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Pourquoi Pfizer a besoin d’un pipeline à forte croissance


Béhémoth pharmaceutique Pfizer (DFP 0,59 %) a enchaîné les succès lors l’épidémie de COVID-19, en tant que premier à entrer sur le marché avec un vaccin en décembre 2020 et un traitement par pilule en décembre 2021. Les revenus ont grimpé en flèche et devraient rester solides jusqu’en 2022. Mais la croissance impressionnante des deux dernières années laisse Pfizer avec le défi de générer rapidement de nouvelles sources de revenus alors que les ventes de la pandémie diminuent.

Tubes à essai de traitements Covid-19.

Source de l’image : Getty Images.

Convertir de l’argent en produits

En dehors de l’espace Covid, Pfizer vend un certain nombre de mégablockbusters tels que l’anticoagulant Eliquis, le médicament contre le cancer du sein Ibrance, le vaccin contre la pneumonie Prevnar et le traitement de l’arthrite Xeljanz. La société voit également une croissance plus élevée provenant des médicaments à succès Vyndaqel pour les maladies cardiovasculaires et Inlyta et Xtandi pour les traitements contre le cancer. Cette croissance sera complétée par un solide pipeline de produits internes, avec 10 produits déposés pour approbation et 27 produits en essais de phase 3 au début de 2022. Mais avec une pile de liquidités au bilan provenant des ventes de COVID-19, Pfizer est également positionné pour améliorer ce pipeline par le biais d’acquisitions.

En mai, Pfizer a annoncé un accord pour acquérir Havre biologique(NYSE : BHVN) pipeline de traitements contre la migraine, qui comprend N° 1 des comprimés contre la migraine prescrits Nurtec ODT, un spray nasal en cours d’examen par la FDA et cinq programmes précliniques. L’accord en espèces de 11,6 milliards de dollars est le plus important de Pfizer depuis son achat en 2016 du fabricant de médicaments contre le cancer Medivation pour 14 milliards de dollars.

Pfizer a également finalisé l’acquisition d’Arena Pharmaceuticals pour 6,7 milliards de dollars en mars afin d’ajouter une gamme de traitements immuno-inflammatoires à son pipeline. L’étrasimod, le meilleur candidat, a un potentiel à la fois pour les indications gastro-intestinales et dermatologiques. Après avoir annoncé des résultats positifs pour tous les critères d’évaluation primaires et secondaires clés dans deux essais de phase 3 pour les maladies inflammatoires de l’intestin, Pfizer prévoit de déposer une demande d’approbation réglementaire plus tard cette année.

Ces accords s’ajoutent à son achat fin 2021 de Trillium pour 2,2 milliards de dollars, ce qui apporte un pipeline de traitements pour les cancers hématologiques et les tumeurs solides. L’achat des candidats privés de ReViral pour le virus respiratoire syncytial pour 525 millions de dollars est également en cours.

Les ventes de COVID-19 ne peuvent pas durer éternellement

Le vaccin Comirnaty de Pfizer et le traitement antiviral Paxlovid sont les thérapies COVID-19 les plus largement administrées. Plus d’un million de cures de Paxlovid ont été suivies aux États-Unis à ce jour, et l’efficacité de la pilule et la commodité de l’administration orale en font un traitement privilégié. Contribuant à ses perspectives dans un scénario COVID-19 endémique, Pfizer affirme que l’antiviral oral agit contre de nouvelles souches, et des anecdotes suggèrent qu’il pourrait aider au traitement du long COVID. Mais des rapports récents selon lesquels le virus peut réapparaître chez les patients, et même infecter d’autres personnes, peu de temps après le traitement par Paxlovid, peuvent freiner l’enthousiasme des patients potentiels.

D’autre part, la demande de Comirnaty est presque certaine de chuter après 2022. L’intérêt pour la vaccination diminue et de nouvelles options continuent d’entrer sur le marché. La semaine dernière, le fabricant Serum Institute of India a annoncé qu’il détruirait 200 millions de doses en raison d’une offre excédentaire mondiale. Même si Pfizer obtient l’approbation de la FDA pour les enfants de moins de cinq ans en juin, les taux de vaccination des enfants sont relativement faibles, et ce nouveau segment de population semble peu susceptible d’augmenter considérablement les ventes.

Les perspectives pour 2022 restent solides et Pfizer prévoit des ventes de 32 milliards de dollars pour Comirnaty et de 22 milliards de dollars pour Paxlovid. Mais les perspectives en 2023 et au-delà sont très incertaines.

Pfizer fait face à un manque à gagner

Le défi de Pfizer à l’avenir est de maintenir les ventes même si la demande de produits COVID-19 chute. Hors ventes COVID, sa croissance des ventes de 6% d’une année sur l’autre en 2021 était décente mais pas remarquable, et la croissance des ventes de 2% au premier trimestre était encore plus faible. Ces chiffres sont bien en deçà des dizaines de milliards de dollars dont Pfizer a besoin pour couvrir sa prochaine baisse des ventes de produits COVID.

Si Pfizer ne peut pas maintenir son flux de revenus actuel, il commence rapidement à paraître surévalué. Le P/E actuel de 12,0 de Pfizer peut sembler bon marché aux investisseurs pharmaceutiques à première vue, mais il est basé sur le chiffre d’affaires total de la société, qui était de 81,3 milliards de dollars en 2021. Hors ventes de COVID, le chiffre d’affaires de 2021 n’était que de 45,2 milliards de dollars, soit moins que les pairs pharmaceutiques Merckc’est (MRK -1,25%) 54,0 milliards de dollars ou Bristol Myers Squibbc’est (BMY 0,15 %) 47,0 milliards de dollars. Pourtant, à son cours actuel, la société est évaluée à près d’un quart au-dessus de Merck et à près du double de Bristol Myers Squibb.

Les récentes acquisitions de la société font de solides progrès pour combler les incertitudes de Pfizer concernant les revenus de COVID, mais il en faudra plus pour couvrir entièrement l’écart. Heureusement, Pfizer a encore de l’argent. Attendez-vous à ce que l’entreprise poursuive activement d’autres acquisitions importantes pour garantir ses revenus futurs.



[affimax]

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