Réactions de Wall Street – The Hollywood Reporter


Lorsque NBCuniversal divulguait jeudi qu’il doublera ses dépenses de contenu en streaming Service Peacock à plus de 3 milliards de dollars en 2022 – dans le but de frapper 5 milliards de dollars aux États-Unis au cours des prochaines années – le message n’était pas totalement inattendu. Mais le moment et l’ampleur de ces dépenses ont surpris certains à Wall Street, alors que le propriétaire de NBCU, Comcast, cherche à changer le récit autour de son service de streaming naissant.

Les experts financiers ont longtemps vu la volonté limitée de Comcast de dépenser de l’argent sur Peacock – au moins par rapport au streaming des géants comme Disney + et Netflix – comme une dragage sur la croissance des abonnés et de l’inscription, avec la direction se concentrant plutôt sur la rentabilité plus rapidement. De manière optimiste, la stratégie mise à jour peut être considérée comme un signal que les premières performances de Peacock ont ​​encouragé la direction à doubler l’espace de streaming concurrentiel, y compris une plus grande poussée dans l’espace d’abonnement. Ou, dans une révision plus mitigeuse, qu’il doit faire beaucoup plus s’il souhaite essayer de réduire l’écart en termes d’abonnements, étant donné que ses 9 millions d’abonnés payants paient en comparaison non seulement à 222 millions de sous-marins mondiaux de Netflix et de Disney + ‘S 118 Millions, mais aussi les offrandes de Viecombecs (42 millions) et Starz de Lionsgate (18 millions).

Selon le président-directeur général de Comcast, Brian Roberts, et le PDG de NBCU, Jeff Shell, un montant indéterminé de l’investissement accru proviendra de la réaffectation des dépenses de programmation linéaire, mais le reste sera une injection de capital supplémentaire. L’objectif est de développer les abonnés payants, qui ne représentaient que 9 millions sur un total de 24,5 millions de comptes actifs mensuels (MAA) à la fin de 2021, de manière plus agressive en plus de gagner des utilisateurs financés par la publicité.

« Bien que le moment où Peacock atteint le seuil de rentabilité puisse être repoussé … nous pensons que la poursuite d’une double source de revenus est la bonne stratégie », a conclu Shell, ajoutant que 2023 pourrait désormais être l’année du pic de dépenses. La société avait précédemment prévu que Peacock atteindrait le seuil de rentabilité d’ici 2024.

Les analystes de Wall Street ont commencé à partager leur point de vue sur ce que tout cela signifie. « Comcast se penche maintenant plus complètement dans Peacock, qui agit comme une traînée à notre [financial] Les estimations, cependant, c’est peut-être la meilleure voie à suivre », a écrit Steven Cahallalste Steven Cahall dans un rapport du vendredi.

Il a également analysé certaines des mathématiques et des métriques impliquées. « Comcast a terminé le quatrième trimestre avec 24,5 millions de MAAS de paon, soit environ 1 million de mieux que nos prévisions », a écrit Cahall. «Environ 9 millions seraient des abonnés premium avec un revenu moyen par utilisateur approchant les 10 $ par mois, y compris la publicité, bien que nous ayons estimé le revenu moyen combiné de Peacock 2021 par utilisateur à environ 4 $ par mois.»

Alors que la société s’attend désormais à une perte de Peacock d’environ 2,5 milliards de dollars en 2022, après une perte de 1,7 milliard de dollars en 2021 et des investissements culminant en 2023, Cahall prévoit une perte de 3,1 milliards de dollars en 2023.

Après que Comcast a signalé ses résultats de quatrième trimestre, mais avant de dévoiler les nouvelles priorités de paon, il avait mentionné dans une première réaction qu’il valorise Peacock à un « multiple mélangé d’environ 300 fois de comptes actifs d’entreprise / mensuels, qui est un rabais à Paramount + et découverte + en raison de moins de contenu, mais dans le même ballon de ballon (et bien au-dessus de Tubi et Pluton). « 

Pendant ce temps, Gregory Williams de Cowen a abaissé son estimation du bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement (EBITDA) de 2022 pour NBCU de 7,8 milliards de dollars à 6,5 milliards de dollars, « en grande partie en raison de pertes attendues nettement plus élevées chez Peacock », notant dans un rapport que « La direction a indiqué qu’ils suivaient le début de l’élan de paon avec un investissement accru. « 

Mais l’analyste de Cowen a exprimé quelques doutes quant au moment de la décision, concluant: «Compte tenu du ralentissement apparent de la croissance de l’industrie du streaming au cours des derniers trimestres, nous ne sommes pas sûrs que nous choisirions maintenant le moment d’investir plus agressivement dans Peacock. . « 

Bernstein Analyste Peter Supino a fait écho à ce sentiment. « Au milieu des signes de détérioration des rendements marginaux dans l’écosystème de la vidéo en streaming, NBCU intensifie son profil de risque en streaming », a-t-il écrit dans son rapport de vendredi.

Cela signifiera probablement une révision à la baisse plus large des estimations financières à Wall Street. « Nous prévoyons des prévisions de consensus pour le NBCU 2022 L’EBITDA augmente jusqu’à 1 milliard de dollars dans les jours à venir », a-t-il déclaré.

Supino a placé la nouvelle stratégie Peacock dans le contexte d’un espace de streaming plus large. Avec en toile de fond une «houle historique d’investissements, les leaders de l’industrie Netflix, Disney et HBO Max plus petit constatent une détérioration des rendements marginaux sur les investissements de programmation. Dans ce contexte, Peacock augmente son appétit pour le risque », a expliqué l’analyste de Bernstein.

S’adressant à l’objectif d’investissement à moyen terme dans le contenu Peacock de 5 milliards de dollars au niveau national, Supino a fait valoir qu’il avait été dévoilé alors que le streamer « poursuivait les abonnés à la » publicité payante VOD « de plus grande valeur. Pour une perspective, 5 milliards de dollars représentent environ un cinquième du budget de contenu de Netflix de Netflix et peut-être trois fois le chiffre d’affaires de 2022 de Peacock. En atteignant 24,5 millions de MAAS, PaonCock peut réclamer un succès en ce sens qu’elle a atteint 75% de son plan de 2024. Cependant, ce plan n’impliquait pas beaucoup de risques ni de vision selon les normes des géants du streaming.

Dans le même ordre d’idées, l’analyste de MoffettNathanson, Craig Moffett, a affirmé dans une note que la mise à jour des dépenses de la direction était conforme à la nécessité d’investir massivement dans le streaming. « Les indications sur les dépenses de Peacock ne font que confirmer ce que nous soupçonnions depuis le début, à savoir que la création d’un service de streaming nécessitera beaucoup d’argent », a-t-il expliqué.

Il a également expliqué comment les plans ajustés de Peacock étaient liés à une augmentation de l’autorisation de rachat d’actions de Comcast à 10 milliards de dollars, ce que la direction avait vanté lors de sa conférence téléphonique sur les résultats. « Bien que l’autorisation de rachat d’actions de 10 milliards de dollars soit un signe positif, leur orientation vers une augmentation des dépenses de contenu Peacock compense tout signal positif », a conclu Moffett. « Certes, tout ne sera pas incrémentiel car ils réaffecteront une partie des dépenses de contenu de leur activité linéaire, mais l’absence de réponse sur la quantité d’incréments laisse les investisseurs avec plus de questions. »



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