais la société.
« Nous ferons très attention à ce que la façon dont l’entreprise est financée fournisse beaucoup de liquidités et de flexibilité si l’environnement change », a déclaré Leahy au Financial Times.
« Les gens peuvent être rassurés par l’approche commerciale de CD&R. . . c’est assez unique en ce sens qu’il a des dirigeants d’exploitation comme moi plutôt que de simples financiers. Cela apporte une compréhension des entreprises dans lesquelles nous opérons.
Il a déclaré que les quatre cinquièmes des rendements de l’entreprise provenaient historiquement de la croissance des ventes et des améliorations opérationnelles, soulignant son record chez le discounter britannique B&M et le détaillant de meubles français BUT. « Nous ne pensons pas que ce sera différent avec Morrisons », a-t-il déclaré.
Dans ce qui sera probablement la plus grande émission de dette à haut rendement du Royaume-Uni, la société devra refinancer plus de 6 milliards de livres sterling d’emprunts à court terme contractés pour aider à financer l’acquisition de 10 milliards de livres sterling à un moment où les rendements obligataires augmentent.
Certains sur les marchés du crédit ont exprimé leur inquiétude quant au fait qu’un endettement élevé pourrait affecter la capacité de Morrisons à répondre à une compression attendue du pouvoir d’achat des consommateurs et à une inflation plus élevée des prix des denrées alimentaires. Les données de l’industrie suggèrent qu’elle a perdu des parts de marché ces derniers mois.
Même si la société peut obtenir des conditions similaires à celles offertes l’année dernière à Asda, un rival plus important qui a également un lourd fardeau de la dette, la facture d’intérêts annuelle de Morrisons devrait augmenter fortement.
Bien que Leahy ait refusé de commenter les progrès du refinancement, il a déclaré qu’une augmentation généralisée des bénéfices aiderait à compenser la hausse des coûts d’emprunt. « Ce que nous avons vu, c’est que l’industrie et Morrisons retrouvent progressivement leur rentabilité. »
« Il y a beaucoup de petites choses avec la vente au détail, mais dans une entreprise relativement grande, ces choses s’additionnent », a-t-il déclaré, citant des opportunités d’ouvrir plus de magasins « dans des zones où il n’est pas actuellement représenté », de se développer en ligne et d’améliorer l’efficacité et le développement de produits dans son importante activité de fabrication de produits alimentaires.
Leahy a déclaré qu’il ne pensait pas qu’il était nécessaire pour l’entreprise de modifier sa stratégie dans le commerce électronique, où elle dépend fortement de partenaires tels qu’Ocado et Amazon, ou dans la commodité. Elle n’exploite pas ses propres magasins locaux, mais approvisionne McColl’s et divers exploitants de stations-service dans le cadre d’accords de vente en gros.
Il a ajouté que Morrisons pourrait étendre ses opérations de vente au détail sur le parvis, que CD&R conserve ou non la propriété de Motor Fuel Group, qu’il a acquis en 2015. MFG exploite plus de 900 stations-service, mais Leahy n’a pas démenti les informations récentes selon lesquelles l’actif pourrait bientôt être vendu.
« Comme c’est normal, nous gardons une gamme d’options [for MFG] à l’étude, mais nous avons beaucoup appris sur la vente au détail sur le parvis et nous pensons que dans tous les scénarios, cette connaissance serait bénéfique pour notre investissement dans Morrisons », a-t-il déclaré.
Il a cependant refusé de commenter la vente possible de certains des actifs de Morrisons au-delà des engagements pris lors du processus d’appel d’offres. CD&R s’est engagé l’été dernier à conserver le siège social de Morrisons à Bradford et a déclaré qu’il « n’avait pas l’intention de s’engager dans des transactions de vente et de cession-bail de magasins de matériaux ».
Cela lui laisse encore une marge de manœuvre pour décharger certains magasins ou entrepôts et installations de production dans le but de réduire les emprunts, comme cela s’est produit chez Asda après son acquisition en 2020 par EG Group.
Même si son offre finale était de 61% supérieure au cours de l’action de Morrisons et de près d’un quart supérieur à son offre d’ouverture, Leahy a déclaré que CD&R avait payé « un prix équitable » pour la société.
La pandémie a interrompu sa reprise, a-t-il ajouté, tandis que les souvenirs des guerres de prix passées alliés aux inquiétudes suscitées par les défis des discounters et du commerce électronique, signifiaient que « les réalisations et les perspectives de l’entreprise ne se reflétaient pas pleinement dans le cours de l’action ».
« Morrisons a toujours été l’entreprise qui nous intéressait. Nous connaissions la direction, nous avons été très impressionnés par ce qu’ils ont fait et nous avons aimé la stratégie avec une orientation claire sur le marché. »
Il a ajouté que la menace concurrentielle d’Aldi et de Lidl s’était atténuée. « Nous avons probablement dépassé le pic de l’effet perturbateur des discounters. . . les supermarchés ont appris à rivaliser avec eux.
Leahy a également fait l’éloge de David Potts, le directeur général de Morrisons avec qui il travaillait auparavant chez Tesco, et a minimisé l’idée que Potts pourrait partir une fois l’acquisition terminée.
« Après avoir parlé avec David, il est très enthousiasmé par l’avenir avec Morrisons et veut en faire partie. »