Stablecoins : à quoi servent-ils et à quel point sont-ils stables ?


Que sont les stablecoins ?

Les Stablecoins sont une forme de crypto-monnaie. Contrairement au Bitcoin et aux autres pièces spéculatives, cependant, les pièces stables sont nominalement rattachées aux actifs sous-jacents afin de limiter les fluctuations de prix. Cette stabilité en a fait la devise de choix pour acheter d’autres crypto-monnaies.

Les Stablecoins sont apparus pour la première fois vers 2014, mais leur utilisation a augmenté rapidement depuis le début de cette année. En janvier, il y avait environ 30 milliards de dollars de pièces en circulation. En octobre, ce chiffre s’élevait à plus de 130 milliards de dollars.

Il existe des dizaines de types de pièces, mais une poignée constitue l’essentiel de la valeur totale : 70 milliards de dollars ont été émis par le leader du marché Tether en octobre ; 32 milliards de dollars supplémentaires étaient en USD Coin, qui est géré conjointement par la société de services de paiement Circle et l’échange de crypto-monnaie Coinbase.

Comment sont-ils utilisés ?

Les clients achètent des pièces stables auprès d’échanges, une partie de cet argent étant en théorie utilisée pour acheter des réserves afin de fournir un soutien aux actifs. Les Stablecoins peuvent ensuite être utilisés pour acheter d’autres crypto-monnaies. Par rapport aux virements électroniques de dollars, les pièces stables peuvent régler les transactions beaucoup plus rapidement. Cela les rend appropriés à la fois pour acquérir des crypto-monnaies volatiles et pour en sortir en cas de baisse du prix.

Les Stablecoins ont également trouvé des utilisations dans la finance décentralisée, où ils peuvent générer des revenus pour les clients de diverses manières, notamment en étant prêtés à d’autres utilisateurs ou en fournissant des liquidités pour le trading. Dans le monde hors ligne, il existe également des rapports selon lesquels des pièces stables sont utilisées pour des transferts transfrontaliers dans des endroits où l’accès aux dollars est limité.

Tether a libéré 70 milliards de dollars de stablecoins

Tether avait libéré 70 milliards de dollars de pièces stables en octobre © Bloomberg

A quels actifs sont-ils rattachés ?

La grande majorité des pièces stables sont indexées sur des monnaies fiduciaires. Tether, USD Coin et le troisième émetteur, Binance USD, disent tous qu’ils sont indexés sur le dollar américain. D’autres sont indexés sur l’euro et le yen, bien que ceux-ci ne représentent qu’une très petite partie de la catégorie. Quelques pièces stables sont liées aux réserves d’or, y compris les offres de Tether et Paxos, qui exploite Binance USD.

Une proportion plus petite, bien que toujours notable, de ces devises est connue sous le nom de stablecoins algorithmiques. Ils sont liés à d’autres crypto-monnaies, y compris dans certains cas des pièces stables. Leurs algorithmes sont destinés à créer et à détruire des pièces afin d’éviter de casser la cheville. Le plus grand d’entre eux, Dai, a environ 6 milliards de dollars de pièces en circulation.

Coinbase, avec Circle, est derrière USD Coin

Le logo Coinbase à Times Square lors de l’introduction en bourse de la société en avril. Coinbase, avec Circle, est derrière USD Coin © Bloomberg

Par quoi sont-ils soutenus ?

Alors que les émetteurs peuvent dire que les pièces de monnaie fiduciaires sont indexées sur le dollar, leurs réserves peuvent être plus exotiques – le résultat d’une réglementation plus laxiste que les règles des banques commerciales ou des fonds du marché monétaire. Sans obligation de clarifier les actifs qu’ils détiennent, différents opérateurs de stablecoin ont offert des quantités variables de détails.

Dans le cas de Tether, environ la moitié de ses 70 milliards de dollars sont en papier commercial, une forme de dette à court terme. L’émetteur et même le pays d’origine de ce papier sont inconnus, bien que le portefeuille soit censé comprendre au moins quelques papiers internationaux. La taille des réserves déclarées de la société a également fait sourciller les régulateurs et autres, qui craignent que cela n’affecte la stabilité financière. Fitch, l’agence de notation, a averti que si les avoirs en papier commercial des pièces stables s’effondraient, cela pourrait provoquer une contagion sur les marchés du crédit.

Circle et Coinbase se sont engagés à garantir que l’USD Coin sera entièrement adossé à des liquidités et des bons du Trésor (obligations d’État) d’ici la fin septembre. Il était entièrement soutenu par des dollars jusqu’en mars 2020, bien que Coinbase ait continué à prétendre que c’était le cas jusqu’en août. L’attestation de septembre n’a pas encore été publiée.

Que disent les régulateurs ?

Tether est depuis longtemps dans le collimateur des régulateurs. En février, il a payé 18,5 millions de dollars pour régler avec le procureur général de New York, Letitia Jones, qui a accusé la société et la bourse sœur Bitfinex d’avoir dissimulé des pertes « massives ». L’enquête a révélé que, pendant un certain temps, la société n’avait accès à aucun compte bancaire dans le monde, malgré ses allégations selon lesquelles elle détenait un dollar pour chaque Tether. Aucune des deux sociétés n’a reconnu avoir commis un acte répréhensible.

Les régulateurs sont désormais de plus en plus convaincus que l’ensemble du secteur doit être maîtrisé en raison des risques liés à la protection des consommateurs, à l’efficacité de la politique monétaire et à la stabilité du système financier.

Aux États-Unis, le groupe de travail du président sur les marchés financiers, dirigé par le Trésor, travaille sur un rapport à paraître prochainement qui formulera des recommandations sur la façon de réglementer les pièces stables.

Au Royaume-Uni, la Banque d’Angleterre a averti que les pièces stables devaient faire face à des « questions difficiles ». Le Groupe d’action financière a noté l’an dernier que les mécanismes de stabilisation des actifs pourraient présenter des pistes de manipulation de marché.

Un rapport publié par le Comité des paiements et des infrastructures de marché – qui fait partie de la Banque des règlements internationaux – et l’Organisation internationale des commissions de valeurs en octobre a proposé d’aligner les pièces stables sur les normes existantes pour les systèmes de paiement et les chambres de compensation.

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