Les négociants en obligations s’apprêtent à tester la BoJ avant une décision politique clé
Les traders ont averti que les marchés obligataires et monétaires font face à une semaine de turbulences alors que la Banque du Japon se réunit pour la dernière fois avant la nomination d’un nouveau gouverneur et fait face à une pression croissante pour abandonner sa politique de contrôle de la courbe des taux.
La réunion de politique monétaire de deux jours aura lieu mardi et mercredi. À la hausse, les marchés envisagent les ramifications du fait que le Japon s’éloigne enfin des politiques ultra-laxistes qui ont défini sa bataille de 20 ans contre la déflation et en ont fait une source mondiale de financement bon marché.
La banque a dépensé environ 5% du produit intérieur brut du Japon pour défendre son objectif de rendement au cours du seul mois dernier.
Les analystes ont déclaré que la probabilité d’une annonce majeure lors de la réunion de cette semaine est renforcée car Haruhiko Kuroda démissionnera en avril après un record de 10 ans en tant que gouverneur de la BoJ. Cette rencontre est effectivement la dernière occasion de cristalliser son héritage.
Les commerçants envisagent trois résultats possibles pour la trajectoire politique de la banque.
Dans un scénario, la banque centrale assouplit davantage le plafond cible des obligations d’État japonaises de référence à 10 ans – une tactique qu’elle a déployée en décembre et qui vise à remédier à l’aggravation du dysfonctionnement du marché.
La BoJ a surpris les investisseurs le mois dernier en annonçant qu’elle permettrait aux rendements obligataires à 10 ans de fluctuer de 0,5 point de pourcentage au-dessus ou en dessous de son objectif de zéro, remplaçant la bande précédente de 0,25 point de pourcentage.
Depuis lors, les investisseurs ont contesté la résolution de Kuroda, les rendements du JGB à 10 ans dépassant la fourchette cible à 0,53% vendredi.
Masatoshi Kikuchi, stratège en chef des actions chez Mizuho Securities, a déclaré qu’avant la réunion de cette semaine, la situation était « mûre » pour une vente tactique de JGB par des fonds spéculatifs macro étrangers qui ont profité de la révision du contrôle de la courbe des taux de la BoJ en décembre.
La banque centrale a dépensé un total de 27 milliards de yens (211 milliards de dollars) en achats record d’obligations pour défendre son nouveau plafond. La banque détient environ la moitié du marché JGB en raison de sa politique YCC, qui a débuté en 2016.
Les économistes ont déclaré que la banque centrale pourrait doubler sa décision de décembre et relever le plafond de rendement sur 10 ans à 0,75% ou jusqu’à 1%.
Koichi Sugisaki, macro stratège chez Morgan Stanley MUFG, a déclaré que l’élargissement du YCC devrait réduire la pression sur la BoJ pour qu’elle poursuive ses achats importants d’obligations, estimant que le rendement du JGB à 10 ans devrait, dans des conditions normales, se négocier autour de 0,58% étant donné que le 10 Le rendement du Trésor américain à un an est de 3,5 %.
Les économistes de Citigroup ont prévu un deuxième scénario, celui de la BoJ abandonnant complètement le YCC. Ce faisant, Kuroda épargnerait cette tâche à son successeur encore inconnu.
« Il semble préférable de procéder à une intervention chirurgicale majeure sous l’ancien régime afin que le nouveau gouverneur puisse mener la gestion des politiques avec plus de liberté à partir d’avril », a déclaré l’économiste de Citigroup Kiichi Murashima.
Le troisième scénario, soutenu par les économistes d’UBS et de Nomura, est que la BoJ n’apporte aucun changement à sa politique car elle adopte une attitude attentiste jusqu’à ce que les marchés digèrent pleinement l’impact de sa révision de décembre.
« Pour que la BoJ mette officiellement fin au YCC, elle doit atteindre un point où l’inflation de 2% est durable et lorsque c’est le cas, cela signifie également que les taux d’intérêt négatifs ne seront plus nécessaires », a déclaré Naka Matsuzawa, chef Stratège macro Japon chez Nomura. « Il semble presque impossible de mettre toute cette logique en place d’ici la réunion de cette semaine. »