L’or se démarque parmi tous les marchés de métaux précieux

• L’or approche des sommets de 20 ans en valeur par rapport à l’argent
• Seul le palladium, fortement utilisé dans la fabrication automobile, a surclassé l’or en 2019 parmi les métaux précieux

Après quelques années loin des projecteurs, le marché de l’or est de retour. Sa performance depuis le début de l’année est en hausse de près de 20 %, les investisseurs affluant vers les valeurs refuges à la lumière des guerres commerciales et de l’incertitude géopolitique.

La Réserve fédérale devenant accommodante et les rendements baissant dans tous les domaines, le coût d’opportunité d’investir et de détenir de l’or a également été réduit. Le métal a franchi la barre des 1400 $/oz troy. barrière en juin, un niveau qui n’avait pas été franchi depuis la correction du marché de l’or en 2013.

La performance de l’or en 2019 semble encore plus impressionnante par rapport à d’autres métaux précieux tels que l’argent et le platine. Un seul métal a réussi à surpasser l’or : le palladium a progressé de près de 40 % au cours de l’année.

Le baromètre or/argent

Le ratio or-argent montre combien d’onces d’argent il faut pour acheter une once d’or. C’est un baromètre largement suivi du prix relatif de l’or et de l’argent. En regardant en arrière au cours des 20 dernières années, le rapport or-argent moyen était d’environ 64x (une unité d’or achèterait 64 unités d’argent). Fin septembre 2019, le ratio s’élevait à 87x, juste en deçà du record historique de 92x enregistré en juin 2019. Actuellement, le ratio est d’environ 33 % au-dessus de sa moyenne à long terme et dans le 95e centile, ce qui signifie que le ratio n’était à ce niveau que 5 % ou moins du temps au cours de cette période.

Les investisseurs qui pensent que le marché va revenir vers sa moyenne à long terme soutiennent implicitement l’argent pour surperformer l’or à l’avenir. Historiquement, un ratio or-argent élevé était associé à une surperformance ultérieure de l’argent par rapport à l’or. Lorsque le ratio était dans son quintile le plus bas (ce qui signifie que l’argent était le plus cher par rapport à l’or), les rendements sur les 12 mois suivants pour un commerce long argent/or court étaient de -14%. À l’inverse, le même commerce aurait rapporté 7 % lorsque le ratio était dans son quintile le plus élevé (comme c’est le cas actuellement).

Les cousins ​​des métaux précieux de l’or

Si l’argent est le petit frère de l’or, le palladium et le platine ressemblent davantage à des cousins ​​éloignés. Avant 2010, le platine se négociait à une prime significative par rapport à l’or. La situation est maintenant inverse, l’or cotant plus haut que le platine. La différence entre les deux est à des niveaux historiquement sans précédent avec une prime de plus de 600 $/oz troy. pour l’or sur le platine.

La demande du secteur automobile pour le platine est modérée ; le métal est principalement utilisé dans les pots catalytiques des véhicules à moteur diesel et la demande en diesel souffre alors que l’industrie se tourne vers les moteurs à essence et, dans une bien moindre mesure, les véhicules électriques et hybrides. Malgré une demande industrielle plus faible, le bas prix du platine par rapport à l’or peut générer plus d’intérêt – soit de la part des investisseurs financiers, soit du secteur de la bijouterie.

Le palladium a réussi à surpasser l’or cette année, augmentant de près de 40 % et doublant depuis les creux de juillet 2018. Pour la toute première fois, le métal s’est établi au-dessus de 1 600 $/oz troy. en septembre 2019. Le métal est beaucoup plus dépendant de la demande automobile que le platine.

Selon Metal Focus, les pots catalytiques représentent 40 % de la demande de platine, mais 80 % de la demande de palladium. Malgré un ralentissement des ventes mondiales de véhicules, le resserrement des normes d’émission en Chine et l’abandon des moteurs diesel ailleurs signifient que la demande de palladium reste robuste. L’offre est relativement concentrée en Russie et en Afrique du Sud et les délais de réalisation de tout projet minier greenfield sont longs.

Pour tous ceux qui suivent les marchés des métaux précieux, 2019 a certainement été une année passionnante, l’or franchissant des niveaux de résistance défendus depuis longtemps. La valeur relative entre l’or d’un côté et le platine ou l’argent de l’autre est à des niveaux historiquement significatifs, indiquant des opportunités commerciales possibles dans le complexe des métaux précieux.

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