L’investisseur technologique de Star China Boyu cherche à naviguer dans l’ère de la « prospérité commune » de Xi

Alvin Jiang avait 24 ans et se lançait dans une carrière chez Goldman Sachs lorsqu’il a été embauché par l’un des principaux négociateurs chinois pour aider au lancement de Boyu Capital, une société de capital-investissement basée à Hong Kong.

Pour Sean Tong, qui a fondé Boyu en 2010 après avoir dirigé le portefeuille d’investissement chinois de la société de capital-investissement américaine General Atlantic, Jiang était une perspective attrayante. Le jeune diplômé de Harvard à lunettes est le petit-fils de Jiang Zemin, président de la Chine de 1993 à 2003.

Cela a initialement conféré à Boyu la réputation d’une entreprise «principale», un terme utilisé pour décrire les enfants et petits-enfants de hauts dirigeants du Parti communiste chinois, bien que Tong et ses partenaires fondateurs, qui comprenaient certains des plus hauts dirigeants du pays, aient une vaste expérience des affaires. .

Une décennie plus tard, l’entreprise discrète a fermé un fonds en dollars américains d’une valeur de près de 7 milliards de dollars, au moment même où le secteur chinois de l’investissement était pris dans une tourmente réglementaire sans précédent.

L’entreprise qui a surfé sur le boom technologique de la Chine au cours de la dernière décennie pour devenir l’un de ses investisseurs les plus prospères doit maintenant adapter sa stratégie à la vision de Pékin pour le secteur, qui met l’accent sur la « prospérité commune » sur le succès du marché des capitaux.

« Certains secteurs connaissent beaucoup moins d’activité, en particulier les entreprises Internet grand public », a déclaré une personne familière avec l’évolution de la stratégie de Boyu. « Mais d’autres bénéficient de nombreux vents favorables politiques, comme les semi-conducteurs, les véhicules électriques et d’autres technologies énergétiques alternatives. Les investisseurs doivent également être beaucoup plus prudents qu’auparavant en ce qui concerne les risques réglementaires. »

Boyu est surtout connu pour avoir gagné des milliards de dollars sur de gros paris technologiques précoces, notamment Alibaba, la plate-forme de commerce électronique de Jack Ma qui a été cotée en 2014, tout en se concentrant également sur les sociétés émergentes de consommation, de finance et de santé.

La société était sur le point de répéter son tour d’Alibaba à la fin de 2020 en tant qu’investisseur précoce dans l’unité de financement en ligne de Ma, Ant Group, avant que les régulateurs ne bloquent ce qui aurait été la plus grande offre publique initiale au monde.

Boyu a également été touché par une répression gouvernementale contre les entreprises d’enseignement privé en juillet – l’entreprise a été l’un des premiers investisseurs dans le fournisseur de didacticiels en ligne Yuanfudao.

Cependant, il a esquivé une balle lorsqu’il s’est débarrassé de la majeure partie de sa participation dans Didi Chuxing avant l’offre publique initiale du groupe de covoiturage en juin à New York, selon des personnes familières avec son investissement. Le cours de l’action Didi s’est effondré après que le gouvernement chinois a lancé une enquête sur ses pratiques en matière de sécurité des données.

Outre Didi, des proches de Boyu ont déclaré avoir investi dans sept ou huit sociétés qui ont lancé avec succès des introductions en bourse l’année dernière, notamment Cloud Village, l’unité de streaming musical de NetEase, et des start-ups biotechnologiques telles que Brii Biosciences et KeyMed Biosciences.

« Il y a quelques années, vous auriez encore de très grandes sociétés écosystémiques sur le marché, comme Alibaba, Ant, Meituan et ByteDance », a déclaré un investisseur de Boyu. «Mais ce marché est beaucoup plus encombré qu’auparavant et la probabilité qu’une entreprise écosystémique de cette envergure soit sortie diminue. Boyu doit se concentrer davantage sur les gagnants dans des secteurs de niche.

Les premiers succès de Boyu avec Alibaba trouvent leur origine dans une rencontre accidentelle. Au début des années 1990, Ma, alors professeur d’anglais à l’université, était juge lors d’un concours d’anglais dans sa ville natale de Hangzhou, dans l’est de la Chine. Tong était l’un des lycéens participant à l’événement, selon des personnes familières avec leur relation.

Ma, qui est devenu l’entrepreneur le plus célèbre du pays, a été impressionné par la performance de Tong et l’a félicité. C’était le début d’une amitié de trois décennies.

Tong était dans la mi-trentaine lorsqu’il a fondé Boyu. Il a rencontré Jiang alors que ce dernier était stagiaire au bureau de General Atlantic à Hong Kong.

Les enfants et petits-enfants des dirigeants chinois ont traditionnellement eu accès aux décideurs, et les entreprises étrangères du pays se sont tournées vers eux en tant que facilitateurs.

Liu Tianran, fils du vice-premier ministre Liu He, un confident de Xi Jinping, a créé Skycus Capital fin 2016. Skycus a investi dans des unités des géants technologiques chinois Tencent et JD.com, qui sont les plus grands rivaux d’Ant et d’Alibaba. Wen Yunsong, le fils de l’ancien premier ministre Wen Jiabao, a fondé le fonds d’investissement New Horizon en 2005, lorsque son père était au pouvoir.

Mais depuis que Xi est devenu chef du Parti communiste en 2012, l’influence des princes a diminué, selon les investisseurs et les analystes.

« Ces princes qui sont toujours actifs dans la finance sont extrêmement discrets, restant dans des secteurs plus étroits, avec des fonds beaucoup plus petits que Boyu », a déclaré un négociateur chevronné qui a participé à la restructuration d’entreprises publiques. « Ce qui rend Boyu différent, c’est le calibre de ses commandités, la taille du fonds. . . et des antécédents, ce qui signifie qu’il n’a pas besoin de négocier sur des relations princières. « 

Kerry Brown, expert en Chine au King’s College de Londres, a déclaré qu’il était « maintenant probablement autant un handicap qu’une aide d’avoir ces chiffres [princelings] associé à vous ».

« Il y a maintenant tellement de gens en dehors de ces [elite] réseaux avec d’excellentes compétences », a-t-il ajouté. « Pourquoi compter sur quelqu’un juste à cause de qui il est lié ? »

Boyu, Tong et Jiang ont refusé de commenter cet article.

Pour la part de Boyu, le lancement avec des vétérans de l’industrie a contribué à son succès, selon les personnes qui ont travaillé avec l’entreprise. Outre Jiang, Tong a également recruté Louis Cheung, ancien président et directeur financier de Ping An, le plus grand groupe d’assurance de Chine, et Mary Ma, qui était directrice financière de Lenovo lorsque la société chinoise a racheté l’activité PC d’IBM lors d’une transaction historique en 2005. Elle a ensuite rejoint TPG Capital, la société de capital-investissement américaine.

« S’il n’y avait pas eu de Sean, pas de Mary et pas de Louis, nous aurions été inquiets [Boyu’s] mise en place », a déclaré un cadre de l’un des partenaires de longue date de l’entreprise.

De 2011 à 2019, Boyu a levé quatre fonds en dollars américains et en a finalisé l’année dernière un cinquième d’une valeur de 6,8 milliards de dollars, selon plusieurs personnes impliquées. Il s’agit du plus grand fonds en dollars américains en Chine contrôlé par un gestionnaire indépendant, selon AVCJ, un fournisseur de données. Boyu a également conclu trois fonds plus petits libellés en renminbi et en lève actuellement un quatrième.

La société a agrandi ses bureaux à Pékin et à Shanghai, où Jiang est basé. Il a également ouvert un bureau à Singapour fin 2019 ; Tong y a déménagé depuis Hong Kong en 2020.

Mais Boyu navigue maintenant dans un climat d’investissement nettement plus politisé. Xi a clairement indiqué qu’aucune industrie n’est à l’abri du risque réglementaire si elle ne contribue pas à la « prospérité commune » dans la perspective de sa candidature cette année pour un troisième mandat sans précédent à la tête du parti.

« Boyu a bien choisi, mais la même relation ne vous donnera pas toujours le même résultat – regardez Ant », a déclaré un investisseur de Boyu. « Le problème avec la Chine, c’est que vous ne savez pas quand le risque réglementaire pourrait vous frapper. »