Les problèmes montent pour le gouverneur de la Banque d’Angleterre après avoir surmonté la tempête Covid

Les défis d’Andrew Bailey en tant que gouverneur de la Banque d’Angleterre se multiplient alors qu’il entame sa deuxième année de travail, ayant contribué avec succès à diriger l’économie britannique pendant la tempête initiale de la pandémie de coronavirus.

Avec l’effondrement du marché obligataire lors de son troisième jour de travail en mars dernier, il s’est rendu compte de l’énorme responsabilité d’être gouverneur lorsque l’équipe de stabilité financière est entrée dans son bureau en disant «nous devons parler».

«Ce n’est jamais bon», se souvient-il.

Prenant des mesures d’urgence trois fois en huit jours, la BoE a réussi à empêcher qu’une urgence de santé publique ne se transforme en crise financière plus large.

Jagjit Chadha, directeur de l’Institut national de recherche économique et sociale, un groupe de réflexion, a déclaré: «Dans la lutte contre les incendies, la BoE a tiré ses leçons de la [2008] crise financière – faites-le rapidement, faites-le grand, assurez la liquidité des marchés financiers et permettez à la politique budgétaire d’avoir une traction maximale. »

Alors qu’il célèbre son premier anniversaire en tant que gouverneur, Bailey a une nouvelle liste de difficultés à affronter. Expliquer la future stratégie de politique monétaire a été une épine persistante et gênante à ses côtés. En plus de cela, Bailey doit gérer l’héritage des scandales financiers depuis qu’il dirigeait la Financial Conduct Authority, les retombées du Brexit sur la ville de Londres et le désir de devenir un champion du climat.

Avec des taux d’intérêt à 0,1%, leur plus bas en 327 ans d’histoire de la banque et ayant doublé l’assouplissement quantitatif de 445 milliards de livres sterling il y a un an à un total de 895 milliards de livres sterling prévu d’ici la fin de cette année, Bailey soutient souvent que la BoE a «une grande puissance de feu. ”Pour stimuler et soutenir l’économie alors qu’elle se remet de Covid-19.

Mais la banque centrale a été ébranlée par les critiques acerbes de son chien de garde interne selon lesquelles elle avait de graves «lacunes» dans la compréhension du fonctionnement du QE et une incapacité à expliquer les effets de l’ampleur des achats d’actifs.

Paul Tucker, vice-gouverneur de la BoE de 2009 à 2013, a déclaré que la BoE semblait mal préparée malgré plus d’une décennie pour comprendre les effets du QE.

«Dix ans plus tard, vous vous attendez à ce qu’il y ait une avalanche de recherches sur cela, l’instrument central du MPC», a déclaré Tucker à un comité des lords le mois dernier.

Il y a eu une tension au cours de l’année écoulée entre les acteurs des marchés financiers qui estiment que l’efficacité du QE a été de permettre au gouvernement d’emprunter à grande échelle et Bailey, qui insiste régulièrement sur le fait qu’il ne se consacre pas à l’utilisation de la monnaie de la banque centrale. pour financer le gouvernement.

Karen Ward, stratège en chef des marchés européens chez JPMorgan Asset Management et ancien conseiller de Philip Hammond en tant que chancelier, a déclaré que les marchés financiers avaient raison, mais que le Royaume-Uni était «extrêmement chanceux» que Bailey ait permis à la politique monétaire de soutenir le gouvernement dans une crise.

«Il y a des moments où les banques centrales ne devraient pas être à distance indépendantes du gouvernement», a déclaré Ward.

Si le QE a été un succès pour la politique mais pas pour la communication, les critiques affirment que le débat d’un an sur la possibilité d’introduire des taux d’intérêt négatifs n’a été ni l’un ni l’autre. La BoE ne sera pas en mesure de fixer un taux d’intérêt négatif avant août, un an après que Bailey ait déclaré que la politique était déjà dans sa boîte à outils et 18 mois après le début de la pandémie.

Richard Barwell, responsable de la recherche macro chez BNP Paribas, a déclaré: «Il est difficile d’expliquer pourquoi la banque ne sera prête à ramener les taux en territoire négatif que près de 18 mois après le début de la pandémie et environ sept ans après le début de la pandémie. La banque est devenue négative. »

La relation de Bailey avec le gouvernement a, selon la plupart des témoignages, été positive. L’irritation occasionnelle au sein du Trésor à propos des suggestions publiques du gouverneur sur ce qu’il faut faire avec les prêts Covid-19 aux entreprises et le programme de congé ont été plus que compensées par sa position de soutien sur le Brexit et la City.

Cependant, Bailey semble adopter ce qu’un banquier senior a décrit comme une attitude «de plus en plus rebelle» à l’égard du Brexit.

«Ses remarques récentes, assez provocantes, ont suscité beaucoup d’alarme dans la City», déclare un ancien régulateur britannique qui a traité avec l’UE. «Au lieu de refroidir les choses, comme l’espéraient les entreprises, il a remué les choses.»

Alors que les relations entre le Royaume-Uni et l’UE se détériorent en raison des accords commerciaux pour l’Irlande du Nord, la Ville craint que Bruxelles n’accorde une série d’accords d’équivalence qui permettront à la Grande-Bretagne de commercer plus librement sur le marché des services financiers européen après le Brexit.

À l’intérieur de la banque, cependant, les fonctionnaires sont généralement satisfaits de son style de gestion, le décrivant comme un «bon gars» après six ans de rapports de cris et d ‘«explosions nucléaires» émanant du bureau du gouverneur sous Mark Carney.

Cependant, dans les mois à venir, le gouverneur devra faire face à l’héritage des scandales de son temps à la tête de la FCA. Deux scandales refusent de mourir pour Bailey: l’effondrement de London Capital & Finance, qui a poussé des mini-obligations non réglementées sur les retraités; et l’implosion du fonds d’investissement phare de Neil Woodford.

Dans les deux cas, la FCA sous la direction de Bailey est accusée d’ignorer les signaux d’alarme et son approche sclérosée, conduisant les investisseurs de détail à soigner des pertes. Une ancienne juge de la Cour d’appel, Dame Elizabeth Gloster, menant une enquête sur la réponse du régulateur à LCF, a conclu que le chien de garde avait échoué dans son objectif le plus fondamental de protection des consommateurs, incitant le Trésor à créer son propre fonds d’indemnisation.

Bailey a depuis éclaté dans une guerre de mots avec Gloster pour savoir s’il avait insisté pour que son nom soit retiré de son rapport lorsqu’il s’agissait de ses conclusions sur la responsabilité personnelle.

«Il a de la chance sur le moment choisi, car si le rapport Gloster avait été publié plus tôt, il n’aurait jamais obtenu le poste de gouverneur», a déclaré un spécialiste de la réglementation.

Dans l’état actuel des choses, les deux scandales, bien qu’embarrassants, ne représentent pas des menaces existentielles pour Bailey. «Il n’y a aucun désir au sein du Trésor de se débarrasser de lui à ce stade», déclare un conseiller familier avec la réflexion du ministère.

Bailey tient à mettre ces scandales derrière lui et, à la place, se concentre sur sa nouvelle tâche consistant à utiliser les pouvoirs de la banque centrale pour aider l’économie à passer à zéro émission nette de carbone.

De nombreux banquiers centraux reculeraient face à l’imposition de nouveaux mandats difficiles à intégrer dans le travail normal de la banque centrale, mais Bailey a joué un rôle déterminant dans le lobbying du Trésor pour donner à la banque un nouveau mandat pour le changement climatique, selon des initiés. Il considère que cela fait partie de la construction d’un héritage réussi pour l’avenir.