Réparer les paniques bancaires (en quelque sorte) remporte le prix Nobel
Edward Price est directeur chez Ergo Consulting. Ancien responsable du commerce britannique, il enseigne également au Center for Global Affairs de l’Université de New York.
Comme il est fascinant que Bernanke, Diamond et Dybvig aient remporté le prix Sveriges Riksbank en sciences économiques à la mémoire d’Alfred Nobel – et comment super fascinant qu’ils l’aient gagné ensemble.
Il y a une bonne raison bien sûr. L’article de 1983 de Diamond et Dybvig était le premier véritable modèle de ce type. Son explication des courses de banques de taches solaires est géniale. Diamond et Dybvig sont des génies. Pendant ce temps, Ben Bernanke (plus Mervyn King, des responsables du Trésor américain et, franchement, Vishnu le conservateur) a sauvé le système financier. Après 2008, nous avons évité une autre Grande Dépression. Selon les mots immortels de Gordon Brown, ils ont sauvé le monde. . . le système bancaire mondial. Ils méritent leur prix.
Mais en 2022, vibrons-nous vraiment encore à une politique monétaire accommodante ? Insérez l’émoticône « hmm » ici.
Accompagnez-moi sur ce point. Il y a une ligne sinueuse de plusieurs décennies entre la reconnaissance des paniques bancaires dans les années 1980, la construction de l’indépendance de la banque centrale dans les années 1990, la lutte contre une crise financière dans les années 2000, des taux bas persistants dans les années 2010 et la théorie monétaire moderne (lol) dans les années 2020. Cette ligne sinueuse pourrait même continuer jusqu’à on ne sait quelle crise dans les années 2030 ? Si c’est le cas, rincez et répétez.
Maintenant, Bernanke est souvent taquiné pour son blog. Mais il n’est absolument pas en reste. Plutôt l’inverse. En 1995, lui et Mark Gertler ont écrit un article À l’intérieur de la boîte noire : le canal du crédit pour la transmission de la politique monétaire. Le constat du journal ? Eh bien, à l’époque, la compréhension conventionnelle de la transmission de la politique monétaire était inadéquate. La conclusion du journal ? N’ayez pas peur ! Passez un peu plus de temps à réfléchir au fonctionnement du crédit et de la banque et Bob est votre oncle. Très prémonitoire. Certes, ce travail s’est bien passé avec Diamond et Dybvig. Il s’est avéré que le crédit et la banque étaient au cœur de l’histoire du fonctionnement de la finance et de la politique.
Ou, en fait, au cœur de l’histoire de la façon dont la finance et la politique ne le faites pas travailler.
Pensez-y peut-être comme ça. Le système bancaire d’avant 2008 captait les prérogatives de la politique monétaire d’après 2008. Comment? Eh bien, les banques ont créé un excédent de crédit. Appelez cette période une. Puis, dans la deuxième période, la banque centrale a dû créer des dollars pour remplacer cette liquidité perdue. Regardez cette chronologie avec des yeux plissés et vous pourriez voir des banques privées, en fin de compte, créer des fonds politiques. La Fed n’était, ironiquement, que l’intermédiaire financier – le prêteur. Maintenant chuchotez cette question. Ce sont les dollars qui ont été créés depuis 2008 pour remplacer ce qui était un surplus de crédit avant 2008 eux-mêmes maintenant en surplus?
Peut-être. Peut-être pas. Le dollar fort d’aujourd’hui suggère le contraire. Mais il est indéniable que nous peut ont trop cuit notre soufflé monétaire.
Y a-t-il jamais eu une alternative à accepter que les cycles ascendants se terminent par un désastre ? Y a-t-il déjà eu une approche différente des ruées bancaires que les prêteurs en dernier ressort, les taux bas, les renflouements, le QE, l’OMT et une panoplie d’autres acronymes ? Compte tenu de l’inflation d’aujourd’hui, nous devons vraiment demander. Peut-être que le secteur bancaire aurait dû avoir son propre équivalent d’un objectif d’inflation. Quel est l’intérêt d’un objectif de 2 % si le système financier peut se gonfler à volonté ? (OK, ça aurait été trop de communisme.)
Sinon, qu’en est-il de laisser le feu de forêt brûler à travers le système en 2008, à la manière d’Ayn Rand, puis de ramasser les morceaux carbonisés de Freddie et Fannie par la suite ? (OK, cela aurait été trop peu de communisme.)
Donc, tout ce que nous devons vraiment nous demander, c’est ceci : avons-nous déjà eu la correction de 2008 dans le système ? Ou avons-nous compris comment faire face aux paniques bancaires et aux crises financières d’aujourd’hui aux dépens de demain ? Réponses, s’il vous plaît, sur une carte postale.