Repo vs Reverse Repo : quelle est la différence ?
Repo vs Reverse Repo : un aperçu
L’accord de rachat (repo ou RP) et l’accord de reverse repo (RRP) sont deux outils clés utilisés par de nombreuses grandes institutions financières, banques et certaines entreprises. Ces accords à court terme offrent des opportunités de prêt temporaires qui aident à financer les opérations en cours. La Réserve fédérale utilise également le repo et le RRP comme méthode pour contrôler la masse monétaire.
Essentiellement, les mises en pension et les prises en pension sont les deux faces d’une même pièce – ou plutôt, une transaction – reflétant le rôle de chaque partie. Un repo est un accord entre les parties où l’acheteur s’engage à acheter temporairement un panier ou un groupe de titres pour une période déterminée. L’acheteur s’engage à revendre ces mêmes actifs au propriétaire d’origine à un prix légèrement supérieur.
Les parties de rachat et de prise en pension du contrat sont déterminées et convenues au début de la transaction.
Points clés à retenir
- Les accords de rachat, ou repos, sont une forme d’emprunt à court terme utilisé sur les marchés monétaires, qui impliquent l’achat de titres avec l’accord de les revendre à une date précise, généralement à un prix plus élevé.
- Les pensions et les prises en pension représentent la même transaction mais sont intitulées différemment selon le côté de la transaction où vous vous trouvez. Pour la partie qui vend initialement le titre (et accepte de le racheter ultérieurement), il s’agit d’un accord de prise en pension (RRP). Pour la partie qui achète initialement le titre (et accepte de vendre à l’avenir), il s’agit d’un accord de rachat (RP) ou d’un accord de mise en pension.
- L’accord de rachat implique l’achat d’un actif qui est détenu en garantie jusqu’à ce qu’il soit revendu à la contrepartie avec une prime.
Repo
Un accord de rachat (RP) est un prêt à court terme où les deux parties conviennent de la vente et du rachat futur d’actifs au cours d’une période contractuelle spécifiée. Le vendeur vend un titre en promettant de le racheter à une date précise et à un prix incluant un paiement d’intérêts.
Les accords de rachat sont généralement des transactions à court terme, souvent littéralement du jour au lendemain. Cependant, certains contrats sont ouverts et n’ont pas de date d’échéance fixe, mais la transaction inverse se produit généralement dans l’année.
Les concessionnaires qui achètent des contrats de mise en pension lèvent généralement des fonds à des fins à court terme. Les gestionnaires de fonds spéculatifs et d’autres comptes à effet de levier, les compagnies d’assurance et les fonds communs de placement du marché monétaire sont parmi ceux qui sont actifs dans de telles transactions.
Sécurisation du dépôt
Le repo est une forme de prêt garanti. Un panier de titres sert de garantie sous-jacente pour le prêt. Le titre légal des titres passe du vendeur à l’acheteur et revient au propriétaire d’origine à l’achèvement du contrat. La garantie la plus couramment utilisée sur ce marché consiste en des titres du Trésor américain. Cependant, toutes les obligations d’État, les titres d’agence, les titres adossés à des créances hypothécaires, les obligations d’entreprise ou même les actions peuvent être utilisés dans un accord de rachat.
La valeur de la garantie est généralement supérieure au prix d’achat des titres. L’acheteur s’engage à ne pas vendre la garantie à moins que le vendeur ne manque à sa part de l’accord. À la date spécifiée dans le contrat, le vendeur doit racheter les titres et payer le taux d’intérêt ou de pension convenu.
Dans certains cas, la garantie sous-jacente peut perdre sa valeur de marché pendant la durée de l’accord de mise en pension. L’acheteur peut demander au vendeur de financer un compte sur marge où la différence de prix est compensée.
Comment la Fed utilise les accords de mise en pension
Aux États-Unis, les accords de rachat standard et inversés sont les instruments les plus couramment utilisés des opérations d’open market pour la Réserve fédérale.
La banque centrale peut augmenter la masse monétaire globale en achetant des bons du Trésor ou d’autres instruments de dette publique auprès des banques commerciales. Cette action infuse la banque de liquidités et augmente ses réserves de liquidités à court terme. La Réserve fédérale revendra plus tard les titres aux banques.
Lorsque la Fed veut resserrer la masse monétaire – en retirant de l’argent du système bancaire – elle vend des obligations aux banques commerciales en utilisant un repo. Plus tard, la banque centrale rachètera les titres, rendant l’argent au système.
Inconvénients des dépôts
Les accords de mise en pension comportent un profil de risque similaire à toute opération de prêt de titres. Autrement dit, ce sont des transactions relativement sûres car ce sont des prêts garantis, utilisant généralement un tiers comme dépositaire.
Le vrai risque des transactions de mise en pension est que le marché pour elles a la réputation de fonctionner parfois de manière rapide et lâche sans examen approfondi de la solidité financière des contreparties impliquées, de sorte qu’un certain risque de défaut est inhérent.
Il existe également un risque que les titres concernés se déprécient avant la date d’échéance, auquel cas le prêteur peut perdre de l’argent sur la transaction. Ce risque de temps est la raison pour laquelle les transactions les plus courtes dans les rachats portent les rendements les plus favorables.
Un accord de rachat implique l’achat de titres auprès d’une contrepartie sous réserve d’un accord de revente des titres à une date ultérieure.
Prise en pension inversée
Un accord de prise en pension (RRP) est un acte de vente de titres avec l’intention de racheter ces mêmes actifs à l’avenir avec un profit. Ce processus est le revers de la médaille de l’accord de rachat. Pour la partie qui vend le titre avec l’accord de le racheter, il s’agit d’un accord de prise en pension. Pour la partie qui achète le titre et accepte de le revendre, il s’agit d’un accord de rachat.
Dans une convention de prise en pension, un courtier vend des titres à une contrepartie en s’engageant à les racheter à un prix plus élevé à une date ultérieure. La transaction est complétée par un accord de mise en pension. Autrement dit, la contrepartie rachètera les titres au courtier comme convenu.
Bien que le but du repo soit d’emprunter de l’argent, il ne s’agit pas techniquement d’un prêt : la propriété des titres concernés passe en fait dans les deux sens entre les parties impliquées. Néanmoins, il s’agit d’opérations à très court terme avec une garantie de rachat. Par conséquent, les accords de mise en pension et de prise en pension sont appelés prêts garantis car un groupe de titres – le plus souvent des obligations d’État américaines – sert de garantie pour l’accord de prêt à court terme. Ainsi, dans les états financiers et les bilans, les accords de mise en pension sont généralement déclarés dans la colonne de la dette ou du déficit en tant que prêts.
Que sont les accords de rachat et de prise en pension ?
Les accords de rachat, ou repos, impliquent l’achat de titres avec l’accord de les revendre à une date précise, généralement à un prix plus élevé. Les pensions et les prises en pension représentent les côtés opposés de la transaction. Pour la partie vendant le titre et acceptant de le racheter à l’avenir, il s’agit d’un accord de prise en pension (RRP). Pour la partie qui achète le titre et accepte de vendre à l’avenir, il s’agit d’un accord de rachat (RP).
Qui utilise les accords de mise en pension ?
Les concessionnaires qui achètent des contrats de mise en pension lèvent généralement des fonds à des fins à court terme. Les fonds spéculatifs, les compagnies d’assurance et les fonds communs de placement du marché monétaire peuvent tirer parti des accords de mise en pension pour recevoir une injection de liquidités à court terme. La Réserve fédérale et d’autres banques centrales utilisent également des pensions pour augmenter temporairement l’offre de soldes de réserve dans le système bancaire.
Un contrat de rachat est-il un prêt ?
Un accord de rachat n’est techniquement pas un prêt car il implique le transfert de propriété des actifs sous-jacents, bien que temporairement. Cependant, étant donné que les parties conviennent des deux côtés de la transaction (la mise en pension et la prise en pension), ces transactions sont considérées comme équivalentes à des prêts garantis et sont généralement présentées comme des prêts dans les états financiers des entités.
L’essentiel
L’accord de rachat (repo ou RP) et l’accord de reverse repo (RRP) font référence aux aspects complémentaires d’une transaction qui implique l’achat temporaire d’actifs avec l’accord de les revendre avec une légère prime dans le futur. Pour le vendeur initial des actifs qui s’engage à les racheter dans le futur, la transaction est une prise en pension inversée. Pour l’acheteur initial qui accepte de revendre les actifs, il s’agit d’une opération de mise en pension. Bien qu’ils soient traités comme un prêt garanti, les accords de rachat impliquent techniquement un transfert de propriété des actifs sous-jacents.