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Renforcer BaFin | Financial Times

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Le chien de garde financier de l’Allemagne semble plus un vieux Poméranien qu’un Rottweiler dynamique. La vaste fraude Wirecard a montré que BaFin était un chien de poche édenté dont l’incompétence résonne au-delà des frontières de l’Allemagne. Il n’a guère mieux réussi dans le scandale autour de Greensill Capital et de sa banque basée à Brême. Trop peu de questions ont été posées trop tard sur les activités de Greensill.

Le ministère des Finances a un plan pour renforcer le chien de garde, la Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht. Pas avant l’heure: lorsque le personnel de réglementation est accusé de délit d’initié sur les actions de Wirecard, les choses vont sérieusement mal. Les réformes comprennent plus de personnel, une unité dédiée à la supervision d’entreprises complexes, une meilleure technologie et la possibilité de déployer des audits médico-légaux elle-même plutôt que de devoir compter sur un chien de garde inefficace de l’audit du secteur privé.

Une partie de la refonte bienvenue est le remplacement du chef assiégé de BaFin, Felix Hufeld, par un nouveau balai, Mark Branson, un Britannique qui a dirigé le régulateur suisse. Branson gagnera à être un étranger dans une institution souffrant de convivialité entre les régulateurs et les régulés. Ancien banquier, Branson a également une compréhension des marchés internationaux qui fait cruellement défaut à BaFin. Ses rangs sont actuellement gonflés d’avocats antédiluviens, ce qui a conduit sans surprise à une vision trop légaliste et aveugle.

L’embauche de Branson ne se fait pas sans problème: il a dirigé l’unité des titres japonais d’UBS de 2006 à 2008, période pendant laquelle les employés du bureau d’UBS à Tokyo ont tenté de manipuler le taux Libor. Il a également témoigné devant des politiciens américains, représentant la banque suisse qui avait conseillé les riches Américains sur la manière d’éviter les impôts. Il n’a été personnellement impliqué dans aucun des deux scandales. Finma, l’autorité suisse des marchés, a laissé entendre qu’il ne pouvait pas être au courant des transgressions individuelles des banquiers dans une institution aussi grande; à BaFin, il doit les rechercher.

Branson a commencé à élargir les attributions de la Finma, en s’attaquant au délit d’initié au-delà de la banque. Une volonté de repousser les limites sera nécessaire en Allemagne, où les entreprises sont trop facilement tombées entre les fissures réglementaires.

Wirecard et Greensill ont exploité les lacunes. Les deux architectures réglementaires mondiales arbitrées, dans une leçon pour les superviseurs du monde entier: réglementer la substance d’une activité, pas ce qu’elle est étiquetée. Des évaluations annuelles parmi les régulateurs internationaux dont les entreprises sont devenues démesurées et interconnectées seraient utiles.

Pourtant, sans une réforme plus large du paysage de la gouvernance d’entreprise en Allemagne, même un BaFin renforcé risque l’échec. Les politiciens scrutent les auditeurs et le régulateur d’audit, ce que les épisodes de Wirecard et Greensill ont également révélé comme terne. L’auditeur des auditeurs doit nommer et faire honte aux entreprises qui ne sont pas à la hauteur: actuellement, le public n’a pas la possibilité de le savoir.

Le système de conseil d’administration à deux niveaux de l’Allemagne est également prêt à être amélioré. Les sociétés cotées ont à la fois des conseils de direction et de surveillance, en théorie pour renforcer les freins et contrepoids. En réalité, la direction peut bourrer les conseils de surveillance de copains. Même lorsque les superviseurs tentent d’agir, les pouvoirs sont limités à l’option nucléaire de limoger le directeur général. Ils ont besoin d’un meilleur arsenal d’armes.

Certains signes indiquent que BaFin a tiré des leçons. Alors que dans la saga Wirecard, il ciblait les vendeurs à découvert et les journalistes plutôt que l’entreprise, avec Greensill, il est prouvé qu’il a écouté leurs avertissements. Il a tout simplement fallu trop de temps pour agir. Branson devrait essayer de permettre à son personnel de réagir plus rapidement aux signaux d’alerte. Le peuple et l’économie allemands, ainsi que les marchés financiers mondiaux, méritent un régulateur avec plus de mordant.

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