Les vendeurs à découvert stimulent les paris contre les SPAC


Les vendeurs à découvert viennent pour les SPAC.

Les investisseurs qui parient contre des actions ciblent les sociétés d’acquisition à vocation spéciale, l’une des zones de croissance les plus en vogue de Wall Street. La valeur en dollars des paris baissiers contre les actions des SPAC a plus que triplé pour atteindre environ 2,7 milliards de dollars, contre 724 millions de dollars au début de l’année, selon les données de S3 Partners.

Certaines des actions attaquées appartiennent à de grandes SPAC qui ont bondi ces derniers mois, en partie parce qu’elles étaient soutenues par des financiers de haut niveau. Une société de chèques en blanc créée par le capital-risqueur Chamath Palihapitiya qui envisage de fusionner avec la start-up de prêt Social Finance Inc. est une cible populaire, avec 19% de ses actions en circulation vendues à découvert, selon les données de S&P Global Market Intelligence. Le court intérêt pour Churchill Capital Corp. IV,

un SPAC créé par l’ancien banquier d’investissement Michael Klein qui fusionne avec la start-up de véhicules électriques Lucid, a plus que doublé en mars pour atteindre environ 5%.

D’autres parient contre des entreprises après avoir fusionné avec les SPAC. Muddy Waters Capital LLC a annoncé la semaine dernière qu’il pariait contre XL Fleet Corp.

, une société d’électrification de flotte qui a été introduite en bourse en décembre après avoir fusionné avec une SPAC. XL a depuis déclaré que le rapport de Muddy Waters, qui alléguait que XL avait gonflé son pipeline de ventes et formulé des allégations trompeuses sur sa technologie, entre autres problèmes, comportait «de nombreuses inexactitudes».

Le cours de l’action de XL a chuté le jour où Muddy Waters a publié son rapport d’environ 13%, à 13,86 $, par rapport à sa clôture précédente le 2 mars. Les actions ont clôturé vendredi à 12,79 $.

Actions de Lordstown Motors Corp.

a chuté de près de 17% vendredi après que Hindenburg Research a publié un rapport indiquant que la start-up de camions électriques avait induit les investisseurs en erreur sur ses commandes et sa production. La société, qui a fusionné avec un SPAC en octobre, a déclaré que le rapport contenait des demi-vérités et des mensonges. L’intérêt à découvert pour les actions Lordstown est passé de 3,4% à 5% la semaine précédant la publication du rapport, selon les données de S&P.

«Les SPAC sont un domaine d’intérêt», a déclaré Carson Block de Muddy Waters. Le vendeur à découvert chevronné a déclaré que les SPAC constituent en grande partie l’univers des entreprises qu’il considère à la fois comme «épouvantables» et relativement exemptes de défis techniques, tels qu’un intérêt court élevé, ce qui peut rendre les paris contre eux difficiles.

Les SPAC sont des sociétés écrans qui lèvent des capitaux en émettant des actions dans le seul but d’acheter ou de fusionner avec une société privée pour les rendre publiques. Ils dominent le marché des nouvelles émissions d’actions, devenant un symbole de statut pour les célébrités tout en augmentant la valeur des acquisitions, comme une société de paris.

DraftKings Inc.,

dans les dizaines de milliards de dollars.

Les hedge funds qui achètent tôt dans les SPAC les considèrent comme un moyen de générer des rendements élevés sans trop de risques. Les investisseurs individuels sont attirés par la possibilité d’obtenir des positions dans des sociétés nouvellement ouvertes qu’ils pourraient rarement acheter dans le cadre d’introductions en bourse traditionnelles. La Securities and Exchange Commission a publié une déclaration mercredi avertissant que «ce n’est jamais une bonne idée d’investir dans un SPAC simplement parce qu’une personne célèbre le parraine ou y investit».

Un rallye des actions qui a duré plusieurs mois a récemment perdu de son élan dans un contexte de liquidation généralisée de la technologie et des entreprises à forte croissance. Un indice des actions SPAC exploité par Indxx a chuté d’environ 17% de la mi-février au 10 mars, tandis que l’indice composé Nasdaq a baissé d’environ 7,3% au cours de la même période.

« Ce sont toutes des actions momentum, et beaucoup de gens veulent les vendre », a déclaré Matthew Tuttle, dont la société Tuttle Tactical Management gère un fonds négocié en bourse qui permet aux investisseurs de détenir un portefeuille d’actions SPAC. M. Tuttle se prépare à lancer un ETF qui parie contre les actions «dé-SPAC» d’entreprises qui ont fusionné avec un SPAC, comme le fabricant de camions électriques Nikola Corp.

et fabricant de produits de boulangerie Hostess Brands Inc.

—Et un fonds distinct qui investit dans les actions.

Les sociétés privées affluent vers les sociétés d’acquisition à vocation spéciale, ou SPAC, pour contourner le processus d’introduction en bourse traditionnel et obtenir une cotation publique. WSJ explique pourquoi certains critiques disent qu’investir dans ces soi-disant sociétés de chèques en blanc ne vaut pas le risque. Illustration: Zoë Soriano / WSJ

Les sociétés post-fusion sont particulièrement attrayantes pour les ventes à découvert car elles ont une plus grande capitalisation boursière, ce qui facilite l’emprunt de leurs actions, et parce que les premiers investisseurs des SPAC sont impatients de vendre des actions pour bloquer les bénéfices, ont déclaré les analystes et les gestionnaires de fonds.

Les vendeurs à découvert empruntent des actions qu’ils jugent surévaluées et les vendent immédiatement, dans l’espoir de racheter les actions à un prix inférieur lorsqu’elles doivent être rendues et d’empocher la différence. La stratégie s’est révélée dangereuse ces derniers mois lorsque des investisseurs individuels se sont organisés sur les réseaux sociaux pour faire grimper des actions comme GameStop Corp., obligeant les vendeurs à découvert à acheter des actions et à plafonner leurs pertes, contribuant ainsi à faire grimper encore les prix.

La forte demande continue des investisseurs pour les SPAC pourrait attirer les vendeurs à découvert dans une situation similaire. La vente à découvert des SPAC peut également être risquée parce que leurs actions ont un plancher naturel à 10 $, le prix auquel elles peuvent être rachetées avant une fusion, et parce qu’elles sont sujettes à de fortes fluctuations de prix, ont déclaré les analystes.

Pourtant, la part des actions vendues à découvert dans les SPAC et leurs acquisitions augmente.

Une société de chèques en blanc créée par le capital-risqueur Chamath Palihapitiya qui envisage de fusionner avec la start-up de prêt Social Finance Inc. est une cible populaire.


Photo:

Brendan McDermid / Reuters

Certains parient contre des actions qui, selon eux, ont augmenté trop vite, à des valorisations insoutenables. Le prix de la société de bioplastiques Danimer Scientific Inc.

a presque triplé pour atteindre 64 $ au cours des six premières semaines de l’année après son achat par un SPAC. L’intérêt à découvert pour l’action Danimer a grimpé à 8,5%, contre environ 1% en janvier, et le cours de son action s’est échangé à environ 42 dollars, selon les données de S&P.

D’autres font des paris baissiers pour se protéger contre les pertes potentielles des actions SPAC qu’ils possèdent.

Le vendeur à découvert vétéran Eduardo Marques a cité les SPAC et leur augmentation du nombre d’actions cotées aux États-Unis comme une opportunité de vente à découvert, selon un argumentaire pour un fonds spéculatif de sélection de titres appelé Pertento qu’il prévoit de lancer cette année. La liste des entreprises publiques américaines s’est rétrécie à partir du milieu des années 1990, mais cette tendance s’est récemment inversée, en partie à cause des SPAC.

Leur popularité a contribué à susciter de nouvelles offres à Wall Street. Groupe Goldman Sachs Inc.

Cette année, a commencé à proposer aux clients des paniers d’actions similaires à court terme, les présentant comme un moyen de couvrir l’exposition à la SPAC, ont déclaré les personnes qui ont vu l’offre. Les clients personnalisent généralement les paniers proposés par Goldman, qui sont thématiques et axés sur le secteur, comme sur le bitcoin et les véhicules électriques.

Le fondateur de Kerrisdale Capital, Sahm Adrangi, a commencé à court-circuiter les sociétés SPAC post-fusion plus tôt que la plupart des autres, avec un pari public en novembre contre le stock du fabricant de produits surgelés Tattooed Chef Inc.,

qui se négocie toujours au-dessus de son prix à ce moment-là. Mais le stock a chuté d’environ 13% lors du récent effondrement du marché.

«Nous avons vu ces stocks augmenter beaucoup et maintenant que les gens réduisent les risques, ces SPAC à vol d’oiseau sont en train de redescendre sur terre», a déclaré M. Adrangi.

PARTAGE TES PENSÉES

Combien de temps pensez-vous que le boom de la SPAC se poursuivra et pourquoi? Rejoignez la conversation ci-dessous.

Écrire à Matt Wirz à matthieu.wirz@wsj.com et Juliet Chung à juliet.chung@wsj.com

Copyright © 2020 Dow Jones & Company, Inc. Tous droits réservés. 87990cbe856818d5eddac44c7b1cdeb8

Laisser un commentaire