Lettre : analyse de Kravis qui aurait fait reculer Galbraith


Dans « Sprawling Empires » (Big Read, FT Weekend, 16 octobre), Mark Vandevelde félicite Henry Kravis et George Roberts pour leur retraite de Kohlberg Kravis Roberts, la société qui a été la pionnière du rôle du capital-investissement dans les rachats par emprunt, une tactique de prise de contrôle qui prétendait remplacer la « gestion inefficace » des conglomérats américains.

Selon Kravis, de nombreux dirigeants sont « les locataires des actifs de l’entreprise, pas les propriétaires » – quelque chose que l’économiste John Kenneth Galbraith aurait vanté comme le « nouvel État industriel ». D’un autre côté, un rachat par emprunt a donné à la direction une fraction d’un très petit pool de capitaux propres, la nouvelle société étant lourdement financée par de la dette. Pour garantir n’importe quel niveau de rentabilité, la direction a dû réduire les coûts et céder des filiales aux plus offrants. Mais réduire les coûts signifiait souvent briser les syndicats pour imposer des baisses de salaires. Et le plus offrant pour une entreprise dérivée était souvent un concurrent du même secteur qui bénéficierait d’une concurrence moindre.

L’industrie du capital-investissement a alimenté l’augmentation des inégalités de revenus et la réduction du bien-être des consommateurs qui est désormais une préoccupation politique majeure.

Vandevelde affirme que la prise de contrôle de RJR Nabisco a éliminé le « gros » dans la gestion parce qu’elle a fermé un hangar d’avions de 12 millions de dollars avec une demi-douzaine d’avions pour les dirigeants de RJR Nabisco.

Mais à quel point cela n’est-il pas convaincant, compte tenu du transfert de richesse des travailleurs et des consommateurs aux propriétaires milliardaires actuels d’industries restructurées ?

Ronald Cotterill
Professeur émérite d’économie agricole et des ressources
Université du Connecticut, Storrs, CT, États-Unis

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