Opinion: La TD doit continuer à dépenser pour renforcer sa présence à Wall Street si elle veut survivre dans la Big Apple

Pour que la Banque Toronto-Dominion TD-T réussisse à Wall Street là où beaucoup d’autres ont échoué, son acquisition pour 1,3 G$ US du courtier en valeurs mobilières Cowen Inc. au début d’août doit marquer le début de ce qui promet d’être une expansion coûteuse, pas la fin d’une frénésie de dépenses.

Valeurs Mobilières TD, la branche de courtage en valeurs mobilières de la deuxième plus grande banque du Canada, a pris un poids important sur les marchés financiers américains en rachetant Cowen, basée à New York. Combinées, les deux plates-formes sont mieux équipées pour concourir pour les entreprises clients des deux côtés de la frontière lorsqu’ils affrontent leurs rivaux nationaux, la Banque Royale du Canada RY-T et la Banque de Montréal BMO-T, qui ont toutes deux acquis des concessionnaires américains, et les banques de Wall Street.

Alors que Valeurs Mobilières TD avait déjà des équipes à New York, Boston, Chicago et Houston, l’ajout des 1 700 employés de Cowen transforme l’unité canadienne d’une banque régionale en une banque d’investissement nord-américaine, avec plus de 6 500 employés. (Nous attendons maintenant une réponse concurrentielle des principaux acteurs nationaux restants : la Banque de Nouvelle-Écosse BNS-T, la Banque Canadienne Impériale de Commerce CM-T et la Banque Nationale du Canada NA-T.)

Les étrangers ont une vision optimiste de l’acquisition de Cowen, avec des mises en garde. « Nous voyons et comprenons la valeur stratégique à long terme de cette acquisition, car elle renforcerait assez rapidement les activités de gros de TD », a déclaré l’analyste Darko Mihelic de RBC Capital Markets.

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La mise en garde est que la TD doit continuer à dépenser. La banque canadienne doit payer pour s’assurer que les meilleurs éléments de Cowen restent. Et il doit continuer à embaucher des banquiers d’investissement américains, pour développer une expertise dans des secteurs clés où Cowen est peu présent.

« Le bilan des acquisitions transfrontalières réussies sur les marchés des capitaux est faible, la rétention des personnes étant le principal obstacle à moyen et à long terme », a déclaré l’analyste Meny Grauman de la Banque Scotia. La TD prévoit qu’elle dépensera 450 millions de dollars américains pour intégrer Cowen au cours des trois prochaines années, dont environ 200 millions de dollars américains en indemnité de maintien en poste. M. Grauman a déclaré que « c’est un grand nombre par rapport au prix d’achat ».

Le grand nombre reflète la grande compensation versée aux meilleurs banquiers de Wall Street. Le directeur général de Cowen, Jeffrey Solomon, a gagné 28,6 millions de dollars l’an dernier, dont une prime en espèces de 16 millions de dollars. C’est plus de quatre fois ce que la TD a payé à son chef des services bancaires d’investissement basé à Toronto et près de trois fois la taille du chèque de paie du PDG Bharat Masrani. M. Solomon reste dans les parages pour continuer à diriger le concessionnaire américain et rejoindra l’équipe de direction de la banque mère.

Valeurs Mobilières TD a besoin que les négociateurs de Cowen restent dans les secteurs qui cadrent avec les équipes existantes du concessionnaire canadien, comme les entreprises de télécommunications, de technologie et de consommation. Si les entreprises combinées peuvent offrir une expertise plus approfondie, elles gagneront plus d’affaires auprès des entreprises clientes des deux côtés de la frontière.

Si Valeurs Mobilières TD veut vraiment gagner gros à Wall Street, elle devra également continuer à ajouter des talents dans les secteurs où la capacité de prêter de l’argent est essentielle pour remporter des mandats, notamment le pétrole et le gaz, l’immobilier, les mines et les services publics. Le concessionnaire canadien possède une solide franchise nationale dans tous ces secteurs, en partie grâce au bilan de la banque mère : TD Bank est l’un des plus importants prêteurs aux entreprises en Amérique du Nord.

Cowen, en revanche, a une présence relativement faible sur les marchés du crédit et est un acteur secondaire dans des secteurs tels que les ressources ou l’immobilier, où les prêts sont essentiels pour gagner des affaires. La TD serait bien avisée de suivre le plan de match de la Banque Royale et de la Banque de Montréal, qui ont toutes deux continué à recruter agressivement à Wall Street après avoir acheté de petits concessionnaires. Au cours des dernières années, les Canadiens ont débauché des talents américains auprès des banques européennes qui se retranchaient.

Wall Street peut être un cimetière pour les ambitions de croissance des banques étrangères. La CIBC, par exemple, a perdu 525 millions de dollars américains sur le courtier en valeurs mobilières Oppenheimer & Co. en 1997. La banque canadienne n’a jamais été en mesure de développer son activité et d’obtenir des rendements acceptables, et l’a vendue à perte une décennie plus tard. Les banques suisses, françaises, japonaises, britanniques et allemandes ont connu le même sort.

Pour éviter d’être une autre banque qui ne peut pas réussir dans la Big Apple, la TD doit continuer à dépenser afin de retenir les talents et de renforcer sa présence à Wall Street.

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