Résultats des débats de Wall Street – The Hollywood Reporter


Netflix a lancé la saison des résultats de l’industrie du divertissement avec un bang et beaucoup de nouvelles tard mardi, les analystes de Wall Street disséquant ses résultats, ses perspectives et ses commentaires du deuxième trimestre du jour au lendemain.

Après sa perte choquante d’abonnés au premier trimestre, le fait que le géant mondial du streaming ait perdu 970 000 abonnés au lieu des 2 millions prévus au deuxième trimestre – qui comprenait le lancement de la saison 4 de l’émission à succès originale Choses étranges — attiré beaucoup d’attention. Il en va de même pour sa prévision d’un retour à la croissance au troisième trimestre à hauteur de 1 million d’abonnés.

La société, dirigée par les co-PDG Reed Hastings et Ted Sarandos, compte désormais 220,67 millions d’abonnés et mène toujours la course parmi tous les géants du streaming. Mais les détails sur les dépenses de contenu – qui, selon les dirigeants, resteraient autour du niveau annuel de 17 milliards de dollars – et l’annonce que Netflix publierait son niveau d’abonnement moins cher financé par la publicité « vers le début de 2023 » ont suscité beaucoup d’intérêt et de débats à Wall Street.

Dans l’ensemble, les investisseurs ont initialement semblé donner aux résultats, aux prévisions et aux commentaires de Netflix un accueil positif, le titre gagnant après les heures de bureau et au début de l’activité de pré-commercialisation de mercredi. Mais en début de séance, à 9 h 35 HE, l’action n’avait augmenté que de 1,4 % à 204,41 $.

Cependant, la réponse des analystes a été plus mitigée. Certains observateurs financiers ont exprimé leur soulagement face aux résultats et ont fait valoir que la direction reprenait le contrôle du récit de l’entreprise. D’autres ont averti que les nouvelles initiatives commerciales prendraient du temps à porter leurs fruits et ont souligné les défis liés à la réaccélération de la croissance des abonnés sur les marchés matures et matures – tels que les États-Unis, le Canada et l’Europe – ce qui signifie que les investisseurs devraient pour l’instant rester sur la touche.

Après que de nombreux analystes aient réduit leurs objectifs de cours des actions, ainsi que leurs prévisions d’abonnés et financières, sur Netflix après le rapport sur les résultats du premier trimestre de la société, cette fois, la plupart sont restés fidèles à leurs notes et objectifs actuels.

L’analyste du Credit Suisse Douglas Mitchelson a brisé ce moule. Alors qu’il a maintenu sa cote « neutre » sur Netflix, il a réduit son objectif de prix de 360 ​​$ à 263 $ « en raison d’une prévision à long terme plus conservatrice ». « L’incertitude reste élevée pour Netflix avec la croissance des abonnés au point mort après la pandémie et (la gestion) se concentrant sur l’amélioration de la monétisation via la facturation du partage de mot de passe et l’élargissement de la proposition de valeur du service grâce à des niveaux publicitaires à bas prix », a-t-il expliqué. Bien qu’il voie « certaines promesses » dans les nouvelles initiatives stratégiques, il a souligné qu’elles « prendront au moins jusqu’en 2023 pour faire leurs preuves (et peut-être jusqu’en 2024 pour entraîner une réaccélération significative des revenus). »

Beaucoup d’autres ont également noté à la fois les points positifs et les défis dans leurs notes aux investisseurs. Un bon exemple en est le rapport de l’analyste de Macquarie, Tim Nollen, intitulé « A Little Light Relief ». « Une certaine stabilité dans les sous-marins est bonne, et le ton de la direction semblait beaucoup plus rassuré cette fois-ci que les deux derniers ; ainsi, les actions de Netflix pourraient profiter d’un court rallye de soulagement », a-t-il soutenu. « Mais il reste encore du chemin à parcourir pour redresser les chiffres, alors que les sous-ajouts ne progressent qu’au troisième trimestre, et nous ne savons pas quel effet une récession pourrait avoir sur les sous-marins. »

Il a également souligné les commentaires de la direction selon lesquels les dépenses de contenu se stabiliseraient probablement au niveau annuel actuel de 17 milliards de dollars. « Cela pourrait être bon pour les revenus et les flux de trésorerie disponibles, mais se comparera à l’augmentation des dépenses sur tous les autres services de streaming qui apporteront encore plus de concurrence sur le contenu », a averti Nollen.

D’autres étaient également déchirés entre l’optimisme et la dégrisement dans les résultats et les commentaires de Netflix. « Toujours en convalescence mais maintenant sans douleur », a résumé l’analyste de Wells Fargo, Steven Cahall, sur l’état de Netflix et a maintenu son objectif de prix de 300 $ et sa note « à poids égal ». Il a légèrement relevé son estimation de croissance d’abonnés pour 2022 de 2,4 millions à 2,5 millions, tout en laissant ses prévisions pour 2023 inchangées à 7,8 millions.

« Le contenu est toujours au cœur du stock », a-t-il souligné en approfondissant les tendances des utilisateurs du streamer, ainsi que les dépenses et la stratégie de contenu. «Nous pensons que Netflix a fait évoluer ses dépenses de contenu si rapidement et largement, avec une vitesse impressionnante dans les livraisons à l’échelle mondiale, peut avoir signifié que la qualité a souffert. À partir de là, l’entreprise cherche notamment à améliorer l’efficience et l’efficacité. Les dépenses de contenu en espèces devraient rester dans le code postal de 17 à 18 milliards de dollars par an, alors que nous pensons que Netflix cherche à améliorer la façon dont il est dépensé. Cela améliore le flux de trésorerie disponible, mais crée potentiellement un certain risque contre les concurrents avec des trésors de guerre de contenu croissants.

Cahall a également fait valoir que le pire pourrait être passé pour le stock pour le moment, si tout se passe bien. « Nous pensons que Netflix a trouvé un fond en supposant que la sous-croissance ne frappe pas de nouvelles falaises. L’année prochaine, de nouvelles initiatives commenceront à contribuer, et il est raisonnable de s’attendre à ce que le Netflix de 2024 et au-delà ait une croissance très saine du chiffre d’affaires et des résultats et un meilleur flux de trésorerie disponible. Il y a suffisamment de risques et de bois à couper entre ici et là pour que nous ne voulions pas intervenir au milieu de nombreux risques d’exécution. Mais, pour les investisseurs GARP (croissance à un prix raisonnable) à long terme, nous pensons que le risque baissier est désormais beaucoup plus limité.

En fait, Cahall a déclaré que la « transition prend de l’ampleur » et a noté des gains d’actions après les heures de bureau. « Nous pensons que ce trimestre marquera le début d’un nouveau GARPy Netflix prenant forme et contraire à la tendance récente », a-t-il conclu. « Les résultats du quatrième trimestre 2021 ont brusquement montré des fissures dans l’armure de la sous-croissance, tandis que le premier trimestre 2022 était inquiétant car de nouvelles stratégies émergeaient à peine. Maintenant, ces initiatives commencent à prendre forme, et bien qu’il soit trop tôt pour visualiser la situation financière à long terme de l’entreprise, ce qui nous rend plus heureux sur la touche, nous pensons que la douleur récente est terminée. Nous considérons que la réaction positive des bénéfices indique un creux du sentiment. »

L’analyste d’Evercore ISI, Mark Mahaney, qui a une note « en ligne » et un objectif de cours de 245 $ sur les actions des géants du streaming, a également partagé cette vision de l’entreprise et de l’approche des investisseurs suite à ses récents défis. « Netflix est une excellente entreprise et un excellent service. Et cette équipe de direction a démontré à la fois une vision industrielle extraordinaire et la capacité de pivoter avec succès », a-t-il écrit, notant qu’« il y a beaucoup de points positifs ici pour le leader mondial du streaming ». Mais il a également souligné: « Nous pensons que le marché devra voir un réel succès des initiatives financées par la publicité et de partage de mots de passe avant d’attribuer un multiple premium durable à Netflix. »

D’autres se sont joints à lui pour aborder le thème du sentiment des investisseurs. « Le marché a comprimé le multiple de Netflix au dernier trimestre en partie parce que l’évolution de sa stratégie semblait précipitée », a écrit Daniel Salmon, analyste chez BMO Capital Markets. « Ce trimestre, la direction a fourni une bien meilleure explication de ses nouveaux points d’intérêt, y compris la publicité et le partage de mot de passe/’ajouter une maison.’ Mais d’abord et avant tout, les prévisions réelles du deuxième trimestre et du troisième trimestre pour les abonnés / membres étaient suffisamment bonnes.

Michael Morris du Guggenheim a fait écho à ce sentiment. Dans son rapport, intitulé « La direction retrouve pied, lance la force de la position et les progrès de l’initiative », il a écrit : « Des opportunités clés dans la publicité et le partage de mots de passe se dessinent, bien qu’encore tôt. Notamment, la poursuite ambitieuse de l’entreprise s’accompagne d’une discipline en matière de dépenses, avec des dépenses annuelles en espèces d’environ 17 milliards de dollars dans le « bon code postal » pour les prochaines années.

En maintenant sa cote « d’achat » et son objectif de cours de 265 $ sur l’action, tout en augmentant ses prévisions de flux de trésorerie disponibles, Morris a conclu : « Nous continuons à voir une valeur et une option attrayantes dans les actions Netflix.

Salmon a également discuté de la trajectoire des flux de trésorerie disponibles de Netflix, louant le fait que « les perspectives de flux de trésorerie disponibles avaient plus de couleur ajoutée : d’un » flux de trésorerie disponible constant « positif à 1 milliard de dollars en 2022 et d’une » croissance substantielle en 2023 « . Le consensus sur les flux de trésorerie disponibles dans la rue de 1,7 milliard de dollars en 2023 semble susceptible d’augmenter », a conclu Salmon en réitérant sa note de « surperformance » avec un prix cible de 365 $.

Neil Begley, analyste chez Moody’s Investors Service, a également exprimé sa confiance dans les tendances des flux de trésorerie disponibles. La dynamique d’abonnés meilleure que prévu de Netflix au deuxième trimestre « donne confiance dans le fait que Netflix augmentera le nombre d’abonnés nets et générera un solide flux de trésorerie disponible en 2022 malgré le ralentissement post-COVID et les vents contraires persistants des changes, respectivement », a-t-il déclaré. « La solide liste de contenus et l’engagement solide en 2022 devraient bien positionner l’entreprise pour augmenter ses sources de revenus alternatives, y compris les frais de partage de mots de passe et la publicité en 2023 et au-delà. »

Pendant ce temps, John Blackledge de Cowen s’en est tenu à sa cote de « surperformance » et à son objectif de prix de 325 $, mais a discuté des sous-tendances plus en détail. « Le sous-guide du troisième trimestre de 1,00 million d’ajouts nets était inférieur à nos ajouts nets consensuels de 3,32 millions et 1,81 million, mais est venu au-dessus d’un bogey conservateur et au milieu d’attentes relativement faibles », a-t-il écrit dans un rapport. « Nous pensons qu’un retour probable à la croissance sera perçu favorablement, en particulier si la tendance se poursuit jusqu’à la fin de l’année (Netflix devrait être aidé au quatrième trimestre par de fortes tendances saisonnières et une liste de contenus robuste. »

L’analyste de PP Foresight, Paolo Pescatore, a également partagé sa lecture du sous-élan de Netflix et de la manière dont le niveau publicitaire prévu l’affecterait. « Alors que la dernière série de résultats était une bombe, ce trimestre a été bien meilleur que prévu avec des pertes de sous-marins inférieures. Cependant, (il y a) toujours des inquiétudes concernant la croissance plus faible des abonnés au troisième trimestre par rapport à la même période l’an dernier », qui a vu l’ajout de 4,4 millions d’utilisateurs, a-t-il déclaré. « Cela arrive à un moment crucial étant donné que la crise du coût de la vie a un impact profond sur toutes les entreprises ; personne n’est à l’abri, les consommateurs ressentant tous le pincement et se serrant la ceinture.

Alors que Netflix ajoute son niveau publicitaire, Pescatore a averti : « Netflix doit faire preuve de prudence pour ne pas cannibaliser sa propre base, tout en travaillant en étroite collaboration avec les marques pour diffuser des publicités pertinentes. Tout cela est basé sur le fait que Netflix adopte une approche plus ouverte de la richesse des données qu’il a construites sur les modèles de comportement des clients.

Pendant ce temps, dans l’un des rapports les plus pessimistes, l’analyste de Pivotal Research Group, Jeff Wlodarczak, a réitéré sa note de « vente » sur Netflix et a réduit son prix cible de 60 à 175 dollars. « À notre avis, la décision la plus prudente pour la direction de Netflix est en fait de chercher à vendre l’entreprise, le récent partenaire publicitaire Microsoft (qui n’a pas de produit de streaming) étant le partenaire le plus logique. »

Il a fait valoir que les derniers résultats étaient « pour la plupart décevants », notant que la sous-perte plus faible que prévu au deuxième trimestre « semble principalement due à une croissance des revenus moyens par utilisateur (faible valeur) plus faible que prévu en Inde ». Il a également souligné « une prévision d’abonnés au troisième trimestre pire que prévu de +1,0 million (même avec le » bénéfice « des sous-marins indiens de faible valeur) par rapport à nos prévisions de 1,8 million ».

Wlodarczak est également baissier sur le niveau d’abonnement prévu financé par la publicité. « L’entrée dans Netflix financé par la publicité n’augmentera probablement pas la croissance des abonnés sur les marchés principaux (compte tenu de la concurrence accrue et de ce qui semble être une pénétration totale aux États-Unis et au Canada) et pourrait en fait faire baisser le revenu moyen par utilisateur (car certains abonnés principaux se replient sur ce que nous pensons être une baisse du revenu moyen financé par la publicité par utilisateur) exacerbée par une réponse concurrentielle probable. »

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Source : Dossiers Netflix



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