Pourquoi l’inflation ne fera pas augmenter les taux obligataires à long terme


Concernant les risques d’inflation imminents et les taux de rendement du Trésor qui en résultent, Nicholas Colas, vétéran de Wall Street et co-fondateur de DataTrek Research, a déclaré qu’il n’avait « jamais vu un consensus plus fort » autour d’un problème macroéconomique au cours de sa carrière.

« L’impression de monnaie de la Fed, la relance budgétaire/l’émission de dette et la réouverture économique sont censées égaler une inflation élevée et probablement durable », a déclaré Colas. « Le Trésor à 10 ans ira à au moins 2% et peut-être à 3% ou plus. »

Cependant, malgré le consensus clair sur l’inflation et les prévisions sombres, le rendement du Trésor à 10 ans a apparemment ignoré les attentes imminentes. Colas a noté que le rendement du Trésor à 10 ans (^TNX) élevé depuis le début de l’année, 1,74% observé le 19 mars, n’a toujours pas été cassé. Il s’élève actuellement à 1,53 au 8 juin.

Outre le Trésor américain, Colas a cité les taux de rendement des banques centrales du monde entier, y compris l’obligation allemande à 10 ans et le gilt britannique à 10 ans, qui se situent actuellement tous en dessous de leurs plus hauts depuis le début de l’année. De plus, le taux des obligations d’État japonaises à 10 ans a atteint un plus haut de 5 ans le 26 février à 0,17%, mais s’établit désormais à 0,05%.

« L’histoire montre que les bons du Trésor écartent l’inflation à court terme et s’appuient sur des tendances à plus long terme », a déclaré Colas. « La dernière décennie a vu une inflation mesurée très faible, et c’est – et non l’inflation actuelle – ce dont ce marché se soucie le plus. »

Colas se réfère aux données historiques pour répondre à la question de savoir pourquoi les rendements du Trésor à 10 ans restent relativement indemnes, en comparant le taux du Trésor à 10 ans avec l’inflation globale de l’IPC à partir de 1962. Pendant la guerre du Vietnam, les rendements ont augmenté, mais à un taux légèrement inférieur à l’inflation. Même pendant le choc pétrolier de 1973, le taux à 10 ans est resté relativement inchangé alors que l’inflation montait en flèche.

De 1981 à 2007, les rendements à 10 ans sont restés bien au-dessus de l’inflation sous-jacente alors que le taux d’inflation diminuait progressivement. C’est à partir de 2007 que les rendements du Trésor deviennent plus cohérents avec l’inflation. En raison du précédent historique, Colas estime que le marché est actuellement inébranlable face aux inquiétudes inflationnistes post-pandémiques.

« Ce marché ne croyait pas pleinement que l’inflation était structurellement plus élevée que les niveaux actuels de l’époque au cours des années 1960/1970 », a déclaré Colas. « Après cela, il lui a fallu plus de 2 décennies pour croire que l’inflation était en baisse durable. »

Colas doute que le Trésor change de position pour considérer les données d’inflation des dernières années comme un changement significatif de l’inflation structurelle américaine. Quant à la possibilité de savoir si cette fois-ci pourrait vraiment donner des résultats différents des attentes historiques, il pense que la charge de la preuve réside dans le camp de l’inflation.

« [It’s] possible, et la réduction des achats d’obligations de la Fed – chaque fois qu’elle se produira – pourrait temporairement faire monter les taux », a déclaré Colas. « Mais rappelez-vous qu’après être passés de 2 à 3 % en 2013 pendant la« crise de colère », ils sont revenus à 2 % jusqu’en janvier 2015, lorsque la réduction s’est réellement produite.

DOSSIER - En ce mardi 17 mars 2020, photo d'archive, un trader travaille par terre à la Bourse de New York, à New York.  La question centrale qui saisit Wall Street au printemps 2021 est de savoir si l'explosion de l'inflation qui frappe l'économie alors qu'elle se remet de la pandémie n'est que temporaire ou le début d'un véritable problème.  (AP Photo/Mark Lennihan, dossier)

DOSSIER – En ce mardi 17 mars 2020, photo d’archive, un trader travaille par terre à la Bourse de New York, à New York. La question centrale qui saisit Wall Street au printemps 2021 est de savoir si l’explosion de l’inflation qui frappe l’économie alors qu’elle se remet de la pandémie n’est que temporaire ou le début d’un véritable problème. (AP Photo/Mark Lennihan, dossier)

Thomas Hum est rédacteur chez Yahoo Finance. Suivez-le sur Twitter : @thomashumTV

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