Relation entre les taux d’intérêt et les prix des obligations

Les obligations ont une relation inverse avec les taux d’intérêt. Lorsque le coût d’emprunt de l’argent augmente (lorsque les taux d’intérêt augmentent), les prix des obligations baissent généralement, et vice-versa.

À première vue, la corrélation négative entre les taux d’intérêt et les prix des obligations semble quelque peu illogique. Cependant, après un examen plus approfondi, cela commence à avoir du sens.

Prix ​​des obligations vs rendement

Les investisseurs obligataires, comme tous les investisseurs, essaient généralement d’obtenir le meilleur rendement possible. Pour atteindre cet objectif, ils doivent généralement garder un œil sur les fluctuations des coûts d’emprunt.

Un moyen facile de comprendre pourquoi les prix des obligations évoluent dans le sens opposé des taux d’intérêt est de considérer les obligations à coupon zéro, qui ne paient pas d’intérêts réguliers et tirent toute leur valeur de la différence entre le prix d’achat et la valeur nominale payée. A maturité.

Les obligations à coupon zéro sont émises avec une décote à la valeur nominale, leurs rendements étant fonction du prix d’achat, de la valeur nominale et du temps restant jusqu’à l’échéance. Cependant, les obligations à coupon zéro bloquent également le rendement de l’obligation, ce qui peut être attrayant pour certains investisseurs.

Exemples d’obligations à coupon zéro

Si une obligation à coupon zéro se négocie à 950 $ et a une valeur nominale de 1 000 $ (payée à l’échéance dans un an), le taux de rendement de l’obligation à l’heure actuelle est de 5,26 % : 1 000 – 950 ÷ 950 x 100 = 5,26. En d’autres termes, pour qu’un individu paie 950 $ pour cette obligation, il doit être satisfait de recevoir un rendement de 5,26 %.

Cette satisfaction, bien sûr, dépend de ce qui se passe d’autre sur le marché obligataire. Si les taux d’intérêt actuels devaient augmenter, alors que les obligations nouvellement émises offraient un rendement de 10 %, alors l’obligation à coupon zéro rapportant 5,26 % serait beaucoup moins attrayante. Qui veut un rendement de 5,26 % alors qu’il peut obtenir 10 % ?

Pour attirer la demande, le prix de l’obligation à coupon zéro préexistante devrait baisser suffisamment pour correspondre au même rendement généré par les taux d’intérêt en vigueur. Dans ce cas, le prix de l’obligation passerait de 950 $ (ce qui donne un rendement de 5,26 %) à environ 909,09 $ (ce qui donne un rendement de 10 %).

Maintenant que nous avons une idée de la façon dont le prix d’une obligation évolue en fonction des variations des taux d’intérêt, il est facile de voir pourquoi le prix d’une obligation augmenterait si les taux d’intérêt en vigueur venaient à baisser. Si les taux descendaient à 3 %, notre obligation à coupon zéro, avec son rendement de 5,26 %, deviendrait soudainement très attrayante. Plus de gens achèteraient l’obligation, ce qui ferait grimper le prix jusqu’à ce que le rendement de l’obligation corresponde au taux en vigueur de 3 %. Dans ce cas, le prix de l’obligation augmenterait à environ 970,87 $.

Compte tenu de cette augmentation des prix, vous pouvez voir pourquoi les détenteurs d’obligations, les investisseurs qui vendent leurs obligations, bénéficient d’une baisse des taux d’intérêt en vigueur. Ces exemples montrent également comment le taux de coupon d’une obligation et, par conséquent, son prix de marché sont directement affectés par les taux d’intérêt nationaux. Pour avoir une chance d’attirer les investisseurs, les obligations nouvellement émises ont tendance à avoir des taux de coupon qui correspondent ou dépassent le taux d’intérêt national actuel.

Les prix des obligations et la Fed

Lorsque les gens font référence au « taux d’intérêt national » ou à « la Fed », ils font le plus souvent référence au taux des fonds fédéraux fixé par le Federal Open Market Committee (FOMC). Il s’agit du taux d’intérêt facturé sur le transfert interbancaire de fonds détenus par la Réserve fédérale (Fed) et est largement utilisé comme référence pour les taux d’intérêt sur tous les types d’investissements et de titres de créance.

Les initiatives politiques de la Fed ont un effet énorme sur le prix des obligations. Par exemple, lorsque la Fed a augmenté les taux d’intérêt en mars 2017 d’un quart de point de pourcentage, le marché obligataire a chuté. En une semaine, le rendement des bons du Trésor à 30 ans (T-bonds) est tombé à 3,04 % contre 3,14 %, le rendement des bons du Trésor à 10 ans (T-notes) est tombé à 2,43 % contre 2,60 %, et les deux- le rendement annuel des T-notes est passé de 1,40 % à 1,27 %.

La Fed a relevé les taux d’intérêt à quatre reprises en 2018. Après la dernière hausse de l’année annoncée le 20 décembre 2018, le rendement des bons du Trésor à 10 ans est passé de 2,79 % à 2,69 %.

La pandémie de COVID-19 a vu les investisseurs fuir vers la sécurité relative des obligations d’État, en particulier les bons du Trésor américain, ce qui a entraîné une chute des rendements à des niveaux historiquement bas. Le 9 mars 2020, le T-note à 10 ans rapportait 0,54 % et le T-bond à 30 ans était à 0,99 %, le point le plus bas de la pandémie.

Obligation à coupon zéro

Les obligations à coupon zéro ont tendance à être plus volatiles, car elles ne paient aucun intérêt périodique pendant la durée de vie de l’obligation. À l’échéance, un porteur d’obligations à coupon zéro reçoit la valeur nominale de l’obligation. Ainsi, la valeur de ces titres de créance augmente à mesure qu’ils approchent de leur échéance.

Les obligations à coupon zéro ont également des implications fiscales uniques, que les investisseurs doivent comprendre avant d’y investir. Même si aucun paiement d’intérêt périodique n’est effectué sur une obligation à coupon zéro, le rendement annuel accumulé est considéré comme un revenu, qui est imposé comme un intérêt. L’obligation est supposée prendre de la valeur à mesure qu’elle approche de l’échéance, et ce gain de valeur n’est pas considéré comme des gains en capital, qui seraient imposés au taux des gains en capital, mais plutôt comme un revenu.

En d’autres termes, des impôts doivent être payés sur ces obligations chaque année, même si l’investisseur ne reçoit pas d’argent avant la date d’échéance de l’obligation. Cela peut être contraignant pour certains investisseurs. Cependant, il existe des moyens de limiter ces conséquences fiscales.