Les plans d’emprunt du Royaume-Uni suggèrent que les finances publiques sont plus faibles que prévu

Le gouvernement britannique à court de liquidités a annoncé lundi qu’il devait emprunter 50 milliards de livres supplémentaires en août pour répondre à ses besoins de financement, ce qui suggère que les finances publiques sont plus faibles que prévu.

Dans la troisième révision de ses besoins de financement depuis mars, le Trésor a demandé à son bureau de gestion de la dette de lever 275 milliards de livres sterling au cours des cinq premiers mois de l’exercice, contre une estimation pour l’année complète dans le budget de mars de 156 milliards de livres sterling.

Entre avril et fin août, le Trésor aura levé 55 milliards de livres sterling par mois pour financer ses dépenses en coronavirus, soit plus de quatre fois le plan budgétaire de 13 milliards de livres sterling par mois.

Il n’y a pas eu de tension sur le marché des cochettes jusqu’à présent et le gouvernement a facilement augmenté ces sommes, bénéficiant parfois de taux d’intérêt négatifs sur les marchés des obligations d’État à court terme.

Il a également été aidé par la création de monnaie de la Banque d’Angleterre, utilisée pour acheter presque exactement la quantité équivalente de dette publique existante.

Le test interviendra dans les mois à venir lorsque le taux d’achats de la BoE tombera à environ la moitié du niveau d’émission du Trésor.

Samuel Tombs, économiste en chef du Royaume-Uni chez Pantheon Macroeconomics, a déclaré que la hausse des avoirs du secteur privé en obligations d’État était «normale», mais qu’elle exercerait une certaine pression à la hausse sur les rendements, qui sont actuellement «exceptionnellement bas».

La décision du Trésor d’annoncer seulement un mois supplémentaire d’émission de dette a suggéré que les responsables «ne savent vraiment pas combien le gouvernement va emprunter ou quelle pourrait être la taille de tout plan de relance», a ajouté M. Tombs.

Karen Ward, stratège en chef du marché pour l’Europe chez JPMorgan Asset Management, a déclaré que le gouvernement serait toujours en mesure de se financer facilement pendant l’été car «il y a suffisamment d’aversion pour le risque dans le système et une très forte demande d’actifs sûrs», mais elle a averti que les investisseurs commenceraient à remettre en question les rendements actuels si le gouvernement montrait «d’énormes ambitions de dépenses» pour les années à venir.

Le Trésor a promis d’annoncer un nouveau besoin de financement pour les trois mois entre septembre et novembre à la fin du mois de juillet.

Une enquête Bloomberg auprès des primary dealers a montré que les acteurs du marché s’attendent désormais à ce que le gouvernement émette en moyenne 412 milliards de livres de dette au cours de l’exercice 2020-2021. Cela suggérerait une forte réduction de l’émission d’obligations d’État à 20 milliards de livres sterling par mois entre septembre et mars prochain.

Mais cela impliquerait toujours un déficit public de plus de 300 milliards de livres sterling pour 2020-2021, de loin le plus élevé jamais enregistré et, à environ 15% du revenu national, environ 50% plus élevé qu’au sommet de la situation financière de 2008-09. crise.

La différence entre le niveau de la dette émise et le niveau inférieur des emprunts publics tient à l’utilisation de l’émission de titres de créance pour refinancer les obligations d’État arrivées à échéance.

Le gouvernement espère que son niveau d’émission de dette pourra baisser au cours du second semestre de l’exercice, à mesure que l’économie se remettra du verrouillage et que certains des programmes d’urgence, tels que le régime de congés et les régimes de report de la taxe sur la valeur ajoutée, cesseront.

Mais avec des recettes fiscales en difficulté et susceptibles de rester faibles pendant de nombreuses années et le Premier ministre promettant que le Royaume-Uni «ne retournera pas à l’austérité d’il y a 10 ans», les niveaux d’émission de dette devraient rester élevés pendant de nombreuses années.

L’évaluation la plus récente de l’OBR datée d’avril était que les emprunts publics atteindraient 298 milliards de livres sterling en 2020-2021, en supposant que le gouvernement s’était engagé à prendre 123 milliards de livres sterling de mesures pour amortir l’économie, une estimation augmentée par la suite à 132,6 milliards de livres sterling.

L’évaluation de l’OBR n’incluait aucune allocation pour les nouvelles dépenses gouvernementales ou les réductions d’impôts dans aucun plan de relance budgétaire d’été.