Les investisseurs occidentaux ignorent les sanctions « légères » sur les obligations américaines contre la Russie
Les sanctions de l’administration Biden contre Moscou ont déclenché jeudi une brève oscillation des marchés financiers russes, mais les analystes et investisseurs étrangers s’attendent à ce que le pays évite des dommages plus durables.
Le rouble a initialement chuté de plus de 2% lorsque la nouvelle des sanctions américaines imminentes a été annoncée, et la décision d’interdire aux institutions américaines de participer à de nouvelles émissions d’obligations souveraines russes a mis en évidence un risque majeur pesant sur les marchés de Moscou.
Mais à la fermeture des marchés, la devise s’était presque complètement rétablie, s’échangeant juste au-dessus de 76 pour un dollar. Les gestionnaires de fonds affirment que les nouvelles restrictions sur les émissions étaient probablement l’action la plus légère que la Maison-Blanche aurait pu prendre contre la dette de la Russie.
«Le diable que vous connaissez vaut bien mieux que l’incertitude», a déclaré Viktor Szabo, directeur des investissements chez Aberdeen Standard Investments. «Les pires attentes ne se sont pas concrétisées. C’est désagréable, mais cela ne fera rien pour vraiment secouer l’économie russe.
Marqués par la bataille après des années de sanctions contre Moscou, les investisseurs dans les actifs souverains russes affirment que les rendements élevés et les faibles niveaux d’endettement du pays font toujours des obligations l’une des offres les plus séduisantes des marchés émergents. Les États-Unis ayant refusé de cibler le commerce secondaire des obligations russes, la plupart d’entre eux sont prêts à tenir le coup.
Le ministère russe des Finances a déclaré jeudi qu’il organiserait des adjudications de dette «en fonction des conditions du marché» avant que les sanctions n’entrent en vigueur le 14 juin, puis n’émettrait une nouvelle dette qu’après avoir mis fin aux offres secondaires de la dette existante.
Moscou a fait une démonstration de force pour indiquer que ses banques publiques peuvent compenser toute demande étrangère perdue. VTB, le deuxième plus grand prêteur de Russie, a acheté 72 pour cent de la dernière émission de dette souveraine cette semaine.
Les sanctions sont «une mesure largement symbolique» qui enracine «l’autocratie financière», a déclaré Elina Ribakova, économiste en chef adjointe à l’Institute for International Finance. «Les carottes ont disparu – il n’y a aucun moyen d’annuler les sanctions – et les États-Unis sont de plus en plus à court de bâtons. Les banques locales achèteront de la dette russe sur le primaire [market] et le revendre à d’autres banques et gestionnaires d’actifs. »
À court terme, la Russie pourrait être contrainte de réduire modérément ses plans d’emprunt et de relever les taux d’intérêt lors de la prochaine réunion de la banque centrale, à une semaine de vendredi, a déclaré Sofya Donets, économiste en chef de Renaissance Capital. «Ils n’auront rien à faire de plus radical, car [the sanctions] sont quelque chose que le marché peut encore digérer sans aucun risque systémique significatif pour la stabilité financière », a-t-elle déclaré.
Cette décision est la deuxième série de mesures américaines contre la dette russe après que Washington a sanctionné les obligations en devises du gouvernement russe en 2019. Cela a provoqué une liquidation progressive de tous les actifs de l’État russe: les avoirs étrangers d’OFZ émis par le ministère des Finances, qui sont libellés en roubles. , est passé de 35 pour cent en février dernier à 20 pour cent ce mois-ci, la proportion la plus faible en cinq ans.
Néanmoins, le marché secondaire des obligations en devises de la Russie reste actif, a déclaré Gustavo Medeiros, directeur adjoint de la recherche chez Ashmore. «À court terme, même les investisseurs institutionnels non américains hésiteront à agir sur le marché primaire», a-t-il déclaré. «Cependant, une fois la poussière retombée et un nouvel équilibre de politique étrangère trouvé, les investisseurs non américains peuvent à nouveau participer aux enchères primaires.»
Selon les investisseurs, la plus grande menace pour les actifs russes serait de nouvelles tensions géopolitiques qui poussent les États-Unis à interdire le commerce sur le marché secondaire. «Le risque est évidemment la direction», a déclaré Richard House, directeur des investissements pour la dette des marchés émergents chez AllianzGI.
Pour l’instant, cependant, Szabo a déclaré que les marchés n’avaient pas vu le niveau de vente auquel on pouvait s’attendre si les investisseurs s’inquiétaient des sanctions visant le marché secondaire.