Les prochaines étoiles montantes du monde de la dette? Probablement des anges déchus corporatifs
Plus ça change, plus c’est la même chose.
C’est pourquoi les investisseurs sont à l’affût des «étoiles montantes», ou des améliorations de la cote de crédit, de la dette des entreprises américaines après avoir vu l’année dernière une pile record de près de 250 milliards de dollars d ‘«anges déchus» ANGL,
des déclassements.
La pandémie a peut-être beaucoup changé, mais les notations des obligations comptent toujours, en particulier pour les sociétés récemment rétrogradées en territoire spéculatif ou «indésirable» ou celles élevées dans la fourchette très convoitée de la catégorie investissement.
«C’est une transaction à sens unique», a déclaré Michael Collins, directeur des investissements chez PGIM Fixed Income, à propos de ses attentes pour une vague de mises à niveau cette année à partir de tranches de notation plus risquées.
«Nous allons voir l’une des meilleures années de croissance des bénéfices de tous les temps», a déclaré Collins, soulignant les prévisions selon lesquelles les sociétés américaines très bien notées devraient enregistrer une croissance de leurs bénéfices de près de 25% par rapport à il y a un an, alors que les résultats du premier trimestre commenceront le prochain. semaine.
Ce graphique de Goldman Sachs montre l’inondation historique des anges déchus vers le territoire de qualité spéculative, ou «junk-bond», à partir de la catégorie investissement en 2020.
La dette record passe d’un territoire de qualité investissement à un territoire indésirable.
Données Bloomberg, Goldman Sachs
Plus généralement, Collins s’attend également à ce que les flux de trésorerie des entreprises augmentent, que les coûts de la dette diminuent et que les entreprises continuent d’emprunter à bon marché aux taux bas actuels, tout en améliorant leurs bilans.
«Nous sommes dans une rare partie du cycle où la qualité du crédit s’améliorera au cours des deux prochaines années», a-t-il déclaré à MarketWatch. «C’est un environnement dans lequel vous voulez avoir un risque de crédit long.»
C’est un changement radical de ton par rapport à l’année dernière, lorsque la Réserve fédérale a commencé à acheter de la dette d’entreprise pour la première fois, au milieu des craintes que les anges déchus puissent submerger le plus petit marché des obligations pourries et créer le chaos.
Lis: Pourquoi la nouvelle approche indicielle de la Fed pour acheter de la dette d’entreprise américaine « change tout »
D’ici cet été, Moody’s Investors Service voit le taux d’étoiles montantes grimper à 11,3% pour les 12 mois se terminant en juillet 2021, contre 3,4% un an auparavant, en regardant la part des obligations de sociétés américaines sur le point de voir une augmentation de la cote de l’investissement. note de la catégorie Ba1 «indésirable» la plus élevée.
«Cette prévision, si elle est réalisée, sera conforme aux tendances après les récessions de 2001 et de 2008, lorsque le taux comparable a grimpé à environ 10%
un an après les creux post-récession de 4,3% et 6,3% respectivement », a écrit l’équipe de Moody’s dans une note cette semaine.
Les sociétés de bonne qualité constituent toujours la plus grande partie du marché américain des obligations de sociétés de 10 600 milliards de dollars, offrant souvent un accès à des financements plus abondants et moins chers que les sociétés de la catégorie des obligations pourries de près de 1,5 billion de dollars.
«Cette année, alors que les vaccins ont été déployés et que l’économie a commencé à se stabiliser, le rythme des déclassements a ralenti au cours du dernier trimestre», a déclaré Manuel Hayes, gestionnaire de portefeuille principal chez Mellon.
Mais Hayes voit également «les gagnants et les perdants» émerger à mesure que de plus grandes pans de l’économie rouvriront, fournissant potentiellement du fourrage pour un autre cycle de 100 milliards de dollars de déclassements de la cote de crédit des entreprises.
«Il y a beaucoup de chevauchement entre les deux univers», a déclaré Hayes à MarketWatch, ajoutant que bon nombre des plus grands anges déchus du marché sont généralement «de grands émetteurs nés et élevés en tant que sociétés de premier ordre», a-t-il déclaré.
«Une fois que vous avez accès à ce type de capital, il y a beaucoup d’incitation à revenir à ce niveau de financement moins cher.»
Ford Motor Co. F,
Occidental Petroleum Corp. OXY,
et Kraft Heinz Co
KHC,
figuraient parmi les plus grands anges déchus de l’année dernière, représentant près de 95 milliards de dollars du total de l’année, selon un décompte de MarketWatch.
Le mois dernier, les analystes de BofA Global ont estimé que la vente forcée, déclenchée par des dégradations de notation, coûte environ 47 points de base par an pour les investisseurs dans des obligations notées A qui sont tombées sur le territoire BBB, alors que cela coûte aux investisseurs environ 35 points de base par an sur des obligations initialement notées BBB. qui ont été réduits en ordures.
D’un autre côté, des investisseurs comme Hayes se préparent depuis longtemps à des changements de notation qui déclenchent des ventes ou des achats forcés.
«Pour les étoiles montantes, vous voyez des achats forcés», a déclaré Hayes. «Au fur et à mesure que ces sociétés sont mises à niveau, maintenant, tout à coup, les gérants de premier ordre ont une nouvelle société dans leur univers. Et en tant que gestionnaire d’index, vous l’achetez, car vous avez besoin de cette exposition. »