L’indice de volatilité : lire le sentiment du marché

Le Chicago Board of Options Exchange (CBOE) crée et suit un indice connu sous le nom d’indice de volatilité (VIX), qui est basé sur la volatilité implicite des options de l’indice S&P 500. Cet article explorera comment le VIX est utilisé comme indicateur de marché contraire, comment le sentiment institutionnel peut être mesuré par le VIX et pourquoi une compréhension du VIX tend à favoriser les options de vente longues et courtes.

Mesurer les moteurs du marché

Les investisseurs tentent de mesurer et de suivre les grands acteurs et institutions du marché des actions depuis plus de 100 ans. Suivre le flux de fonds provenant de ces pipelines géants peut être un élément essentiel du succès de l’investissement. Traditionnellement, les petits investisseurs cherchent à voir où les institutions accumulent ou distribuent des actions et essaient d’utiliser leur plus petite échelle pour sauter devant le sillage – le suivi du VIX ne concerne pas tant les institutions qui achètent et vendent des actions, mais si les institutions tentent de se couvrir leurs portefeuilles.

Il est important de se rappeler que ces grands moteurs du marché sont comme des paquebots : ils ont besoin de beaucoup de temps et d’eau pour changer de direction. Si les institutions pensent que le marché devient baissier, elles ne peuvent pas décharger rapidement le titre. Au lieu de cela, ils achètent des contrats d’options de vente et/ou vendent des contrats d’options d’achat pour compenser certaines des pertes attendues.

Le VIX permet de surveiller ces institutions car il agit à la fois comme une mesure de l’offre et de la demande d’options ainsi que comme un ratio put/call. Un contrat d’option peut être composé de et valeur extrinsèque. La valeur intrinsèque est la contribution des actions à la prime d’option, tandis que la valeur extrinsèque est la somme d’argent payée sur le prix des actions. La valeur extrinsèque se compose de facteurs tels que la valeur temps, qui est le montant de la prime payée jusqu’à l’expiration, et la volatilité implicite, qui correspond à la hausse ou à la baisse de la prime d’option, en fonction de l’offre et de la demande d’options.

Comme indiqué précédemment, le VIX est la volatilité implicite des options de l’indice S&P 500. Ces options utilisent des prix d’exercice si élevés et les primes sont si chères que très peu d’investisseurs particuliers sont prêts à les utiliser. Normalement, les investisseurs particuliers en options opteront pour un substitut moins cher comme une option sur le SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY), qui est un fonds négocié en bourse qui suit l’indice S&P 500. Si les institutions sont baissières, elles achèteront probablement des options de vente comme forme d’assurance de portefeuille.

Le VIX augmente en raison de la demande accrue de puts, mais gonfle également parce que l’augmentation de la demande d’options de vente entraînera une augmentation de la volatilité implicite. Comme à tout moment de pénurie pour tout produit, le prix augmentera car la demande dépasse considérablement l’offre.

Maximes du mantra

L’un des premiers mantras que les investisseurs apprennent à propos du VIX est « Quand le VIX est élevé, il est temps d’acheter. Quand le VIX est bas, regardez ci-dessous! » La figure ci-dessous tente d’identifier diverses zones de support et de résistance qui ont existé tout au long de l’histoire du VIX, remontant à sa création en 1997. Remarquez comment le VIX a établi une zone de support près du niveau de 19 points au début de son existence et y est retourné. dans les années précédentes. Les zones de support et de résistance se sont formées au fil du temps, même dans la tendance du marché de 2003-2005.

Lorsque le VIX atteint le niveau de résistance, il est considéré comme élevé et constitue un signal d’achat d’actions, en particulier celles qui reflètent le S&P 500. Les rebonds de support indiquent les sommets du marché et avertissent d’un ralentissement potentiel du S&P 500.

Le détail le plus important à tirer de la figure 1 est peut-être la propriété élastique de la volatilité implicite. Une analyse rapide du graphique montre que le VIX rebondit entre une fourchette d’environ 18 à 35 la plupart du temps, mais a des valeurs aberrantes aussi basses que 10 et aussi élevées que 85. D’une manière générale, le VIX revient finalement à la moyenne. Comprendre ce trait est utile, tout comme la nature contraire du VIX peut aider les investisseurs en options à prendre de meilleures décisions. Même après l’extrême baisse de 2008-2009, le VIX est revenu dans sa fourchette normale.

Options d’optimisation

Si nous examinons le mantra VIX susmentionné, dans le contexte de l’investissement en options, nous pouvons voir quelles stratégies d’options sont les mieux adaptées à cette compréhension.

« Si le VIX est élevé, il est temps d’acheter » nous indique que les acteurs du marché sont trop baissiers et que la volatilité implicite a atteint sa capacité. Cela signifie que le marché deviendra probablement haussier et que la volatilité implicite reviendra probablement vers la moyenne. La stratégie d’option optimale est d’être delta positif et vega négatif ; c’est-à-dire que les options de vente courtes seraient la meilleure stratégie. Delta positif signifie simplement que lorsque les cours des actions augmentent, le prix de l’option augmente également, tandis qu’un vega négatif se traduit par une position qui bénéficie d’une baisse de la volatilité implicite.

« Quand le VIX est bas, regardez en bas ! » nous dit que le marché est sur le point de chuter et que la volatilité implicite va monter en flèche. Lorsque la volatilité implicite devrait augmenter, une stratégie d’options baissière optimale doit être delta négatif et vega positif (c’est-à-dire que les puts longs seraient la meilleure stratégie).

Dérivés pendant le découplage

Bien que cela soit rare, il arrive que la relation normale entre le VIX et le S&P 500 change ou se « découple ». La figure 2 montre un exemple de montée simultanée du S&P 500 et du VIX. Cela est courant lorsque les institutions craignent que le marché ne soit suracheté, tandis que d’autres investisseurs, en particulier les particuliers, sont dans une frénésie d’achat ou de vente. Cette « exubérance irrationnelle » peut amener les institutions à se couvrir trop tôt ou au mauvais moment. Bien que les institutions puissent se tromper, elles ne le sont pas très longtemps ; par conséquent, un découplage doit être considéré comme un avertissement que la tendance du marché est en train de s’inverser.

L’essentiel

Le VIX est un indicateur à contre-courant qui aide non seulement les investisseurs à rechercher des hauts, des bas et des accalmies dans la tendance, mais leur permet également de se faire une idée du sentiment des grands acteurs du marché. Cela n’est pas seulement utile pour se préparer aux changements de tendance, mais également lorsque les investisseurs déterminent quelle stratégie de couverture d’options convient le mieux à leur portefeuille.