Pourquoi l’écosystème des crypto-monnaies est un château de cartes
2022 a commencé par une chute libre des principales crypto-monnaies, dont Bitcoin et Ethereum. À cette époque, cela n’était considéré que comme une partie du flux et du reflux des spéculations financières. Mais il a été bientôt suivi par le crash du principal stablecoin TerraUSD.
Les Stablecoins sont censés être conçus pour protéger les investisseurs de la forte volatilité des crypto-monnaies. Pourtant, des milliards de dollars réels ont disparu tout en supprimant la crypto-monnaie Luna.
L’effet d’entraînement s’est poursuivi avec l’effondrement de sociétés de prêt crypto telles que Celsius et BlockFi, la faillite du fonds spéculatif crypto Three Arrow Capital et le flambage du courtier crypto Voyager.
S’il y avait une faille avec les crypto-monnaies, elle n’est pas technologique mais existentielle.
En effet, l’image tumultueuse entourant les crypto-monnaies cette année a été alarmante et donne à réfléchir. Et maintenant, le fondateur de FTX, Sam Bankman-Fried, a été arrêté aux Bahamas à la demande des États-Unis.
Avec des acteurs entiers de la crypto-monnaie qui s’effondrent à une vitesse aussi vertigineuse, il est difficile de comprendre comment cette réaction en chaîne s’est produite, laissant un voile sur l’avenir des crypto-monnaies. Ces événements n’ont fait qu’amplifier le débat entre les partisans de la crypto et les sceptiques de la crypto. Mais il convient également de se demander si la débâcle en cours indique une faille majeure dans les crypto-monnaies ou dans son écosystème en plein essor.
Toutes les crypto-monnaies sont soutenues par la technologie blockchain, qui permet la maintenance d’un registre électronique décentralisé de la propriété des pièces. La technologie Blockchain a été scientifiquement étudiée, minutieusement testée et validée, y compris dans des applications robotiques au-delà de l’univers crypto. À la base, les blockchains facilitent la maintenance des registres électroniques sans avoir besoin d’une autorité centralisée et de régulateurs – comme le font la plupart des monnaies nationales. Cela a également des implications pour les contrôles internationaux.
Mais s’il y avait une faille avec les crypto-monnaies, elle n’est pas technologique mais existentielle : les crypto-monnaies servent-elles un but, un marché ou toute autre fonction par opposition aux systèmes monétaires centralisés en vigueur ? Cette question clé est également âprement débattue par les experts et les partisans de la crypto, les premiers arguant que les crypto-monnaies sont des actifs intrinsèquement spéculatifs. Néanmoins, les crypto-monnaies, comme l’or, peuvent être considérées comme un simple autre actif spéculatif dans le système financier.
Aucune carte détaillée de la façon dont tous ces acteurs sont connectés les uns aux autres n’est disponible.
On peut donc affirmer que les sérieux défis auxquels le monde de la cryptographie est confronté résident dans son écosystème et non dans les crypto-monnaies elles-mêmes. Comme il ressort des enquêtes qui ont suivi la chute des crypto-dominos, l’écosystème crypto constitue une constellation d’acteurs étroitement liés – les prêteurs, les fonds spéculatifs, les échanges, les portefeuilles, les pièces stables étant les plus importants. La plupart de ces acteurs institutionnels de la finance décentralisée (DeFi) jouent un rôle proche de celui de leurs homologues de la finance traditionnelle (TradFi) et opèrent de manière totalement centralisée.
La caractéristique annoncée de la décentralisation, censée donner aux crypto-monnaies la supériorité sur les monnaies classiques, est simplement contournée (la banque d’investissement Morgan Stanley a récemment rapporté que la centralisation est une évolution naturelle de la financiarisation des marchés des crypto-monnaies). Un autre facteur important est que la plupart de ces acteurs de la cryptographie ont des interactions très limitées avec les marchés TradFi. En effet, un pied dans TradFi signifie respecter son cadre réglementaire, alors que le monde de la cryptographie connaît peu de réglementations limitées.
En effet, l’écosystème DeFi forme un réseau complexe d’interdépendances, principalement entre les acteurs de la cryptographie eux-mêmes avec quelques ponts en marge de TradFi. Cependant, en l’absence de régulation systématique, aucune carte détaillée de la façon dont tous ces acteurs sont connectés les uns aux autres n’est disponible : nous ne savons pas réellement à quoi ressemble le réseau DeFi.
Néanmoins, la science des réseaux, un sous-domaine de la science de la complexité, peut nous aider à comprendre les grands contours de l’écosystème de la crypto-monnaie et des réseaux dominants en son sein. Nous pouvons nous appuyer sur les connaissances limitées que nous pouvons tirer de l’analyse post-mortem des récents effondrements majeurs de TerraUSD et FTX par exemple. Celles-ci ont révélé un niveau excessivement élevé de regroupement dans l’écosystème crypto – une propriété commune à votre propre réseau social si vos amis sont également amis les uns avec les autres.
Bien que le regroupement dans les réseaux sociaux puisse conférer de nombreux avantages, comme un meilleur soutien lors de la tentative d’arrêt du tabac, il peut également amplifier la contagion des effets négatifs. Par conséquent, si la connectivité des autres acteurs DeFi encore debout est similaire – ou chevauche – celle découverte pour les acteurs déchus, il se pourrait que l’écosystème crypto continue de connaître une défaillance systémique en cascade.
Certes, cela ne signifie pas nécessairement que les crypto-monnaies vont elles-mêmes s’effondrer, bien que ce soit un résultat probable car la confiance des investisseurs s’érodera sûrement à un moment donné, même pour les partisans les plus ardents de la crypto. Il reste donc à voir combien de temps encore l’écosystème DeFi pourra continuer à défier la gravité, mais il est peu probable qu’il désobéisse aux lois de la complexité.