Les principes d’investissement intemporels de Benjamin Graham
Warren Buffett est largement considéré comme l’un des plus grands investisseurs de tous les temps, mais si vous lui demandiez qui, selon lui, est le plus grand investisseur, il mentionnerait probablement un homme : son ancien professeur, Benjamin Graham. Graham était un investisseur et un mentor en investissement qui est généralement considéré comme le père de l’analyse des titres et de l’investissement axé sur la valeur.
Ses idées et ses méthodes d’investissement sont bien documentées dans ses livres Analyse de sécurité (1934) et L’investisseur intelligent (1949), qui sont deux des textes d’investissement les plus célèbres jamais écrits. Ces textes sont souvent considérés comme une lecture indispensable pour tout investisseur, mais ils ne sont pas faciles à lire.
Dans cet article, nous allons condenser les principaux principes d’investissement de Graham et vous donner une longueur d’avance sur la compréhension de sa philosophie gagnante.
Points clés à retenir
- Benjamin Graham est considéré comme une légende dans le domaine de l’investissement, ayant écrit deux livres clés sur le sujet, Analyse de sécurité (1934), et L’investisseur intelligent (1949).
- Graham fait référence à l’investissement dans la valeur comme un investissement avec une marge de sécurité, qui correspond au montant qu’il estime qu’une action est sous-évaluée.
- Graham considère la volatilité du marché comme une donnée, mais aussi comme une opportunité d’acheter des actions à prix réduit et de vendre à prime.
- Graham avertit ses lecteurs de comprendre quel type d’investisseur ils sont (actif ou passif) avant de s’impliquer dans le marché.
Principe #1 : Investissez toujours avec une marge de sécurité
La marge de sécurité est le principe d’achat d’un titre avec une décote significative par rapport à sa valeur intrinsèque, qui est censé non seulement offrir des opportunités de rendement élevé, mais également minimiser le risque de baisse d’un investissement. En termes simples, l’objectif de Graham était d’acheter des actifs d’une valeur de 1 $ pour 50 cents. Il a fait ça très, très bien.
Pour Graham, les actifs de l’entreprise peuvent avoir été précieux en raison de leur capacité de gain stable ou simplement en raison de leur valeur de trésorerie liquide. Par exemple, il n’était pas rare que Graham investisse dans des actions où les actifs liquides au bilan (nets de toutes les dettes) valaient plus que la capitalisation boursière totale de l’entreprise (également connue sous le nom de « nets nets » pour les adeptes de Graham. ). Cela signifie que Graham achetait effectivement des entreprises pour rien. Bien qu’il ait eu un certain nombre d’autres stratégies, c’était la stratégie d’investissement typique de Graham.
Ce concept est très important à noter pour les investisseurs, car l’investissement dans la valeur peut générer des bénéfices substantiels une fois que le marché réévalue inévitablement l’action et augmente son prix à sa juste valeur. Il offre également une protection en cas de baisse si les choses ne se déroulent pas comme prévu et si l’entreprise faiblit. Le filet de sécurité consistant à acheter une entreprise sous-jacente pour beaucoup moins que ce qu’elle vaut était au cœur du succès de Graham. Lorsqu’il a été choisi avec soin, Graham a constaté qu’une nouvelle baisse de ces actions sous-évaluées se produisait rarement.
Alors que de nombreux étudiants de Graham ont réussi en utilisant leurs propres stratégies, ils partageaient tous l’idée principale de la « marge de sécurité ».
Principe #2 : Attendez-vous à la volatilité et profitez-en
Investir dans des actions, c’est faire face à la volatilité. Au lieu de courir vers les sorties en période de tension sur le marché, l’investisseur avisé considère les ralentissements comme des opportunités de trouver de bons investissements. Graham a illustré cela avec l’analogie de « M. Market », le partenaire commercial imaginaire de chaque investisseur. M. Market propose aux investisseurs un devis quotidien auquel il rachèterait un investisseur ou vendrait sa part de l’entreprise. Parfois, il sera enthousiasmé par les perspectives de l’entreprise et proposera un prix élevé. D’autres fois, il est déprimé par les perspectives de l’entreprise et propose un prix bas.
Parce que le marché boursier est en proie à ces mêmes émotions, la leçon ici est que vous ne devriez pas laisser les opinions de M. Market dicter vos propres émotions, ou pire, vous conduire à prendre des décisions d’investissement mal réfléchies. Au lieu de cela, vous devriez former vos propres estimations de la valeur de l’entreprise sur la base d’un examen solide et rationnel des faits.
De plus, vous ne devez acheter que lorsque le prix proposé a du sens et vendre lorsque le prix devient trop élevé.
Le marché sera fluctuer, parfois sauvagement, mais plutôt que de craindre la volatilité, utilisez-la à votre avantage pour faire de bonnes affaires sur le marché ou pour vendre lorsque vos avoirs deviennent trop surévalués.
Voici deux stratégies que Graham a suggérées pour aider à atténuer les effets négatifs de la volatilité des marchés :
1) Moyenne du coût en dollars
La moyenne d’achat est obtenue en achetant des montants égaux en dollars de placements à intervalles réguliers. Il profite des baisses de prix et signifie qu’un investisseur n’a pas à se soucier d’acheter la totalité de sa position au sommet du marché. La moyenne d’achat est idéale pour les investisseurs passifs et les soulage de la responsabilité de choisir quand et à quel prix acheter leurs positions.
2) Investir dans des actions et des obligations
Graham a recommandé de répartir son portefeuille uniformément entre les actions et les obligations comme moyen de préserver le capital en cas de ralentissement du marché tout en réalisant une croissance du capital grâce au revenu obligataire. Rappelez-vous, la philosophie de Graham était avant tout de préserver le capital, et alors pour essayer de le faire grandir. Il a suggéré d’avoir 25% à 75% de vos investissements en obligations et de varier cela en fonction des conditions du marché. Cette stratégie avait l’avantage supplémentaire d’empêcher les investisseurs de s’ennuyer, ce qui conduit à la tentation de participer à des transactions non rentables (c’est-à-dire à la spéculation).
Principe #3 : Sachez quel type d’investisseur vous êtes
Graham a conseillé aux investisseurs de connaître leur personnalité d’investissement. Pour illustrer cela, il a fait des distinctions claires entre les différents groupes opérant sur le marché boursier.
Investisseurs actifs vs passifs
Graham a qualifié les investisseurs actifs et passifs d' »investisseurs entreprenants » et d' »investisseurs défensifs ».
Vous n’avez que deux vrais choix : Le premier choix est de s’engager sérieusement en temps et en énergie pour devenir un bon investisseur qui assimile la qualité et la quantité de recherche pratique au rendement attendu. Si ce n’est pas votre tasse de thé, alors contentez-vous d’obtenir un rendement passif (éventuellement inférieur), mais avec beaucoup moins de temps et de travail. Graham a bouleversé la notion académique de « risque = rendement ». Pour lui, « travail = retour ». Plus vous investissez dans vos investissements, plus votre rendement devrait être élevé.
Si vous n’avez ni le temps ni l’envie de faire des recherches de qualité sur vos investissements, alors investir dans un indice est une bonne alternative.
Graham a déclaré que l’investisseur défensif pourrait obtenir un rendement moyen en achetant simplement les 30 actions du Dow Jones Industrial Average en quantités égales. Graham et Buffett ont tous deux déclaré qu’obtenir même un rendement moyen, comme le retour du S&P 500, est plus un exploit qu’il n’y paraît.
Selon Graham, le sophisme auquel beaucoup de gens adhèrent est que s’il est si facile d’obtenir un rendement moyen avec peu ou pas de travail (grâce à l’indexation), alors juste un peu plus de travail devrait donner un rendement légèrement plus élevé. La réalité est que la plupart des gens qui essaient cela finissent par faire bien pire que la moyenne.
En termes modernes, l’investisseur défensif serait un investisseur dans des fonds indiciels d’actions et d’obligations. Essentiellement, ils possèdent l’intégralité du marché, bénéficiant des domaines les plus performants sans essayer de prédire ces domaines à l’avance. Ce faisant, un investisseur est pratiquement assuré du rendement du marché et évite de faire pire que la moyenne en laissant simplement les résultats globaux du marché boursier dicter les rendements à long terme. Selon Graham, battre le marché est beaucoup plus facile à dire qu’à faire, et de nombreux investisseurs découvriront qu’ils ne battent pas le marché.
Spéculateur contre investisseur
Tous les acteurs du marché boursier ne sont pas des investisseurs. Graham pensait qu’il était essentiel que les gens déterminent s’ils étaient des investisseurs ou des spéculateurs. La différence est simple : un investisseur considère une action comme faisant partie d’une entreprise et l’actionnaire comme le propriétaire de l’entreprise, tandis que le spéculateur se considère comme jouant avec des morceaux de papier coûteux, sans valeur intrinsèque. Pour le spéculateur, la valeur n’est déterminée que par ce que quelqu’un paiera pour l’actif.
Pour paraphraser Graham, il y a de la spéculation intelligente aussi bien que de l’investissement intelligent ; la clé est d’être sûr que vous comprenez ce que vous êtes bon.
Quelle est l’essence de la philosophie d’investissement de Graham ?
La philosophie d’investissement de Benjamin Graham se résume à investir dans la valeur, cherchant à acheter les actions sous-évaluées en fonction du bénéfice par action (EPS), de la valeur comptable et du multiple d’investissement (par exemple, le prix se négocie à neuf fois les bénéfices au lieu d’une évaluation appropriée, de , disons, 15 fois les gains). Graham se réfère à cela comme une « marge de sécurité ». Le revers de la médaille est de prendre des bénéfices (vendre ce que vous possédez) lorsqu’une action devient surévaluée.
Comment Graham voit-il la volatilité du marché ?
Graham considère la volatilité inévitable du marché comme une opportunité d’exploiter une faiblesse excessive comme une opportunité d’achat, et une force excessive comme un moment pour prendre des bénéfices. En bref, Graham recherche des actions qui se négocient à escompte par rapport à leur juste valeur marchande, puis les conserve jusqu’à ce que le marché retrouve son équilibre et que le cours de l’action augmente conformément à sa juste valorisation.
Comment Graham différencie-t-il les investisseurs des spéculateurs ?
Graham considère les investisseurs comme des penseurs à long terme, ceux qui ne veulent pas acheter et vendre pour un profit rapide. Les spéculateurs, quant à eux, sont des commerçants très actifs qui recherchent des gains à court terme et des pertes minimes. Le problème avec la spéculation, comme le voit Graham, c’est qu’il n’y a pas de recherche fondamentale donnée à l’action, le prix actuel est tout ce qui compte. Graham exhorte ses lecteurs à décider quel type de trader ils sont, spéculateur ou investisseur de valeur, avant de s’exposer au marché.
L’essentiel
Benjamin Graham est considéré comme le père de « l’investissement de valeur », recherchant des actions sous-évaluées et les conservant jusqu’à ce qu’elles atteignent une valorisation plus conforme aux fondamentaux de l’action. Dans le même temps, il est également prêt à vendre une action si elle devient surévaluée par rapport à ses paramètres fondamentaux tels que le multiple des bénéfices, le BPA et la valeur comptable, pour n’en nommer que quelques-uns.
Graham avertit ses lecteurs de savoir quel type de commerçant ils sont avant d’entrer sur le marché. Il propose deux paradigmes aux investisseurs : investisseurs actifs vs passifs. Les investisseurs dits actifs consacrent beaucoup de temps et d’énergie à la recherche d’actions qu’ils ont identifiées comme des investissements potentiels. Les investisseurs passifs sont plutôt plus susceptibles d’acheter des indices par le biais de fonds négociés en bourse (ETF) et de profiter du rendement du marché sur l’investissement. Pour Graham et Buffet, atteindre le taux de rendement du marché est parfaitement acceptable, alors qu’essayer de battre le marché est hautement improbable.