Ménages du monde — consommez !

La récession mondiale est peut-être à l’horizon. Les marchés des matières premières sont en baisse en raison de la baisse de la demande ; L’Europe est confrontée à la perspective de ce qu’un économiste a appelé la « thérapie de choc carbone » de la flambée des prix de l’énergie ; et enfin, mais certainement pas des moindres, l’impact ultime de taux plus élevés reste inconnu.

Mais n’ayez pas peur, car l’humble maison peut encore nous sauver. Ces âmes courageuses (c’est-à-dire vous et moi) seront considérées comme l’ultime amortisseur de notre époque ; capable de supporter le poids de la baisse du revenu réel due à l’inflation tout en dépensant pour éviter la récession.

La clé de la réalisation de cette vision (à moins d’une autre crise) est la dépense de ce que l’on appelle désormais l’épargne pandémique. Pendant le Covid-19, l’écart entre la consommation et le revenu disponible est devenu très large, en particulier aux États-Unis et au Royaume-Uni. D’un point de vue purement arithmétique, cela signifiait que le secteur des ménages était – volontairement ou non – en train de se constituer une jolie petite cagnotte.

La plupart des économistes supposent qu’à mesure que les revenus réels baissent, les ménages seront en mesure de maintenir leurs dépenses en puisant dans cette manne pandémique. Prenez, par exemple, cette déclaration du Congressional Budget Office :

Dans les projections du CBO, de grandes quantités d’épargne accumulée et une valeur nette élevée des ménages soutiennent les dépenses de consommation à l’avenir. L’épargne personnelle a atteint des niveaux élevés pendant la pandémie, à la fois parce que le soutien financier fourni par le gouvernement à de nombreux ménages a plus que compensé la baisse des revenus d’emploi et parce que de nombreux ménages ont réduit leurs dépenses. Les soldes liquides importants, tels que les dépôts sur des comptes chèques ou sur des comptes du marché monétaire, suggèrent que certains ménages prévoient de dépenser une grande partie de leur épargne accumulée sur une période relativement courte.

Cette hypothèse n’est pas seulement intéressante lorsqu’il s’agit des perspectives de croissance aux États-Unis. Il est essentiel. La consommation représente les deux tiers du PIB américain et les projections les plus récentes du CBO indiquent clairement que les ménages doivent dépenser si l’économie américaine veut éviter la récession.

C’est une histoire similaire au Royaume-Uni. Dans ses dernières perspectives trimestrielles, NIESR – un groupe de réflexion respecté – a également permis à l’économie britannique d’éviter la récession grâce aux bonnes habitudes de consommation des ménages britanniques.

La complication en attente de résolution est de savoir si les ménages aux États-Unis et au Royaume-Uni tiendront réellement leurs promesses en tant qu’amortisseurs inflationnistes et dépensiers de dernier recours.

Les chiffres trimestriels les plus récents révèlent que les histoires américaines et britanniques pourraient finir par être très différentes.

Pendant la pandémie, les revenus du Royaume-Uni ont été soutenus grâce à des régimes de congé, les économies supplémentaires provenant uniquement du fait que les ménages ne dépensaient pas autant pendant les fermetures de Covid. La situation aux États-Unis était différente, les chèques gouvernementaux créant d’importantes hausses de revenus qui ont largement contribué à créer un excès d’épargne.

Avec le temps, les ménages dépensent à nouveau plus ou moins ce qu’ils gagnent dans les deux pays. Cependant, aux États-Unis, la consommation a commencé à dépasser le revenu disponible. Si cette tendance se poursuit, alors cela pourrait – encore une fois pour une question d’arithmétique – être un signe que les économies américaines en cas de pandémie sont dépensées.

Il n’y a pas encore de signes de cela au Royaume-Uni. L’espoir demeure cependant. Les chiffres les plus récents englobent l’impact d’Omicron et une image plus claire émergera sans aucun doute une fois les chiffres du deuxième trimestre publiés.

Quel que soit le résultat final, les attentes héroïques placées sur les ménages méritent d’être notées. Nous devons tous espérer qu’ils seront à la hauteur de la tâche.