« Les investisseurs sont choqués »: comment l’attaque de la Russie contre l’Ukraine a secoué les marchés

L’éclatement du plus grand conflit militaire en Europe depuis la Seconde Guerre mondiale a surpris de nombreux investisseurs.

La bourse de Moscou a été frappée par l’un des plus grands effondrements de l’histoire financière cette semaine après que Vladimir Poutine a lancé une invasion de l’Ukraine. L’indice RTS basé sur le dollar a perdu 38% jeudi, tandis que les obligations russes ont chuté et que le rouble a plongé à un niveau record face au dollar.

La férocité de ces baisses a souligné à quel point même de nombreux investisseurs russes avisés et bien connectés – qui dominent l’activité sur les marchés nationaux – ont été choqués par l’incursion de Moscou dans son pays voisin.

« Cela ressemble à la plus grande erreur de jugement jamais commise par Poutine », a déclaré Charlie Robertson, économiste en chef chez Renaissance Capital. « Son évaluation semble être que les gens continueront d’acheter du gaz, du blé et des métaux russes, alors que se passe-t-il s’ils n’achètent pas d’actions et d’obligations russes ?

Les marchés financiers russes se sont partiellement redressés lors de la séance de vendredi, le RTS ajoutant plus d’un quart alors que les traders évaluaient une vague de sanctions imposées par les puissances occidentales qui épargnaient le secteur énergétique du pays dont d’autres parties de l’Europe dépendent fortement.

Pourtant, les investisseurs du monde entier auront du mal à naviguer dans les ondes de choc financières plus larges, étant donné l’interaction complexe entre l’impact sur les actions, les sanctions financières qui seront imposées à la Russie, la flambée des prix des matières premières, le ralentissement de la croissance économique mondiale dû à une incertitude géopolitique accrue et toute réponse que les banques centrales peuvent prendre.

« Les investisseurs sont sur le dos », a déclaré Dominic Armstrong, directeur général d’Horatius Advisory, « Personne ne s’attendait à voir des missiles de croisière tirés sur l’Europe en 2022 lors d’une attaque hostile. »

La réaction des marchés boursiers mondiaux a reflété les courants contraires difficiles dans lesquels les investisseurs doivent désormais naviguer, alors qu’ils évaluent comment la guerre en Ukraine pourrait influencer les décisions des banques centrales de retirer les mesures de relance de l’ère pandémique. Des taux d’inflation élevés et persistants avaient déjà incité les traders à prévoir de multiples hausses de taux d’intérêt cette année en Europe et aux États-Unis.

Tout durcissement des sanctions occidentales contre la Russie pourrait présenter le risque de perturber les chaînes d’approvisionnement des matières premières, d’alimenter encore plus les pressions inflationnistes et de réduire l’attrait des actions spéculatives et à forte croissance.

L’indice FTSE All-World a déjà chuté d’environ 7% cette année, les chutes de cette semaine alimentées par la crise russe ajoutant à la baisse.

Certains gestionnaires de fonds internationaux seront durement touchés par une exposition directe aux titres russes, qu’ils soient cotés à Moscou ou sur les bourses mondiales. Les sanctions financières pourraient finalement les transformer en actifs ininvestissables pour la plupart des institutions financières traditionnelles.

La Russie n’est plus une composante aussi importante des marchés émergents qu’elle l’était autrefois, compte tenu de l’évolution vers l’Asie au cours de la dernière décennie. Mais pour certains fonds d’investissement, cela reste un pari populaire, grâce à la croissance d’une classe moyenne aisée, à des finances publiques solides et à des valorisations bon marché. Plus récemment, les actifs russes ont également été un moyen populaire de se protéger contre les pressions inflationnistes, grâce à la hausse des prix des matières premières.

« Les investisseurs sont choqués, ils n’ont pas vu cela venir », a déclaré Robertson. « Cela a été aussi mauvais que possible. »

Les plus grands détenteurs occidentaux de dette souveraine russe sont des fonds contrôlés par l’assureur allemand Allianz, la société d’investissement new-yorkaise BlackRock, les groupes de gestion de fonds californiens Capital et Western Asset Management et Vanguard, selon les documents de fonds compilés par Bloomberg. Ensemble, ces cinq investisseurs détiennent environ 7,4 milliards de dollars d’obligations russes.

De nombreux fonds d’actions, en particulier ceux qui se spécialisent dans les économies en développement, sont également exposés à la Russie. Par exemple, le MFS Emerging Markets Fund avait 7,9 % de ses 7,8 milliards de dollars d’actifs investis en Russie à la fin de l’année dernière, tandis que le fonds des marchés émergents de 2,2 milliards de dollars de GMO avait une allocation de 14,9 % aux actions russes à la fin janvier.

Calpers, l’un des plus grands régimes de retraite publics au monde, a une exposition d’environ 900 millions de dollars à la Russie, après avoir augmenté son allocation aux marchés émergents en novembre dernier pour augmenter ses chances d’atteindre ses objectifs de rendement.

Fin 2021, le fonds Invesco Oppenheimer Developing Markets Fund géré par Justin Leverenz – l’un des plus grands fonds dédiés aux marchés émergents avec plus de 43 milliards de dollars d’actifs – détenait 9% de son argent en titres russes. », arguant à l’époque que les actions russes étaient un « pari bon marché et symétrique ».

« Les discussions sur de nouvelles sanctions » dévastatrices « semblent largement fictives compte tenu des répercussions douloureuses que cela aurait sur l’économie mondiale, et en particulier sur l’Europe occidentale », a-t-il déclaré au Financial Times fin janvier. Leverenz n’a pas répondu aux demandes de commentaire mis à jour.

Les analystes ont souligné qu’en dehors du rôle important de la Russie en tant qu’exportateur d’énergie, les liens financiers directs du pays avec le monde extérieur étaient modestes, ce qui limiterait l’impact à court et à long terme. JPMorgan estime que l’exposition totale des banques étrangères aux banques, aux entreprises et à l’État russes ne s’élevait qu’à environ 89 milliards de dollars.

Néanmoins, un sentiment de confusion, d’incertitude et même de peur a été le message dominant du secteur financier cette semaine, après que l’Europe a de nouveau été plongée dans un conflit armé.

« Aujourd’hui, nous nous sommes réveillés dans un monde différent d’hier », a écrit jeudi Ingvild Borgen Gjerde, analyste chez DNB, aux clients de la banque norvégienne.