Mastercard: Adopter la crypto mais les initiés vendent (NYSE:MA)


Antalya, Turquie - 1er novembre 2021 : crypto-monnaie Bitcoin sur une carte de crédit MasterCard.

yalcinsonat1/iStock Editorial via Getty Images

Mastercard (NYSE :NYSE : MA) est l’un des principaux fournisseurs de cartes au monde et son modèle commercial domine depuis des décennies. Leur graphique du cours des actions montre l’une des tendances haussières les plus fluides que j’ai jamais examinées, à savoir témoigne des flux de trésorerie solides et constants que l’entreprise génère. Au début de 2020, le cours de leur action est tombé d’une falaise et a baissé de 37% en raison du krach pandémique du marché, de la consommation réduite dépenses et les craintes d’un impact sur le segment des paiements internationaux. Cependant, en août 2020, le cours de l’action avait considérablement augmenté, en hausse de 73 % par rapport aux creux, mais depuis lors, il évolue latéralement et est inhabituellement volatil. Le modèle commercial de l’entreprise est toujours solide et ils se sont développés dans l’industrie de la cryptographie. Plongeons-nous dans le modèle d’entreprise, les finances et l’évaluation pour en savoir plus.

Cours de l'action Mastercard

Cours de l’action Mastercard (créé par l’auteur)

Modèle d’affaires

Mastercard est l’un des principaux fournisseurs de cartes de crédit au monde. Aux États-Unis, ils détiennent une part de marché de 34 %, ce qui n’est le deuxième que derrière leur concurrent Visa avec une part de marché de 49 %.

Part de marché de Mastercard

Part de marché de Mastercard (données SEC)

L’entreprise est un facilitateur de paiement qui agit comme un intermédiaire entre les acheteurs et les commerçants. Ils aident à l’autorisation, à la compensation et au règlement des transactions, comme Visa. Pour leurs services, ils facturent des frais d’interchange (« swipe fee ») aux commerçants, tandis qu’un titulaire de compte se voit facturer le coût de la transaction moins une commission d’escompte du commerçant, ce qui aide à couvrir les coûts pour la banque acquéreur. Mastercard génère des revenus en facturant aux banques qui émettent des produits de paiement de marque Mastercard des frais basés sur le volume brut en dollars.

Modèle Mastercard

Modèle Mastercard (Présentation investisseurs 10k)

La société estime avoir un avantage sur les nouveaux perturbateurs de paiement « fintech » avec leur « réseau multi-rails » qui couvre les transactions nationales, transfrontalières, par carte et de compte à compte. Bien qu’elle existe depuis la fin des années 1950, Mastercard a toujours des options pour accroître sa part de marché à l’échelle internationale. Par exemple, au Royaume-Uni, Mastercard ne représente que 14 % des cartes émises, contre 84 % pour l’acteur dominant Visa. Pour aider à remédier à cela, la société a lancé un service « Pay by Bank » au Royaume-Uni en 2016, il a mis du temps à démarrer, mais ils pensent qu’il sera largement adopté. Le service change la donne car il permet aux consommateurs britanniques de payer des biens et des services directement depuis leur compte bancaire à la caisse d’un commerçant, via des applications bancaires mobiles. La belle chose à propos de ce service est qu’aucun détail de paiement ou mot de passe n’est requis, vous pouvez même consulter votre solde lors du paiement et le voir se mettre à jour instantanément. Pour les commerçants, l’adoption d’un système « Pay by Bank » signifie qu’il y a moins de frictions à la caisse, ce qui augmente finalement les conversions. Je pense que cette application a un potentiel majeur et Mastercard prévoit de la déployer à l’international après avoir été testée au Royaume-Uni. Mastercard peut également tirer parti du réseau de paiement plus rapide au Royaume-Uni, qui est exploité par Vocalink, que Mastercard a acquis en 2016.

Pour diversifier davantage ses revenus, la société prévoit de lancer un service « Buy Now Pay later » en 2022. C’est une décision intelligente de Mastercard mais en retard à la fête par rapport aux disrupteurs Fintech tels qu’Affirm (fondé en 2012) qui ont récemment marqué un partenariat majeur avec Amazon. L’industrie est également très compétitive avec des entreprises telles que Klarna en Europe et Afterpay déjà bien établies.

Adopter la crypto

Mastercard adopte largement Crypto & NFT, ils ont récemment déposé 15 marques liées à la technologie Metaverse et blockchain. La société a conclu un accord de paiement avec le principal échange de crypto Coinbase en janvier pour devenir son partenaire de paiement pour les NFT. Ils ont également mis en place une intégration avec OpenSea, le leader du marché NFT.

L’objectif de Mastercard est de simplifier l’expérience crypto pour les utilisateurs finaux. Le responsable mondial de la cryptographie de Mastercard a expliqué dans une interview :

« Il ne s’agit pas d’un natif de la crypto qui va acheter un NFT…

il s’agit vraiment de permettre à chaque artiste et à chaque créateur d’avoir un large marché pour vendre leurs œuvres d’art, et cela alimente vraiment l’économie des créateurs. Et comment pouvons-nous faire cela si nous ne permettons pas aux consommateurs ordinaires d’acheter et de conserver le NFT en utilisant une simple expérience de consommateur ? »

Nexo a également lancé une carte de paiement adossée à une ligne de crédit Crypto avec Mastercard et Dipocket. Cela permet aux titulaires de carte d’utiliser leurs actifs cryptographiques comme garantie plutôt que d’avoir à les vendre.

Des finances solides

Mastercard a fait état de solides finances, ils ont augmenté leurs revenus de 23,4 % à 18,8 milliards de dollars, contre seulement 15,3 milliards de dollars en 2020. L’activité de paiements transfrontaliers de la société a connu une baisse des revenus en 2020, c’est pourquoi nous constatons un rebond aussi élevé.

Mastercard de revenu

Mastercard de revenu (Créé par l’auteur)

Revenus de la carte Mastercard

Revenus de la carte Mastercard (rapport Q42021)

Le bénéfice d’exploitation a également augmenté de 39,6 % en 2021 pour atteindre 10 milliards de dollars, contre 7,2 milliards de dollars pour l’exercice 2020. En outre, la société a maintenu sa forte marge d’exploitation au-dessus de 54 % et sa marge brute élevée de 76 %.

Marges Mastercard

Marges Mastercard (Créé par l’auteur)

Les flux de trésorerie d’exploitation ont également augmenté de manière substantielle pour atteindre 9,4 milliards de dollars pour l’exercice 2021, en hausse de 30 % par rapport aux 7,4 milliards de dollars de l’exercice 2020 et de 16 % par rapport aux 8,1 milliards de dollars de l’exercice 2019. Comme mentionné précédemment, la baisse en 2020 était principalement due à une baisse des paiements internationaux. De plus, les consommateurs ont en fait effectué moins de paiements dans l’ensemble en 2020, avec une moyenne de 34 paiements par personne en octobre 2020, contre 39 en octobre 2019. Lorsque les consommateurs ont effectué des paiements, davantage de ces achats ont été effectués en ligne qu’en personne. Selon une étude, en 2020, 72 % des consommateurs ont déclaré un achat en personne au cours d’une fenêtre de trois jours, contre 91 % en 2019.

Trésorerie d'exploitation

Trésorerie d’exploitation (Créé par l’auteur)

La société a également versé un dividende de 1,7 milliard de dollars (rendement de 0,55 %) et a racheté pour 5,9 milliards de dollars d’actions en 2021.

Dividendes Mastercard

Dividendes Mastercard (Créé par l’auteur)

Mastercard a généré des retours sur capital exceptionnels supérieurs à 42% au cours des dernières années, ce qui est supérieur à son principal rival Visa qui n’a « que » un retour sur capital de 22%.

Rendement du capital

Rendement du capital (créé par l’auteur)

Évaluation

Afin d’évaluer Mastercard, j’ai intégré les dernières données financières dans mon modèle d’évaluation des flux de trésorerie actualisés. J’ai estimé que les revenus augmenteraient à un TCAC de 18 % au cours des 5 prochaines années, ce qui correspond au sommet des prévisions de l’entreprise. Je m’attends également à ce que les marges restent stables à 54 %.

Valorisation des actions Mastercard

Valorisation des actions Mastercard (Créé par l’auteur Ben de Motivation 2 Invest)

Valorisation des actions Mastercard

Valorisation des actions Mastercard (Créé par l’auteur Ben de Motivation 2 Invest)

Compte tenu de ces facteurs, j’obtiens une juste valeur de 270 $ par action, ce qui signifie que l’action est surévaluée de 30 % par rapport au cours actuel de l’action de 356 $ par action.

Mastercard est une entreprise exceptionnelle avec un modèle commercial solide et a donc une valorisation élevée depuis de nombreuses années. Leur ratio PE moyen a été d’environ 40 avec un maximum de 58 et un minimum pandémique de 28. Mastercard rompt les conventions en matière d’évaluation, un PE de 28 étant « bon marché » pour l’entreprise. La valorisation suit de très près leur rivale Visa, mais Visa a tendance à se négocier avec une décote par rapport à Mastercard historiquement. Cela pourrait être dû au rendement plus élevé du capital investi de Mastercard mentionné précédemment.

Ratio Mastercard et Visa PE

Ratio Mastercard et Visa PE (Créé par l’auteur)

Des risques

Vente d’initiés

Il convient de noter qu’une gamme d’initiés vendaient leurs actions Mastercard tout au long de 2021 et 2022. Les plus grosses transactions étaient Edward McLaughlin (président des opérations) qui a vendu 77 % de ses actions au cours du premier trimestre 2021 au prix actuel de 360 ​​$/action et le PDG Michael Miebach qui a vendu 38 % de sa position au T42021. Ce nombre de ventes pourrait indiquer que la direction estime que l’action est surévaluée au prix actuel.

La réglementation gouvernementale

En tant qu’acteur dominant des paiements, Mastercard est une cible de choix pour la réglementation anti-monopole et les poursuites judiciaires. Par exemple, Mastercard a augmenté ses frais d’interchange de 0,3 % à 1,5 % pour les titulaires de cartes britanniques au premier trimestre 2021 après que le Royaume-Uni a quitté l’UE. Cependant, un recours collectif de 10 milliards de livres sterling (13 milliards de dollars) a été lancé contre la société au nom de 46 millions de consommateurs. Le procès prétend que la commission d’interchange plus élevée a enfreint le droit de la concurrence de l’UE.

Perturbateurs Fintech

Bien que Mastercard embrasse le monde de la cryptographie, il existe toujours un risque que les perturbateurs de la blockchain et de la fintech tels que Revolut, Stripe et Square rendent Mastercard obsolète. Aujourd’hui, les cartes de paiement physiques ne sont plus indispensables car une grande partie des paiements sont traités par des «cartes virtuelles» (Google pay, Apple Pay). Des entreprises telles que Revolut et Transferwise proposent également des transferts internationaux rapides et à faible coût, ce qui réduit le « besoin » de Mastercard.

Dernières pensées

Mastercard est une entreprise formidable avec une entreprise de haute qualité et de solides performances financières. La société est consciente des menaces de la technologie blockchain et a donc investi dans l’espace et déposé une série de marques, ce qui est une décision stratégique intelligente.

Mastercard est également sur le point de tirer parti de ses partenariats avec les banques historiques et l’application « Pay by Bank » pourrait changer la donne et les aider à conserver leur avantage concurrentiel. Le principal inconvénient de cette entreprise de qualité est la valorisation élevée, qui est constamment élevée depuis de nombreuses années. La vente d’initiés agit comme un drapeau rouge supplémentaire, ce qui indique une valorisation élevée. Par rapport à des multiples de valorisation historiquement élevés, l’action se négocie près de son ratio PE moyen de 40, donc pour moi, l’action est bloquée en ce moment.

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